这下彻底没救！判刑后许家印老底被挖，原来害惨他的不是恒大爆雷

谁能想到，当年在地产圈呼风唤雨，拿奖拿到手软的许家印，会一头白发颤巍巍站在庭审被告席上。同样是遭遇地产行业寒冬、身负千亿债务的老牌大佬，为啥王健林还能安稳站在台上讲话，许家印直接落到身败名裂的下场？很多人都觉得是恒大爆雷坑了他，可深挖背后才发现，爆雷不过是压垮他的最后一根稻草，真正把他推下深渊的另有原因。

许家印这辈子做买卖，最痴迷的就是加杠杆。一块钱本金敢撬动十块钱的生意，这操作在地产圈不算少见，但玩到他这么极致的，全行业找不出第二个。恒大拿地从来不用自有资金，十个亿的地块自己只掏一个亿，剩下全从银行借，拿到土地证再抵押给银行，套出钱接着拿下一块地。

就这么一圈圈滚下来，2017年恒大总资产冲到1.76万亿，可归属股东的权益才不到2000亿。换句话说，恒大每一块钱的本金，背后扛了将近九块钱的债。同期万科的资产负债率才85%左右，恒大直接干到了92%以上，早年间业内不少人都替许家印捏着一把汗。

2016年底“房住不炒”定调，紧接着各地出台限购限贷，银行对房企开发贷的审批一下子卡紧。嗅觉灵的老板们早就开始行动降杠杆，王健林2017年夏天一口气卖了13个文旅项目和77家酒店，打包换了六百多亿现金落袋。哪怕被同行嘲笑贱卖资产，王健林还是咬死一句话，万达账上必须有钱，卖便宜点也要续上现金流。

许家印的选择完全相反，他非但没卖掉资产收缩，反而在2017年后继续四处扩张。恒大的版图从房地产延伸到足球、矿泉水、粮油、影视、汽车甚至主题乐园，据不完全统计，光非地产业务累计投进去就超过1500亿元。外界给俩人打了个很形象的比方，王健林走平地看见起雾，扔了包袱轻装调头，许家印走独木桥看见刮风，不但不减速，反而撒开腿往前冲。

恒大足球那些年，每年砸进去的钱不少于十个亿，引进外援动辄上千万欧元，里皮、斯科拉里这些世界级教练挨个请，风光是真风光，烧钱也真烧钱。恒大冰泉刚推出来的时候，铺天盖地砸广告，签了最烧钱的还要数恒大汽车，最早许家印跟贾跃亭的FF合作，一出手就投了8亿美元，俩人闹掰之后许家印干脆自己单干造恒驰汽车。接下来几年在全国到处拿地建厂，广州、上海、天津、沈阳圈了不少地，前后宣称投入超过400亿，结果直到恒大爆雷，量产车都没真正上市卖过，400亿扔进去连个响都没听见。有人算过一笔账，这些跨界项目哪怕省下一半投入，恒大2021年爆雷的时候账上也能多出来七八百亿现金。

体育巨星当代言，全国铺了好几个生产基地，前后投了几十个亿，最后还是惨淡收场。有了这七八百亿，至少能续建大半停工楼盘，不至于让几十万购房者交了钱拿不到钥匙。可许家印从来不这么算账，在他看来钱不是省出来的，是“弄”出来的，只要规模还在涨，就永远有人愿意借钱。哪怕恒大发行的美元债利率高达13.75%，比同期万科发的债高出一倍，他也敢借，笃定房价永远涨，自己的运气永远涨。

除了杠杆加太疯，许家印的一言堂管理，才是真的把恒大这辆车开下了悬崖。恒大内部有个不成文的规矩，许家印定的目标，不管合不合理，底下人必须无条件执行，敢提反对意见就是态度不对。2018年之后全国楼市已经开始降温，不少城市新房成交量连降，恒大还年年大幅上调销售目标，从5500亿涨到6000亿再喊到8000亿，全公司上下没人敢说一个不字。

有离职的恒大中层后来在网上说，在恒大，能力不行可以忍，态度不行直接走人。老板说这个月要回款100亿，你说市场不好只能回80亿，这就是态度不行。正确做法是老板说100亿，你拍胸脯保证150亿，完不成再说下一轮的事。这种氛围下，慢慢形成了一个奇怪的闭环，许家印提一个想法，底下人立刻论证这个想法多正确，然后全员拼命往前冲。

后来查得明明白白，2020年恒大虚增收入5641亿，虚增利润920亿，虚增的收入比2019年全年真实营收还多。这么大的造假链条，从财务到法务再到审计项目销售，每个环节都有人参与，愣是没有一个人站出来喊停。恒大开年度工作会，许家印坐在主席台正中间，几百个高管挨个汇报，全是超额完成全面达标，没一个人说遇到困难需要支持，许家印一开心，下一年直接再加码。

他自己接受采访都说过，我决定的事，没人能改。这话听着霸气，实际上是最危险的信号，几千亿资产的大公司，所有决策全绑在一个人身上，对了一飞冲天，错了直接栽进悬崖。恒大的独立董事制度形同虚设，好几任独立董事任职期间，从来没在公开场合发表过不同意见，业内都笑称恒大董事会就是许家印的扩音器，不是决策机构是传声筒。

对比王健林的万达，哪怕万达家族色彩也很浓，可遇到重大决策，王健林都会召集核心高管开会，让每个人拿出自己的应对方案，听完所有意见再综合做决定。万达还年年送高管去国外进修，重视专业人才的程度，远不是许家印能比的。恒大的管培生进去，最先学的不是怎么做事，是怎么哄老板开心。

一言堂最大的问题，就是没有纠错机制，老板拍板的项目，哪怕中途发现走不通，也没人敢提叫停，恒大汽车就是最好的例子。2020年下半年，新能源车赛道已经挤得水泄不通，特斯拉降价，新势力玩命烧钱，恒大连生产资质都没完全搞定。换个理智的决策者早就收缩找人接盘了，可恒大内部没人敢劝许家印收手，全都说进展顺利明年量产，最后四百多亿打了水漂，还把整个集团拖进更深的泥潭。

2017年到2021年这四年，是许家印和王健林命运彻底分叉的关键期。王健林卖完资产，万达负债率直接从72%降到60%以下，虽然资产规模缩水，可现金流活过来了。疫情来了商业地产受重创，王健林手里还有足够现金给租户免租，稳稳稳住了整个盘面，这么多年从来没爆过资金链断裂的新闻。

许家印呢，他非但没降杠杆，反而把恒大的有息债务从2017年的1.5万亿推高到2021年爆雷前的2.3万亿。这期间发了一大堆高息美元债，一年光利息支出就超过800亿，等于每天一睁眼就要付出去两个多亿，2019年恒大全年归母净利润才172亿，连利息的零头都不够。他就赌房价一直涨，土地增值能覆盖利息缺口，结果2021年下半年楼市急转直下，三四线的房子降价都卖不动，回款直接断崖式下跌，资金链一下子就断了。

爆雷之后许家印的操作，更是败光了仅有的同情。他嘴上喊着保交楼是头等大事，转头就被曝出通过关联交易转移资产到境外，账上最后那点钱，优先给了境外债权人，国内的购房者和供应商全排到最后。王健林最难的时候，没欠过供应商钱，没让一套已售房子烂尾，该交付交付该赔偿赔偿，人家说做企业信用没了什么都完了，许家印半个字都没听进去。

不少网友感慨，许家印不是输给了市场，是输给了自己的性子，太好面子太要强，当年王健林甩卖资产，许家印还嘲笑人家小家子气，结果小家子气的王健林活了下来，大气磅礴的许家印倒了。他这辈子的教训说白了就是愿赌不服输，手气好敢下重注不算本事，手气差懂得止损才是真功夫，他只会梭哈不会离场，最后输光了筹码，还拉着几百万无辜家庭买单。

那些攒了一辈子钱给孩子买房的老人，等着婚房结婚的年轻人，指着商票回款活命的小老板，本来就是信了恒大的招牌才卷进来，结果要为许家印的野心买单。现在判决已经下来，许家印的人生彻底翻篇，留下两万四千亿的债务窟窿和遍地烂尾楼，只能慢慢消化，这个教训也足够给所有做企业的敲一个警钟。

参考资料：新华社 许家印一审被判无期徒刑