泡泡玛特中期盈利50亿比预期少16亿 市值一年蒸发2100亿拟50亿回购护盘

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

资本大佬段永平热捧“带货”的泡泡玛特（09992.HK），给段永平上了一课。

8月20日晚，泡泡玛特发布的中期业绩公告显示，2026年上半年，公司实现的营业收入约172亿元，同比增长约24%；归母净利润约50亿元，同比增长约10%。

虽然泡泡玛特的营收、归母净利润双双同比两位数增长，但仍然大幅低于市场预期。 此前，机构预估的归母利润约为66亿元，实际数较预估数少了16亿元。

2025年中期，泡泡玛特实现的营业收入、归母净利润分别为138.76亿元、45.74亿元，同比增长超2倍、3倍。

与2025年中期业绩相比，2026年上半年，泡泡玛特的业绩大幅失速。

泡泡玛特创始人王宁在业绩会上坦承，2025年确实有运气，但也暴露了内部非常多的管理问题。他打下预防针，称2026年全年大概率完不成年初定的“增长20%”目标。

二级市场上，近一年来，泡泡玛特港股股价下跌了超50%，市值蒸发了超2100亿元。

泡泡玛特在公布业绩的同时宣布，拟不低于20亿元、不超过50亿元回购公司股份。

8月21日，泡泡玛特股价仍然收跌逾3%。

营收、归母净利均低于预估数

泡泡玛特交出的是一份市场并不满意的成绩单。

根据泡泡玛特发布的2026年中期业绩公告，2026年上半年，公司实现营业收入171.73亿元，同比增长23.76%；归母净利润为50.38亿元，同比增长10.14%。

此前，机构预估的营业收入、归母净利润分别为199.8亿元、66.4亿元。

对比发现，泡泡玛特实现的营业收入、归母净利润较机构预估数分别少约28亿元、16亿元。

此外，2026年上半年，泡泡玛特的销售毛利率69.68%，低于预估数70%：销售及分销开支39.3亿元，低于预估数51.9亿元；调整后净利润51.6亿元，低于预估数66.7亿元。

上述数据显示，泡泡玛特上半年的实际数与机构预估数存在较大差距。

机构预估数大多数参照上年同期数据、公司公开披露的信息等来对相关指标进行预估。

从中期业绩看，过去几年尤其是2025年，泡泡玛特的经营业绩高速增长。2023年中期，公司实现的营业收入、归母净利润分别为28.14亿元、4.77亿元，同比增长19.29%、43.19%。2024年中期、2025年中期，公司实现的营业收入分别为45.58亿元、138.76亿元，同比增长61.98%、204.45%；归母净利润分别为9.21亿元、45.74亿元，同比增长93.32%、396.49%。

2025年中期，公司无论是营业收入还是归母净利润，同比均为倍增。

相较2025年中期业绩超高速增长，2026年上半年的公司业绩，确实大幅低于市场预期。

2025年中期，公司销售毛利率为70.34%，与之相比，2026年中期的销售毛利率下降了0.66个百分点。

针对上半年归母净利润同比增速低于营业收入、毛利率下降等，泡泡玛特表示，主要是因为海外为高毛利销售地区，海外销售占比下降导致毛利率降低。同时，公司原材料价格上涨导致商品采购成本增长，进而导致毛利率下降。

王宁表示，2025年业绩高增长，存在运气成分，有意想不到的流量，带来快速增长，但也暴露了内部非常多的管理问题，2026年将是“内部调整”的一年。

不超50亿回购传递信心

泡泡玛特经营业绩未来能否重回高速增长轨道?

2026年上半年，泡泡玛特境内外收入增长不平衡。中国市场是拉动营业收入增长的主力，中国区收入122.01亿元，同比增长47.29%，占公司营业收入的比重从59.7%上升至71%。

与之对应的是，来自海外市场的收入为49.72亿元，同比下降11.10%。公司海外市场收入占比下降至约30%。

泡泡玛特的存货周转速度放缓。2026年6月末，公司存货自2025年末的54.73亿元增长至61.02亿元，主要由于海外市场扩张前置备货。公司存货周转天数从2025年的123天增加到截至2026年上半年的201天，大幅延长。

截至6月末，泡泡玛特账上现金及等价物124.4亿元，资产负债率24.9%，资金充足，负债处于低水平。

泡泡玛特还在全球扩张。截至2026年6月末，公司在全球共运营676家线下门店，上半年净增46家。其中，中国市场门店数455家，上半年净增10家。此外，公司还运营着2827台机器人商店，上半年净增190台。

截至目前，泡泡玛特在全球超20个国家和地区设立办公区域，并在洛杉矶、伦敦、新加坡等地开设了区域总部，全球员工数量超1.2万人。

2026年初，泡泡玛特确定的目标是“增长20%”。王宁表示，泡泡玛特三季度的压力或超上半年，公司2026年或难以完成年初设定的20%增长目标。

在披露2026年中期业绩的同时，泡泡玛特宣布，拟出资不低于20亿元、不超过50亿元回购公司股份，以向市场传递信心。

二级市场上，伴随着2025年经营业绩超高速增长，2025年8月26日，泡泡玛特的股价涨至盘中最高339.80港元/股，收盘价为335.40港元/股。此后，股价持续震荡回落。

8月21日，2026年中期业绩披露次日，泡泡玛特股价一度大跌逾8%，最终收报149港元/股，跌幅收窄至3.06%。目前公司的股价较此前的巅峰下跌了55.58%。

近一年时间，泡泡玛特的市值蒸发逾2100亿元，目前市值约为1700亿元。

值得一提的是，资本大佬段永平曾多次力捧泡泡玛特，其通过二级市场增持成为公司第二大股东。据有关方估算，段永平综合持仓成本约152港元/股，已经出现浮亏。

段永平回应称，看重的是泡泡玛特长期价值，不太计较短期波动。

视觉中国图