加盟店日销下降10%、大本营广东收入降超2亿元，钱大妈要再开1400家店

钱大妈又来港交所排队了。

8月21日，钱大妈国际控股有限公司重新提交上市申请。今年1月递交的首份申请，已经在满六个月后失效。

新版招股书中有几项看起来不错的数据：截至7月底，全国门店超过3020家；今年上半年，经调整净利润1.04亿元，同比增长3.7%；加盟店日均顾客接近600人，较2023年增长近6%

可翻到后面的门店经营数据，情况似乎没那么好。

2023年至今年上半年，钱大妈加盟店日均顾客由558人增至591人，一家店每天多来33个人。同期客单价却由25.2元降至21.4元，现有加盟店日均GMV也从1.41万元降至1.27万元。

来钱大妈的人多了，可顾客掏的钱却少了。

钱大妈港交所新版招股书

值得关注的是，这家公司已经拥有3000多家门店，接下来还准备继续往外铺。按照招股书给出的计划，2027年至2031年再开约1400家门店，其中1300家交由加盟商经营。

钱大妈的扩张步伐依旧迈得很大，但加盟商的账却越来越算。

每天多来33个人，店里却少卖1400元

钱大妈的门店通常只有40至80平方米。这样一家社区小店，每天接待近600名顾客，谈不上冷清。

2023年，其加盟店日均顾客为558人；2024年为566人；2025年增加到593人。今年上半年为591人，比去年还少了2人。

公司宣传的“客流增长近6%”，选取的是2023年作为比较基数。这个口径没有问题，只是客流的增长主要发生在前两年，今年已经停住了。

收银台上的变化更加要注意。

三年间，加盟店客单价由25.2元降至21.4元，少了3.8元，降幅15.1%。钱大妈将此归因于猪肉市场价格下降。

猪价下降确实会拉低客单价。可门店每个月要交的房租、发给员工的工资，并不会跟着猪价一起降。一天近600笔交易，每一单少几块钱，最后都会落到门店流水上。

现有加盟店日销从1.41万元降到1.27万元，差不多掉了10%。对一间面积只有40至80平方米的社区店来说，每天少掉的1400元，最后挤压的就是房租、人工和损耗之间那点腾挪空间。

新店也没能把这条线托起来。

2023年，新开加盟店日均GMV还有1.37万元。到2025年只剩1.19万元，今年上半年又落到1.08万元。连续四个披露期，没有一次反弹。

钱大妈将新店日销较低归因于爬坡期。新店刚开张，需要养客流、调商品，这很正常。可每年的新店都有爬坡期，平均日销却从1.37万元一路滑到1.08万元。只讲爬坡，已经解释不了这2900元去了哪里。

更现实的是，钱大妈准备继续加快开店。今年上半年，公司新开215家、关闭105家，净增加110家。门店数量恢复增长，钱大妈从加盟商处取得的收入却同比少了约9970万元

公司上半年总收入由52.02亿元降至50.95亿元，减少约1.07亿元。门店比去年末多了110家，总部卖出去的货反而少了。

钱大妈上半年经调整净利润为1.037亿元，同比增长3.7%。增幅看着还算稳，实际只比上年同期增加约367万元。同期经营活动现金净流入从1.64亿元降至8379万元，减少近一半

这份成绩单称不上失速，却也很难给继续快速扩张的故事带来支撑。

1300家新店，要靠加盟商往前推

钱大妈给上市募集资金安排的一个重要去向，就是继续铺设门店。

按照新版招股书的计划，2027年至2031年，公司准备新开约1300家加盟店，其中广东约260家，中国内地其他地区及港澳约1040家；同期还将开设约100家自营店。

也就是说，未来1400家新店中，超过九成仍由加盟商经营。

这很符合钱大妈过去的路子。

今年6月底，公司拥有2946家加盟店和68家自营店，加盟店占到门店总数的97.7%。总部不用替两千多家加盟店支付全部房租和人工，却可以持续向它们供货。

2026年上半年，钱大妈95%的收入来自向加盟商销售商品及提供相关服务。商品销售的毛利率只有9.1%，特许权使用及加盟服务的毛利率却达到100%。公司给出的原因是，这部分业务没有产生重大的直接成本，培训、营销协助和运营支持等间接成本计入销售及营销开支。

总部的账和门店的账，长得并不一样。

总部关注加盟商有没有继续开店、继续进货；加盟商还得关心每天1.08万元或者1.27万元的流水，交完房租、工资、水电，再承担当日未售商品的折扣后，最后能留下多少。

钱大妈为1300家加盟店的扩张准备增聘30名运营人员。这些人负责招募和筛选加盟商、培训员工、监督门店开业。平均下来，每名新增运营人员对应约43家计划新店。

招股书也披露了一些好转迹象。今年上半年，钱大妈新增205名加盟商，终止合作164名，期末加盟商增至1780名。加盟商留存率达到91.2%，较2023年的73.4%明显改善

门店走出广东，也开始带来增量。今年上半年，广东以外的中国内地门店由去年同期的832家增至946家，相关收入增长9.5%，达到14.39亿元。

但大本营广东正在变弱。上半年，钱大妈广东收入下降6.2%，减少约2.13亿元。中国内地其他地区增加的约1.25亿元收入，还填不上广东留下的缺口。港澳收入也下降约1888万元。

钱大妈港交所新版招股书

这大概解释了钱大妈为什么如此着急继续开店。广东已经很难单独托住增长，公司需要去华东、华中和西南找到更多加盟商，再建一遍门店密度。

问题也跟着过去了。

现有加盟店日销已经降至1.27万元，新店只有1.08万元。若单店销售继续走低，再多的开店数字，也需要不断寻找新的加盟商和新的资金来维持。

钱大妈想让资本市场看到的是3000家门店之后的第二轮扩张。加盟商先算的则是另一笔更实在的账：每天卖出1.08万元，自己还能剩下多少。