极致轮动如何破局？是时候重启哑铃策略了

8月25日午后，科技赛道显著反弹，科创50指数一度翻红涨超1%，早盘跌逾2%。存储芯片含量近半*、同类费率较低*的科创芯片ETF华宝（589190）自水下拉升，一度翻红转涨，银行、煤炭等防御方向则轮动下跌。前一日，科技全线回调，银行强势护盘，顶流银行ETF华宝（512800）领涨居前。

从硬科技一马当先，到风格极致轮动，是时候重启“一手科技、一手红利”的哑铃策略了。

什么是哑铃策略？

如同一个哑铃的形状——两头重、中间细。一头是“稳稳的”的底仓，提供低波动的防守端；另一头是 “博取超额收益”的矛尖，捕捉产业趋势带来的爆发性增长。两者之间那些不上不下、缺乏明确逻辑的中间板块，则被主动放弃。

这不是一个简单的“分散投资”概念。哑铃策略的精髓在于：两端资产的相关性极低，科技涨的时候科技端带你赚钱，科技跌的时候红利端帮你扛住。 无论市场风格如何轮动，组合总有一端在贡献正收益，从而有效平滑整体波动，优化风险收益比。

两端资产怎么选？

· 进攻端：业绩是唯一筛选标准

AI产业高景气不必多说，高盛近日大幅上调2026~2028年全球晶圆制造设备（WFE）支出预期至1500亿、2180亿、2810亿美元，同比增速分别调至36%、45%、29%。上调幅度远超此前预估，行业景气周期有望延续至2028年。

与此同时，科技成长的定价逻辑正在发生根本性转变。业内人士指出，科技已从主题投资进入基本面验证阶段，下半年将从普涨转向结构分化，有订单、有产能、有业绩的方向会持续走强，仅有概念标签的标的将被重新定价。

优质硬科技资产仍有望是后续引领市场修复的核心动力，尤其是半导体、AI算力、存储等本轮业绩改善最强的方向。但短期，外部流动性、AI商业化数据等或仍带来扰动。

· 防守端： 低相关性+修复潜力

从历史表现看，在所有行业（申万一级）中，银行与科技的相关性处于相对末位。近1年、3年、5年，银行的日收益率与万得科技大类指数（888012.WI）相关系数仅为-0.37、0.01、0.16（截至2026.8.19），均排名各行业倒数第一/第二的位置。

与此同时，业绩企稳+险资增配预期，构筑银行板块估值修复动能。国家金融监管总局发布的二季度经营数据显示，商业银行单季整体净利润增速由负转正，行业净息差环比回升1个基点，为2021年4季度以来首次。

金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法》，首次对保险公司资产负债匹配管理提出量化要求。为满足人身险净投资收益覆盖率不低于100%的要求，险资有望进一步拉升高股息资产的配置比例。银行作为 “压舱石”的底仓价值凸显。

相关ETF

科创芯片ETF华宝（589190）：被动跟踪上证科创板芯片指数，覆盖芯片产业链核心环节，存储、半导体材料与设备含量分别为49.95%，30.93%，已披露中报的29只成份股整体净利润增速高达240.71%（截至2026.8.24），硬科技含量高，成长性强，20CM高弹品种。场外投资者可关注联接基金021225。

银行ETF华宝（512800）被动跟踪中证银行指数，指数当前市净率PB（LF）仅0.69倍，股息率4.21%（截至2026.8.24），中长期配置性价比较高。

数据来源：沪深交易所、公开资料整理等。

注：存储芯片含量是指科创芯片ETF华宝（589190）标的指数成分股中，是存储芯片指数（980138.CNI）成份股的合计权重，截至8月24日，该数据为49.95%。科创芯片ETF华宝（589190）管理费0.3%，托管费率0.08%，综合费率0.38%，在同标的指数ETF中费率较低。

ETF费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。基金费率详见基金法律文件。

风险提示：科创芯片ETF华宝（589190）及其联接基金被动跟踪上证科创板芯片指数，该指数基日为2019.12.31，发布日期为2022.6.13；上证科创板芯片指数近5个完整年度涨跌幅为2021年 6.87%，2022年 -33.69%，2023年 7.26%，2024年 34.52%，2025年 61.33%。上证科创板芯片指数近5个完整年度波动率为2021年 34.32%，2022年 36.60%，2023年 28.64%，2024年 44.67%，2025年 34.34% 。银行ETF华宝（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。中证银行指数近5个完整年度涨跌幅为：2025年，6.79%；2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；近5个完整年度波动率为：2025年，14.03%；2024年，19.34%；2023年，13.41%；2022年，18.56%；2021年，18.63%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，过往业绩不预示未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的科创芯片ETF华宝（589190）风险评级为R4-中高风险，适合适当性评级C4及以上投资者；银行ETF华宝（512800）风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。