半年营收超预期涨43%，API暴增860%，一文读懂范式智能的“Token飞轮”

当AI 行业还在集体追问“商业化何时兑现”时，范式智能率先写完了自己的转身——从“烧钱换规模”，到“规模自己造血”。

8月20日晚间，公司发布2026年中期业绩：收入37.65亿元、同比增长43.4%，归母净利润1.19亿元、经调整归母净利润1.50亿元，双双由负转正，整体表现远远超出市场预期。

更值得关注的是这份业绩的结构。AI Platform继续保持30%的增长，API业务收入则达到4.64亿元，同比暴增860.8%，“Token工厂”的飞轮，真的转起来了。

归母净利首次转正，增长开始兑现为利润

这份半年报最直接的变化，是公司实现了从亏损到盈利的跨越。

上半年，范式智能归母净利润达到1.19亿元，经调整归母净利润达到1.50亿元，均由2025年同期的亏损转为盈利。申万宏源预计，公司2026全年净利润将远高于此前的指引。

盈利改善并非单纯依靠收入增长。

上半年公司综合毛利率为32.8%，较去年同期的37.7%有所下降，主要受到算力成本增加影响；与此同时，销售及营销开支仅为0.28亿元，同比下降85%，行政开支为0.91亿元，同比增长5%。

研发投入则保持高位。上半年研发开支12.08亿元，同比增长35%，研发费用率仍维持在32%左右。

这意味着，公司在继续保持较高研发投入的同时，显著收缩了销售及营销支出，并最终实现盈利转正。收入增长、费用控制与商业化兑现开始同时发生作用。

相比单纯追求收入规模，利润由负转正意味着范式智能的商业模式正在进入新的阶段。

API暴增861%：看懂范式Token工厂的飞轮效应

从业务结构来看，利润改善背后的一个重要变量，正是API业务的快速增长。

上半年API业务收入4.64亿元，同比增长860.8%，约占集团总营收的12%；客户Token调用量同比增长约620%，远超市场预期。

API 的爆发踩在了行业拐点上：大模型竞争的重心正从“训练”转向“推理”，IDC 预计到 2027 年推理将占智能算力需求的 70% 以上；中国 Token 调用量也在指数级放量，据国家数据局披露，日均 Token 调用量已从 2024 年初的 1,000 亿增至 2026 年 3 月的 140 万亿，两年增长超千倍。

大模型从“能生成”走向“规模执行”，企业关心的重点从模型本身转向每次调用的成本与质量——这正是范式“Token 工厂”的发力位置。

所谓“Token工厂”，并不是单纯提供一个模型API，而是围绕模型、算力和调用需求建立完整的服务体系。公司的万神殿（Phanthy）平台，通过PhanRouter、PhanClaw等产品，提供模型接入、算力调度和API服务，帮助客户根据不同场景选择合适的模型与算力资源。

技术底座上，HAMi 是范式 2018 年起就开始啃的一块硬骨头，八年打磨后已进入 CNCF Incubation 孵化阶段；ModelHub 里积累的“模型×芯片”适配组合已超 20 万组，按公司的规划，明年将冲上百万级。供给端同步扩容，可用算力资源增至2.8万PFLOPS，也为API业务未来持续承接更大规模的Token需求预留了充足空间。

更值得琢磨的是API业务的利润率逻辑。

范式采用“自持算力为核心、混合弹性算力作峰值补充”的架构，采用算力虚拟化、资源池化、全链路调度与错峰编排等自研手段，持续提升单卡产出效率、降低单卡运营成本；同时，范式按场景需求动态组合最合适的算力与模型，不依赖单一芯片或单一模型，把分散的 Token 需求聚合起来，让整体资源利用效率最大化。

系统层面，API服务可用性位居行业第一梯队，高并发下延迟优于行业平均，还能为超大客户提供定制化SLA，稳定承接大规模、高频次的Token调用。

由此，一个相对清晰的“增长飞轮”形成：

Token调用增长 → API收入增长 → 算力利用率提升 → 单Token成本优化 → 更多客户接入 → 调用量进一步增长。

如果这一“飞轮”能够持续，API有望从当前的增量业务逐步成长为公司的重要增长引擎。

从收入结构来看，这一变化已经开始体现：API收入占集团总营收的比例，从2025年同期约2%提升至今年上半年的约12%。

从行业视角看，范式的打法有两点值得关注：

其一，切入企业级AI平台与异构算力管理这一中间层，通过模型适配、算力调度和API服务连接模型与企业应用。据IIM统计，模型网关、推理加速等中间件市场2026年规模约320亿美元，年复合增速29.5%，正处于较快增长阶段；

其二，坚持以B端为主，从企业模型部署切入，再通过API承接规模化推理需求，形成“模型部署—算力调度—Token调用”的业务链条。

换言之，范式做对的不只是API，而是卡位了企业AI从模型落地走向规模化应用的关键环节。

AI Platform增长30%，如何做到的？

作为核心基本盘，AI Platform 上半年实现收入 30.88 亿元、同比增长 30%；以 RISE vGPU（HAMi 商业版）为首要需求的付费客户同比增长约 5 倍。

基本盘的支撑来自先知AIOS平台、HAMi vGPU、ModelHub、PhanRouter四大核心产品，覆盖AI模型开发、部署及算力管理等环节，客户遍布能源、制造、金融、零售及运营商等行业。

随着企业AI从模型部署走向规模化应用，算力管理、模型适配和资源调度的需求持续提升，也为AI Platform的订单增长提供支撑。

根据公司指引，AI Platform 未来每年保持至少 30% 的收入增速。

30%的增速意味着什么？在成熟企业级软件公司普遍 10%-20% 增速的行业背景下，范式的增长处于相对较高水平——尤其难得的是，增长不仅有市场预期支撑，也有在手订单提供较强的确定性：期末在手订单达70亿元，相当于上半年收入的2倍以上，为后续收入增长提供了较强的支撑。

Agentic AI加速渗透，打开AI应用市场空间

智能体（Agentic AI）业务上半年收入2.14亿元，同比增长4.9%。

单看增速似乎不高，但应该注意到，范式并非直接面向C端消费者，而是向影视、娱乐等C端产业链企业提供AI能力，因此业务增速一定程度上取决于下游行业景气度。以网络视听行业为例，2025年市场规模同比增长5.3%，与范式Agentic AI收入增速基本接近。

因此，4.9%并不意味着业务缺乏增长空间。相反，AI正在加速向下游行业渗透。范式选择聚焦新能源电力、影视娱乐等高价值行业，核心并非追求C端用户规模，而是将AI嵌入企业真实业务流程，通过降本、增效、增收提升客户价值，同时沉淀垂直行业经验。

这种模式虽然短期收入增速未必很高，但客户使用越深入，AI应用覆盖的业务流程越广，Token消耗也越大，从而反向带动API需求。截至一季度末，公司Agentic AI在手订单较2025年底增长99%，需求已经开始领先于收入释放。

因此，Agentic AI当前不是业绩增长的主要驱动力，更重要的价值在于打开垂直行业的AI应用空间，并为Token工厂持续提供需求。

从"AI基础设施公司"走向"Token生产力平台"

这场从“烧钱”到“造血”的转身，范式智能用半年给出了答案。

从AI Platform到API，再到Agentic AI，范式智能正在形成“平台筑底、Token放量、应用牵引”的业务结构。随着企业AI从模型部署走向规模化推理，Token需求仍有较大的增长空间，多家卖方机构也看好API业务带来的业绩弹性。

这份半年报的意义，不只是利润首次转正，更在于范式智能已经跑通了从技术投入到商业化兑现的路径。下一阶段，API能否持续放量，将成为观察这家公司增长质量和业绩弹性的关键。

飞轮已经转起，而最难的爬坡时刻，已经过去。接下来，这架飞轮只会转得更快。

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