一年涨185%，半年跌掉一半多——泡泡玛特踩中了什么，踩错了什么

2025年3月，泡泡玛特发了一份让所有人都闭嘴的财报。

全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，暴涨284.5%。LABUBU一个IP就干了141.6亿元。毛绒品类卖了187.1亿元，同比增长560.6%，第一次成了公司收入占比最高的产品。毛利率72.1%，比很多科技公司还高。

一个卖玩具的公司，一年干了快400亿。

当时所有人都觉得，这家公司还能再翻一倍。

然后2026年8月20日，半年报出来了。营收171.7亿元，同比增长23.8%。数字本身不差，但跟前一年的增速比，落差太大了。资本市场当天直接反应——市值2046.94亿港元，跟历史高点4504亿港元比，跌掉了一半多。

LABUBU所在的THE MONSTERS家族上半年营收44.54亿元，同比下降了7.5%。创始人王宁在业绩会上说了一句大实话："今年大概率完不成年初既定的30%增长目标。"

股价跌、IP降温、增速放缓。

但有意思的是，知名投资人段永平作为第二大股东，被问到怎么看半年报时说了句："作为股东，我其实觉得蛮好。"

为什么？

因为泡泡玛特正在从"靠一个IP暴走"切换到"靠系统能力长跑"。王宁自己把2026年定义为"经营调整年"，说去年虽然数字好看，但"一俊遮百丑"。

我觉得这个案例特别能说明情绪经济的两面性。情绪可以让你一年涨185%，但情绪也会波动、会退潮。真正能留下来的，不是那个爆款本身，是你能不能把爆款带来的势能转化成体系化的能力。

后来我翻到一本书，企业管理出版社新出的，叫《情绪经济——万亿级的黄金赛道》，才把这件事想得更清楚了。

书里有个数据挺震撼：2025年中国情绪经济市场规模2.72万亿元。从2022年的1.63万亿到2029年预计的4.5万亿，七年翻将近三倍。

更直观的是另一个数据——近九成年轻人有过为情绪价值买单的经历，月均支出949块。上海市青少年研究中心的调查显示，56.3%的年轻人说他们现在是"为情绪价值或兴趣买单"，比2024年涨了16.2个百分点。

什么意思呢？

就是说，现在每两个人里就有一个，买东西的时候最先考虑的不是实不实用，而是"这个东西能不能让我高兴一下"。

书里有个对比我看了挺感慨——2024年英国毛绒玩具品牌Jellycat年营收折合人民币大概32亿元，2025年泡泡玛特光毛绒品类就干了187.1亿元。买这些的主力是谁？成年人。

这件事搁十年前谁信啊。成年人自己给自己买毛绒玩具，还一年买出上百亿。

但这本书没光讲好听的。它把情绪经济这件事拆得很细。

第一部分先讲了情绪经济为什么现在才火，以前怎么就没这个赛道。第二部分按年龄段、性别、圈层拆了不同人群各自吃哪套情绪叙事——80后为什么愿意为"治愈感"花钱，95后为什么吃"认同感"这一套，Z世代为什么追"参与感"。这部分挺实在的，不是那种笼统的"年轻人喜欢什么"的套话。

第三部分选了十个赛道，文创、香氛、解压玩具、宠物经济、冥想App、情绪盲盒、陪伴服务，每个赛道配了两三个实战案例。我比较喜欢的是它不讲大厂故事，基本都是中小团队甚至个人创业者怎么靠"情绪价值"把事做起来的。比如一个做香薰的品牌，别人讲的是"好闻""助眠"，他们讲的是"你今天什么心情就点什么味道"。产品没变，但购买的理由变了——不是"我需要一个香薰"，是"我今天想被理解"。就这一个角度切换，价格翻了一倍用户还觉得值。

书里把这些案例拆得挺细，产品怎么设计的、定价怎么定的、渠道怎么选的、用户反馈怎么迭代的，不是那种流水账。

第四部分是我翻得最认真的一块——专门讲那些没做起来的情绪经济项目踩了什么坑。

一个常见的坑是把情绪价值做成了噱头。包装漂亮、文案煽情，但产品本身不行。用户第一次冲着新鲜感买了，收到之后大失所望，不仅不会复购，还会在评论区帮你"避雷"。情绪经济的核心是感知，一旦用户感知到你在糊弄他，之前所有好感瞬间归零。

还有一个是忽略了交付体验。情绪产品最大的敌人是"期待很高，收到很烂"。你卖的是一个"治愈感"，结果快递盒子破破烂烂、包装有折痕、产品有小瑕疵，那一瞬间用户的感受不是"算了凑合用"，是"我被辜负了"。

书里说了一句话我记到现在——情绪经济卖的不是产品，是承诺。你承诺给用户一个感受，就必须做到。

还有一个很多创业者容易犯的毛病，就是只盯着年轻人做文章。但年轻人的钱其实最难赚，他们注意力转移的速度比你迭代产品的速度还快。你刚摸准这一波情绪，他们已经去追下一波了。

读完这本书我最大的感受是，情绪经济不是什么玄学。它就是一门正常的生意，只不过它的产品里多了一个东西叫"感受"。你得真的理解用户缺什么、怕什么、想要什么，然后把这个理解变成产品的一部分。

如果你在做消费品、文创、服务体验类的生意，或者想创业但启动资金不多，这本书能帮你少走点弯路。那十个赛道和对应案例，至少能让你看看别人是怎么入手的。

情绪这件事一直都有，以前大家管它叫"高兴""难过""被暖到了"，现在有人把它做成了生意。变的不是人心，是市场终于反应过来了。

《情绪经济——万亿级的黄金赛道》
刘畅、朱新月 著 | 企业管理出版社