英特尔、美团重金押注，具身智能“卖铲人”梅卡曼德赴港“补血”

8月24日，梅卡曼德在港交所启动H股全球招股，拟募资约23亿港元。这家成立十年的工业机器人视觉公司，2025年毛利率高达64.6%，远超行业平均水平，但2023年至2025年却累计净亏损超过10亿元。资本端，梅卡曼德获得了美团、英特尔、红杉等一系列明星资本的押注。高毛利换不来利润，资本光环遮不住亏损，梅卡曼德此次“闯关”港股能否摆脱困境呢？

8月24日，梅卡曼德正式开启招股，招股价区间95.3港元至101.7港元。按中位数计算，公司计划募资约23亿港元，用于前沿技术研发、海外市场扩张、产能升级和补充流动资金。对一家成立十年、累计融资超20亿元仍未盈利的公司来说，上市更像是新一轮补血。

从财务数据便可看出公司的缺钱程度。2023年至2025年，同期净亏损分别为4.01亿元、2.83亿元和3.6亿元，2026年一季度续亏0.57亿元。高毛利没有换来利润，反而被销售费用和海外扩张成本持续吞噬。

尽管连年亏损，梅卡曼德仍先后吸引美团、比亚迪、英特尔、红杉等明星资本进场，这背后与创始人邵天兰带领的清华团队技术底子不无关系。但技术强不等于商业强，创始团队在成本管控和项目运营方面仍存短板。上市之后，梅卡曼德要面对的不只是技术迭代，高毛利能否真正转化为利润，才是决定其能否脱困的关键。

亏超10亿

8月24日，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（以下简称“梅卡曼德”）于港交所开启H股全球招股，拟全球发售2314.06万股H股，其中香港公开发售115.704万股，国际发售2198.355万股。招股价区间为95.3港元至101.7港元。

若按照区间中位数98.5港元计算，在不考虑超额配股权的情况下，公司本次IPO募资约23亿港元。

一家尚未盈利的公司，敢以近百港元定价，梅卡曼德到底在卖什么？

梅卡曼德成立于2016年，是一家深耕工业机器人视觉赛道的独角兽。区别于市面上扎堆发力人形机器人整机的企业，梅卡曼德长期走差异化路线，聚焦机器人“眼‑脑‑手”核心基础设施研发，核心产品涵盖3D工业相机、3D测量仪器、机器人视觉算法软件、多模态大模型以及灵巧机械手硬件，下游场景集中在汽车制造、新能源、物流仓储、消费电子等工业领域。

从业务逻辑来看，公司不做终端整机设备，只深耕上游核心软硬件，理论上具备轻资产、技术可复用的优势。从账面数据上看，公司成长势头也较为亮眼。

2023年至2025年，公司营业收入分别为1.81亿元、2.69亿元、3.89亿元，三年复合增速46.6%，2026年一季度单季营收1.07亿元，依旧保持正向增长。

不仅如此，2025年公司综合毛利率达到64.6%。而梅卡曼德的高毛利，首先来自产品结构本身。凭借3D视觉和AI算法带来的产品差异化，梅卡曼德摆脱了传统机器人整机厂商的价格竞争，把业务重心放在标准化组件和软件上，使得硬件成本被规模化摊薄、高附加值的算法与软件收入占比持续提升，每多部署一套系统只需要极低的边际复制成本，所以毛利率一路提升。

此外，海外收入占比提高，也对整体毛利率产生了拉动作用，招股书称，海外市场相对而言定价较高，客户认可度高。2023-2025年公司海外收入分别为5860万、9770万、1.96亿元，2025年海外收入占比首次过半，达到50.3%。

虽然海外市场已经成为拉动毛利增长的核心动力，但海外市场拓展需要搭建本地化团队、适配海外认证体系、完善海外售后体系，大幅抬升管理与销售成本，不仅无法缓解亏损压力，反而会在短期内进一步加剧资金消耗。

2023年-2025年，公司的销售费用分别为1.86亿元、1.62亿元、1.67亿元，其中2023年的销售费用率高达103%，超过全年收入。

高企的销售费用并未换来盈利改善，2023年-2025年，公司分别净亏损4.01亿元、2.83亿元、3.6亿元，2026年一季度亏损0.57亿元。不仅如此，公司的经营性现金流也持续为净流出的状态。招股书显示，同期公司的经营性活动产生的现金流净额为-2.74亿元、-2.06亿元、-1.07亿元。

由此来看，梅卡曼德至今还无法靠自身业务形成正向现金流，只能继续从市场找钱。

英特尔、美团重金加持

上市前，梅卡曼德已经在资本层面攒足了人气，公司基石投资者的阵容十分豪华。

据悉，本次招股一共引入9家基石投资者，合计认购总额达1.86亿美元。其中，Baillie Gifford（柏基投资）领衔认购6000万美元，泰康人寿认购4000万美元、华尔街量化机构Jane Street等认购1500万美元、易方达等认购1000万美元，比亚迪旗下产业资本Golden Link认购600万美元。

其中，比亚迪的身份极为特殊。招股书同时披露，比亚迪与梅卡曼德之间还存在客户关系，不过并非公司的前五大客户。

市场分析认为，梅卡曼德不生产机器人整机，专注提供“3D视觉相机+AI算法平台+灵巧手”标准化组件，可与比亚迪现有产线适配，优先在电池产线柔性装配、精密检测等场景落地，解决传统工业机器人换型成本高、柔性不足的问题。

除了豪华的基石投资者，梅卡曼德的融资历程同样不遑多让。成立以来，其成长几乎全程依靠一级市场资本输血。

招股书显示，成立至今，公司共完成11轮融资，累计融资超20亿元，股东阵容覆盖红杉中国、启明创投、IDG资本等一线财务投资机构，同时引入美团、英特尔资本等产业资本，堪称行业顶配。

2016年底，仅成立三个月，梅卡曼德便获得了百万级别的天使轮融资。2017年5月，公司完成Pre‑A轮数千万元融资，华创资本领投，此后启明创投、红杉中国等相继进场。

2019年8月，全球半导体巨头英特尔完成战略入股，公司也在这一年布局德国子公司。

2021年4月C轮融资落地，由美团旗下战投领投，老股东源码资本继续跟投；同年9月，公司紧接着完成规模近10亿元的C+轮融资，IDG资本入局，美团、源码资本等一众老股东再度加码。

2025年2月，公司完成新一轮5.05亿元增资；同年7月，公司收官Pre‑IPO轮，再募3.17亿元，投后估值定格63.67亿元。

其中，美团已是机器人投资领域的熟面孔，此次出现在梅卡曼德股东名单中不足为奇。招股书显示，截至目前，美团旗下的北京酷讯科技位列公司第二大股东，持股867.92万股，占比约8.52%，仅次于红杉中国旗下的深圳瀚辰。

值得一提的是，近些年来，美团颇爱投资机器人企业，已经以美团龙珠、北京酷讯科技、汉海信息等投资主体，沿着机器人“感知‑决策‑执行‑整机落地”的完整链条，撒下一张庞大的产业投资网络。

在机器人整机层面，美团便押注了宇树科技、银河通用机器人两家具身智能标杆企业。其中宇树科技主打四足、人形机器人平台，招股书显示，美团通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z三家主体合计持股9.65%。

银河通用聚焦双臂人形机器人，天眼查信息显示，2024年，美团便参与了其7亿元的天使轮融资，目前持有银河通用机器人约9.58%的股份，位列公司第二大股东。

在仓储与工业自动化方向，美团战投先后参投了普渡科技、高仙机器人、未来机器人、自变量机器人。而在机器人“大脑”也就是感知决策层，美团连续重金加注星海图。更进一步，美团的投资版图已经延伸至机器人最关键的执行部件灵巧手赛道。2026年7月，美团领投人形灵巧手独角兽曦诺未来A+轮5亿元融资。

邵天兰的创业路

梅卡曼德的故事，要从创始人邵天兰说起。

邵天兰本科毕业于清华大学软件学院，随后远赴德国慕尼黑工业大学攻读机器人方向硕士学位。完成学业之后，他进入德国本土机器人企业任职。

2016年，邵天兰回到国内，邀约同样具备清华背景的付翱、丁有爽一同创办梅卡曼德。付翱毕业于清华大学精密仪器与机械工程相关院系，毕业后入职全球自动化龙头ABB。另一位联合创始人丁有爽，拥有清华大学电机系博士学位以及卡内基梅隆大学联合培养经历，主攻机器人运动规划、视觉底层算法方向。

招股书显示，邵天兰直接持股8.44%，付翱直接持股3.93%，丁有爽直接持股2.62%；再叠加邵天兰实际控制的北京梅卡曼德企业管理合伙企业（有限合伙），三位创始人合计控制23.45%的权益。

成立初期，梅卡曼德避开当时热度较高的消费级机器人赛道，选择门槛更高的工业3D视觉方向作为突破口。早期团队扎根制造工厂打磨标准化3D工业相机硬件，优先拿下汽车零部件、物流仓储领域标杆项目，在工业自动化赛道站稳脚跟。

2019年起，公司开启全球化布局，率先落地德国子公司，随后逐步把业务版图拓展至日本、韩国、北美市场。

2025年，伴随着具身智能赛道热潮来袭，公司进一步加码前沿研发，推出Mech‑GPT具身大模型、五指灵巧手硬件，补齐机器人“眼‑脑‑手”全链条技术版图。

不过，登陆港股之后摆在邵天兰面前更为迫切的课题，则是如何加快商业化转化效率，消化海外市场扩张带来的运营成本，尽早跑出一条自我造血、可持续增长的道路。

责任编辑 | 陈斌