北京
府库第1291期原创内容
国内债的长期回报、回撤与当下的低利率
三类股票资产和黄金都拆完了，今天来看国内债。
下面用的数据是中债新综合财富指数，它统计的是全市场债券的组合，利息再投资算在里面，从2002年初到现在，二十四年。
二十四年的回报和回撤
先看回报。
2005年初到现在，中债财富指数的年化是4.2%，同期中证全指全收益是10.6%。债这条线在图上几乎是平着往上走的。
虽然收益看起来比较平，但是国内债券的稳定性是除了货币基金外，所有资产中最好的。
二十四年里有四段像样的下跌，2013年的钱荒、2016年底到2017年的债熊、2020年年中、2022年四季度的赎回潮。四次最大跌幅都没有超过4%，最深的一次是3.57%，发生在2017年5月，最快的一次三个月就回到了原来的位置。同期A股最深的一次回撤超过70%。
持有三年就没有亏过
持有一年，历史上亏损的概率是7%，持满三年是0%。同样的算法放到A股，持满三年还有37.2%的买入日是亏钱的。
上图是每一个买入日持有满三年再拿到现在的年化，全部落在3.60%到4.75%之间，最好和最差只差1.15个百分点，没有一个负值。最好的入场日是2014年1月7日，正好买在2013年那轮回撤的坑里，最差的是2020年4月29日，买在指数创新高的当天。但即使如此，回报率依旧是稳定在长期区间中的。
「国内债券不需要择时，这是它和股票资产最不一样的地方。」
当前的利率水平和未来的回报
上面都是回头看的结果。往前看，债的钱大部分来自票息，买入那天的利率是多少，后面能拿到的大概就是多少。
2002年以来，每个买入日的10年期国债收益率，和之后五年持有中债财富的年化，相关系数是0.52。起点在4%以上的，之后五年年化平均4.52%；起点3%到3.5%的，3.79%；起点2.5%到3%的，3.23%。
现在10年期国债是1.68%，2年期1.23%，5年期1.39%，30年期2.12%，最新的数据。而2002年以来10年期国债的中位数是3.25%，最高到过5.41%，当前收益率就是历史最低的位置。
图上左边那一片是空的。落在1.68%上下0.15个百分点里的买入日一共298个，全部发生在2024年12月以后，一个都还没走满五年。从这么低的起点出发会拿到什么结果，历史上没有答案。
当前国债的投资回报，很难回到之前3%-4%的年化收益，大概率落在当下1%-2%左右，这个是目前国债配置的最大不同。
不过另外一个视角，2023到2025这三年CPI年均只有0.24%、0.24%和0.05%，对比当下债券的收益，实际的购买力还是增厚的。过去的回报率比较高的阶段通胀也更明显，实际购买力并不一定增加那么多。
国内债在组合里的位置
国内债券是目前观察到所有资产中，波动率最低，最安全，并且相对收益还不错的资产，非常适合做组合的稳定器。
但回报率来说确实是偏低的，比如过去收益比较高的时候，通胀也比较高，各类资产涨幅也比较大，那时候债券表现很一般。但是后来随着各类资产收益下降，过去债券的收益就显得很有性价比，这几年收益率下降非常快，2024年是债券大年，透支了比较多的未来收益。
当前肯定没法刻舟求剑去希望债券带来3%-4%的年化收益，但国内债券的特性，使得国内债券依旧是非常好的一类资产。
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