深度嵌入消费大环境，双细分赛道领跑，数码纸基新材料+装饰纸水性印刷墨双细分龙头华大海天上市在即

纺织印花行业正迎来结构性变革。伴随电商、快时尚与独立设计师品牌蓬勃发展，市场订单呈现“小批量、多批次、快速交付”的鲜明特征。传统丝网印花存在起订门槛高、制版成本贵、打样周期长等短板，难以适配当下柔性生产需求；而数码热转印技术无需制版、随打随转、生产全程几乎无污水排放，正在加速替代传统印花工艺。

杭州华大海天科技股份有限公司（证券简称：华大海天；股票代码：920288）主要从事的数码纸基新材料与水性墨材料都是当前数码转印技术的核心耗材。公司已于8月20日披露发行结果公告，即将登陆北京证券交易所。

浙大教授带队，二十年深耕铸就细分领域龙头

华大海天成立于2001年，由林贤福、吕德水联合创立，其中林贤福为国内水性功能材料领域权威学者，累计发表220余篇SCI学术论文，享受国务院特殊津贴，同时入选国家万人计划创业领军人才；联合创始人吕德水深耕材料工程领域，牵头、参与多项浙江省科技专项与自然科学基金课题。

依托核心研发团队的技术积淀，公司从装饰纸水性油墨起步，持续拓宽技术应用边界，业务逐步延伸至数码纸基功能材料、食品环保包装纸等多元板块。

其中数码纸基新材料是公司的收入基本盘，2025年实现收入3.01亿元，占主营业务收入的52.95%，产品广泛应用于服装印花、工艺制品、户外广告等场景。公司主打60g/㎡以上高克重转印纸产品，据中国造纸学会特种纸专业委员会测算，该细分品类企业市场占有率超30%，行业领先优势稳固。

水性墨材料是公司的第二大主营产品，2025年收入1.71亿元，占比30.08%，核心产品为装饰纸水性印刷墨，主要用于家居板材、地板、木门的装饰纸印刷。根据中国日用化工协会出具的证明，2024年公司在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一，是名副其实的细分赛道龙头。

食品包装材料及其他2025年收入0.96亿元，占比16.97%，核心产品为无氟防油纸、环保牛皮纸等特种食品包装原纸，下游覆盖连锁餐饮、外卖行业等终端场景。

经营底盘扎实，短期扰动不改长期盈利韧性

公司销售模式以直销为主，长期服务各赛道下游头部印花厂、人造板制造企业与食品包装厂商，积累扎实客户资源与良好行业口碑，营收规模连续多年稳步上行。

2023至2025年，公司营业收入分别达5.05亿元、5.37亿元、5.99亿元；同期扣非归母净利润分别为7823.13万元、5909.94万元、6787.71万元，整体盈利保持较强韧性。

分产品盈利维度，水性墨材料依托深厚技术壁垒维持稳定议价能力，板块毛利率持续提升，从2023年42.20%稳步增长至2025年44.00%。数码纸基新材料赛道市场参与者较多，为对冲上游原纸价格波动带来的成本压力，公司通过子公司衢州东大自建原纸生产线，实现核心基材自主供给。该产线2024年初投产试运行，历经一整年产能爬坡，规模效益已逐步释放，持续优化板块盈利水平。

进入2026年，公司业绩表现进一步优化，根据天健会计师审阅数据，2026年1-6月公司实现营业收入2.99亿元，同比增长15.45%；实现扣非归母净利润3430.20万元，同比增长22.47%。

市场布局层面，公司产品远销东南亚、美洲、俄罗斯等全球多地，海外客户结构丰富多元。2023至2025年境外主营业务收入分别为6244.85万元、7000.98万元、6752.20万元，占主营业务收入的比例分别为12.53%、13.17%和11.88%，占比较为稳定。

财务资产端，公司整体结构持续优化，截至2026年6月末，公司总资产规模8.06亿元，母公司资产负债率常年稳定在25%左右，负债水平处于行业低位。本次北交所IPO募集资金中，将划拨3000万元用于补充流动资金、偿还银行贷款，进一步压降财务成本，优化整体资本结构。

顶层设计与市场需求双轮驱动，三大赛道成长空间充足

传统纺织印染属于高耗水、高能耗、高排污产业，印花工序污染问题尤为突出。传统丝网、滚筒印花工艺生产每吨纺织品需消耗40至80吨水资源，产生大量有色废水与固体废料。近年国内持续出台产业管控政策，倒逼印染行业低碳绿色转型，大力推广零污水数码热转印、低VOC水性印刷工艺，同步扶持环保印花基材、水性环保油墨等新材料研发落地。

国家发改委《产业结构调整指导目录（2024年本）》明确将数字化绿色印染技术、低排放水性油墨、可降解无氟食品特种纸纳入鼓励发展类目；高耗水传统丝网印花、高污染溶剂型油墨则被划入限制、淘汰范畴，从顶层政策层面为环保新材料赛道筑牢发展根基。与此同时，下游市场需求持续扩容，华大海天所处的三大主营赛道成长逻辑清晰。

1. 数码热转印纸：数码印花渗透率持续走高，耗材需求刚性扩容

传统丝网印花仅适配大批量标准化订单，高额制版费与漫长交付周期，无法匹配快时尚小单快反的市场需求；数码印花无需制版、按需打印，生产全程基本无污水产生，行业渗透率连年快速攀升。

中国印染行业协会数据显示，国内纺织服装数码印花产量占比，从2015年2.1%提升至2023年18.2%，总产量由4亿米增长至37亿米，年复合增长率达32.06%，其中数码转印工艺占全部数码印花总量75%，是当下主流生产方式。

注：数据来源为中国印染行业协会。

作为核心配套耗材，热转印纸市场同步持续扩张。中国造纸学会特纸委统计，国内热转印纸年产量自2015年15.5万吨增至2025年40.0万吨，年复合增速9.94%；行业预测2026至2030年市场年均增速维持15%左右，2030年整体产量有望突破80万吨。

华大海天热转印纸产品完整适配数码热转印全流程，印花仅需纸上打印、高温转印两步工序，面料无需额外前处理、水洗加工，从源头规避传统印花洗布、洗网产生的大量有色废水。同时，公司自研的纸基烫画膜可替代市面主流PET塑基烫画膜，涂层采用全水性配方，印花后废纸可完全回收利用，消除塑料废弃物污染；且生产全程无返水、返油问题，不会产生额外废液，绿色属性突出。凭借稳定可靠的产品性能与高性价比优势，公司将有望持续拓宽自身市场覆盖范围。

2.装饰纸水性油墨：家居存量焕新叠加环保替代，行业集中度持续提升

装饰纸水性油墨是地板、橱柜、木门等人造板饰面核心耗材，下游家居市场具备长期稳定需求。2015至2024年，国内印刷装饰原纸销量从49万吨增长至99.19万吨，年复合增长率8.15%。叠加国内持续落地“家居以旧换新”“旧房改造”“家居焕新消费季”等刺激政策，存量房翻新需求成为家居消费新增量，支撑装饰纸耗材长期需求韧性。

环保政策驱动油墨产品结构性迭代，高VOCs排放、污染较重的溶剂型油墨正加速被水性油墨替代。中国日用化工协会数据显示，2024年国内装饰纸水性印刷墨总产量达10.16万吨，行业渗透率仍保持上行趋势。

华大海天水性油墨以水作为分散载体，相比传统溶剂油墨，VOC排放量大幅降低，契合国家节能环保产业导向。依托自研改性干酪素、颜料自组装核心技术，公司产品油墨体系稳定性优异，生产、印刷环节废墨渣产出大幅减少，危险固废排放量显著下降。

根据浙江省科技厅备案的科学技术成果登记证书和鉴定证书，公司水性墨材料中的“装饰纸用高性能水性印刷墨的制备关键技术及产业化”被认定为国际先进水平；“高耐晒水性印刷油墨”“珠光亮彩水性印刷油墨”被认定为国内领先水平。

3.食品包装纸：限塑政策推动纸基包装长期替代

连锁餐饮、外卖行业规模快速扩张，叠加全球范围内限塑减塑共识落地，环保纸基食品包装成为确定性成长赛道。

艾媒咨询统计，国内外卖市场规模从2017年3013亿元增长至2024年16357亿元，年复合增速27.34%，持续拉动食品包装特种纸需求增长。2019至2023年国内食品包装特种纸年产量由203.65万吨增长至335.97万吨，年复合增速13.33%；

无氟防油纸是食品包装材料升级的核心方向，传统含氟防油纸存在难降解化学残留隐患，无氟配方已是行业长期发展趋势。

华大海天已完成无氟防油涂层配方自主研发并实现产品落地，产品不含PFAS全氟类难降解物质，杜绝化学品在土壤、食品产业链长期残留，可直接替代一次性塑料餐饮包装，充分承接消费升级带来的增量空间。

募集资金扩产扩研，拓展业务边界实现多元发展

本次上市，华大海天拟募集资金主要用于年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建项目；技术创新中心与总部大楼（一期）建设；生产平台数字化、智能化升级改造；补充流动资金并偿还银行贷款。

产能改扩建项目将重点扩充公司三大核心产品产能，承接下游各赛道持续增长的市场订单；技术创新中心落地后，将在公司现有研发架构基础上进一步提升基础性与前瞻性技术的研发能力，为公司现有产品的性能突破、新产品和新技术的研发提供深厚技术支撑和技术储备；数字化改造项目将全面提升生产线自动化、智能化水平，优化生产效率与品控能力。

募投项目全部落地后，华大海天将进一步巩固数码纸基新材料、水性墨材料两大业务的领先优势，同时打开食品环保包装纸、装饰纸打印墨水、纸基烫画膜墨水等新品类增长空间，实现从双核心业务驱动向多条产品线协同发展的跨越。

纵观行业发展全局，华大海天二十余年的成长路径，也是国内高端绿色新材料产业持续升级的缩影。公司依托实验室前沿科研成果完成产业化落地，深耕环保耗材赛道，深度参与行业标准制定，持续推动纺织、家居、食品包装全产业链绿色低碳转型。本次成功发行，借助资本市场赋能，叠加自身长期积淀的技术研发实力，华大海天将有望持续把握绿色制造产业发展浪潮，打开长期成长空间。