【建投专题】“双洋共振”，厄尔尼诺与IOD正位相背景下的全球农产品风险

来源：市场资讯

　　作者 | 中信建投期货研究发展部　　研究员：田亚雄　　研究员：刘昊

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号　　本报告完成时间 | 2026年8月21日

　　重要事件：截至2026年8月，BoM与NOAA已一致确认厄尔尼诺事件形成并持续增强，相对Nino3.4指数达+2.20℃，次表层海洋热含量创1979年以来最高纪录，预计持续至2027年春季。印度洋偶极子（IOD）已连续三周达到正位相阈值，存在与厄尔尼诺现象叠加放大东南亚地区干旱的风险。

　　Part 1：厄尔尼诺现象监测与强度判定

　　根据澳大利亚气象局（BOM）8月11日通报，本轮厄尔尼诺现象已稳固建立，海洋与大气指标均反映强厄尔尼诺特征，预计今年秋冬季将进一步增强。截至8月9日当周，最新相对Nino3.4指数达到+2.20℃，显著超过+0.80℃的厄尔尼诺阈值（BoM的判定标准），已达到“超强厄尔尼诺”（Very Strong）等级。

　　当前厄尔尼诺现象正从强等级向超强等级加速发展。根据BoM模型的预测，相对Nino3.4指数将于2026年11月达到约+3.5℃的峰值，这一数值将显著突破1902年11月创下的+2.65℃的历史纪录，意味着本轮事件有望跻身20世纪以来最强之列。BoM对峰值的预测是基于当前次表层海洋热含量创1979年以来最高纪录的背景得出的，模型置信度较高。

　　从概率分布来看，NOAA CPC于2026年8月发布的ENSO概率预测显示，厄尔尼诺现象将贯穿整个北半球秋冬季。进入2027年后，1-3月（JFM）维持的概率仍高达97%，3-5月（MAM）尚有82%。强度方面，NOAA预测10-12月（OND）出现超强厄尔尼诺事件的概率达到95%，11月至次年1月（NDJ）亦维持在90%的高位。不过，当前太平洋十年涛动（PDO）处于-0.73的冷位相，这可能在一定程度上削弱厄尔尼诺对全球气候的影响强度，这使得1997/1998年与2015/2016年超强厄尔尼诺事件带来的经验或不能完全沿用至本轮事件。

　　海洋-大气耦合已经建立并持续增强。赤道太平洋上层0-300米热含量异常是评估后续ENSO演变的重要前瞻变量，其通常领先Nino3.4指数数月。NOAA CPC数据显示，2026年7月赤道太平洋上层海洋热含量异常创1979年有记录以来所有月份新高，表明次表层暖水储备充足，为中东太平洋继续增暖提供了强有力的热力基础。与此同时，大气层面同样呈现出典型且强烈的厄尔尼诺响应。首先，赤道太平洋低层风场持续出现西风异常，意味着信风显著减弱，部分区域甚至发生反转。信风减弱促使东部太平洋温跃层加深、冷水上翻受到抑制，进一步强化海表增暖，形成典型的Bjerknes正反馈。其次，卫星云图显示，印度尼西亚及海洋大陆上空表现为正OLR异常，对流和降水受到抑制；国际日期变更线附近至中东部赤道太平洋则为负OLR异常，对流明显增强，反映热带对流中心东移及沃克环流的典型厄尔尼诺式调整。最后，南方涛动指数（SOI）7月均值录得-29.1，为有气象记录以来最负的7月值，反映出太平洋东西两侧气压梯度异常显著，大气与海洋之间的耦合强度达到了历史罕见的水平。海洋与大气双维度指标相互印证，共同指向一次高强度、耦合紧密的厄尔尼诺事件正在发展。

　　Part 2：东南亚地区干旱正在发展

　　印尼气象局（BMKG）8月4日表示，ENSO指数已达+1.59，可能在8-10月进一步增强至超强。印尼7月被确认为1991年以来最干旱的7月，全国306个监测点出现连续60天以上无雨。

　　印尼棕榈油核心产区正面临日益严峻的干旱考验，长时间无雨区域集中在亚齐、南苏门答腊、占碑、西加里曼丹、中加里曼丹、东加里曼丹及南加里曼丹等地，这些区域大多属于印尼重要的油棕种植带。以南苏门答腊为例，灾害管理局的记录显示，今年1月1日至8月3日期间当地累计发生781起森林与土地火灾，其中仅7月单月便录得456起，较上半年总计的222起实现翻倍增长，火点密度与爆发节奏均呈明显加速态势。

　　从土壤墒情来看，印尼气象局6月的评估结果表明，多数地区的土壤水分状况尚可维持，含水量普遍在六成以上，但部分关键区域已经开始出现恶化迹象，包括廖内省的Pelalawan与Kuantan Singingi、东加里曼丹的Kutai Timur与Kutai Kartanegara、南加里曼丹的Banjar与Barito Kuala，以及亚齐省的部分辖区，这些地区的土壤水分已率先进入下降通道。整体而言，厄尔尼诺引发的干旱压力正逐步从边缘地带向核心棕榈油产区渗透，火灾风险与土壤缺水的叠加效应值得持续跟踪。

　　从BMKG对8-10月预测来看，9月的偏干信号最强，超过77%的区域处于低降雨状态，87.61%的区域低于正常水平。尽管10月起降雨逐步恢复，但持续偏少的降雨可能使部分油棕产区逐步积累水分胁迫。

　　进一步地，我们基于对厄尔尼诺信号与东南亚各区域降雨响应的历史相关性分析，构建了差异化的区域领先性分组，以捕捉棕榈油主产区干旱爆发的时空规律。数据显示，强响应与快速响应组主要包括沙巴东部、霹雳西北部以及东加里曼丹，其中沙巴展现出最强的统计学关联度，相关系数达到负0.47，且存在两个月的滞后效应，这表明其干旱形成主要受太平洋副高直接压制及赤道东风异常下沉驱动；而东加里曼丹则表现为零滞后即时响应，直接受Walker环流下沉支覆盖的物理机制影响。相比之下，中等响应组中如中加里曼丹、砂拉越及彭亨等地，其相关系数普遍在负0.20左右，显示出较为中等的干旱敏感度。

　　进一步的数据挖掘揭示了厄尔尼诺对不同区域降水的异质性影响，特别是发现了部分地区的反向补偿效应。关键修正数据显示，柔佛与廖内等地在厄尔尼诺年呈现出正相关信号，意味着这些区域在厄尔尼诺发生时降雨反而偏多。实证分析显示，柔佛在厄尔尼诺年的降雨量显著增加，2026年年初至今的累计降雨量增幅高达246%，这一事实强有力地证实了上述物理机制，换句话说，柔佛的多雨反而是厄尔尼诺的重要验证。

　　Part 3：印度洋偶极子（IOD）的叠加效应

　　当前印度洋偶极子正处于临界确立阶段，其与强厄尔尼诺的叠加效应正成为影响东南亚乃至全球气候格局的关键变量。BoM在8月11日通报，IOD目前仍维持中性状态，但截至8月9日的周度指数已攀升至正0.41摄氏度，这已是连续第3周触及正IOD阈值0.4摄氏度，不过该机构同时强调，需要持续高于该阈值数周以上才能正式确立为正IOD事件。以此推算，距离正式确立尚需约5周时间，因此未来4至6周将成为决定性的观测窗口，若IOD指数在此期间持续维持在0.4摄氏度以上，则正IOD事件确立的概率将大幅上升。需要指出的是，印尼气象局在其最新评估中已明确表示，正IOD与强厄尔尼诺的叠加正是该国7月遭遇创纪录干旱的核心成因。

　　从典型影响来看，正IOD的持续发展将产生三重效应：其一，东印度洋海温偏冷而西印度洋偏暖，这一温度梯度将抑制印尼苏门答腊和加里曼丹地区的对流活动，从而放大当地的干旱程度；其二，厄尔尼诺与正IOD的组合将加剧澳洲东南部的暖干趋势，这对澳大利亚菜籽和小麦的产量前景构成额外压力；其三，正IOD通常伴随东非地区降雨增加，肯尼亚和埃塞俄比亚等国的降水或将偏多。就叠加情景的量化评估而言，不同的厄尔尼诺强度与IOD状态组合将对各品种产生差异化的放大效应。

　　在基准情景下，即中性IOD配合中等强度厄尔尼诺，放大系数约为1.0倍，棕榈油为主要受影响品种；若厄尔尼诺强度在1.5℃至1.7℃之间而IOD处于弱正位相，放大系数将升至1.1倍至1.5倍，天然橡胶首当其冲；而当超强厄尔尼诺与正IOD事件同时发生时，放大系数可达1.5倍至2倍，白糖和菜籽的减产风险将显著提升；即使在没有IOD配合的超强厄尔尼诺情景下，放大系数仍能达到1.2至1.3倍，棉花仍面临较大压力。

　　Part 4：部分农产品产量对厄尔尼诺的响应概述

　　印尼/马来棕榈油（风险等级：高）：油棕是全年持续形成花序和果串的多年生作物，因此厄尔尼诺造成的高温少雨并不会立即完全反映在当月产量上，而是通过土壤水分亏缺、蒸散增强和树体营养分配变化逐步传导。持续干旱首先抑制叶片生长和光合作用，并可能降低雌花比例、提高花序败育率；随后又会影响授粉、坐果、单串果重及出油率。USDA曾指出，明显水分胁迫后的产量下降通常集中在4-12个月，严重干旱年份减幅可能达到30%，而花序性别分化等更早期环节受到扰动后，影响尾部还可能延续至一年以上。若厄尔尼诺叠加正IOD，赤道东印度洋和印尼附近海温偏低、对流受抑，苏门答腊南部、爪哇及加里曼丹南部的降雨缺口可能进一步扩大；马来半岛受IOD的直接影响相对不稳定，但沙巴、砂拉越与加里曼丹共享婆罗洲气候背景，同样难以完全规避复合干燥风险。整体来看，天气发生当季更多体现为减产预期升温，真正的供应收缩通常在随后两个至四个季度逐步兑现。

　　白糖（风险等级：高）：厄尔尼诺对白糖的影响主要来自亚洲甘蔗减产与巴西压榨受阻两个方向。印度和泰国甘蔗较依赖季风降雨，季风偏弱会压低播种及宿根蔗返青阶段的土壤水分，继而影响分蘖、茎秆伸长和单位面积蔗量。轻度干燥有时能够提高甘蔗成熟度和糖分，但若水分亏缺持续至伸长期，蔗茎生物量下降通常会超过糖分提高带来的补偿；严重干旱还会减少下一季宿根蔗活力。印度国内库存、灌溉覆盖、乙醇分流和出口政策会进一步放大国际市场影响，泰国则因出口依存度较高，对全球贸易流的传导更加直接。正IOD可能通过改变印度洋环流，部分抵消厄尔尼诺对印度夏季风的抑制，但补偿程度取决于IOD强度、形成时间以及降雨空间分布；对泰国等东南亚产区，正IOD反而可能伴随更明显的干燥。巴西中南部的作用方向更复杂：收获压榨期降雨偏多会减少有效压榨天数、降低ATR、增加甘蔗倒伏和病害风险，却可能改善宿根蔗及下一年度作物的土壤墒情。因此，厄尔尼诺对白糖的影响往往先表现为亚洲可出口供应收缩和巴西生产节奏放缓，最终强度还要取决于巴西增产能否抵消印度、泰国损失，以及制糖-乙醇收益变化。

　　棉花（风险等级：中等）：棉花对天气的响应具有明显地域差异，同一次厄尔尼诺可能同时改善美国棉花前景并恶化印度、澳大利亚生产条件。美国南部平原尤其是得州旱地棉，播种前和生长初期墒情直接影响出苗、弃收率及单产；厄尔尼诺通常增加美国南部冷季至春季降水，有利于补充底墒和降低旱地棉弃收风险。不过，厄尔尼诺的降水信号若到来过晚，或在播种、吐絮和收获期形成持续阴雨，也可能造成播种延误、铃病、落铃及纤维颜色和等级下降，因此不能简单等同于美国增产。印度中央和西部大量棉田依赖西南季风，厄尔尼诺引发的少雨、高温可能影响播种面积、蕾铃形成及铃重；正IOD可能对印度总季风形成一定补偿，但无法保证马哈拉施特拉、古吉拉特等核心棉区获得及时降雨。澳大利亚风险主要体现在冬春降雨不足导致水库来水和灌溉配额下降，进而压缩下一季播种面积；由于当地约85%-90%的棉花属于灌溉生产，水资源变化对面积的影响往往大于对已播田块单产的影响。中国、巴西及其他灌溉棉区则可能形成供应对冲，因此全球棉花总产的确定性信号弱于棕榈油和白糖。

　　澳大利亚菜籽/小麦（风险等级：高）：澳大利亚小麦和菜籽均为冬季作物，产量高度依赖秋季播种雨以及冬春生长期降水。厄尔尼诺通常使东部和北部澳大利亚偏干，正IOD则更容易削弱南部及中部地区的冬春降雨；两者同时出现时，干燥信号可能覆盖更广的冬作带，并伴随偏高气温和土壤水分消耗加快。播种阶段降水不足会造成出苗推迟、面积弃种或植株密度下降；冬季缺水抑制小麦分蘖和菜籽冠层建立；进入春季后，水分亏缺和高温会压低小麦穗粒数、粒重以及菜籽结荚数、粒数和含油率。菜籽对开花和结荚期的高温、终端干旱通常更加敏感，例如开花期经历短期中等热胁迫可能造成明显减产。区域上，西澳产区对印度洋海温和当地秋冬降雨更敏感，新南威尔士、维多利亚及南澳则更容易受到ENSO、IOD及南半球环状模共同影响；各州降雨分化有时能够缓冲全国损失，但在厄尔尼诺与正IOD共同强化的年份，这种区域对冲能力会显著减弱。

　　可可/咖啡（风险等级：高）：可可方面，厄尔尼诺对西非的影响并非单纯少雨，更值得关注的是降雨节奏异常及湿热-干热之间的快速切换。雨季降水过多会增加黑荚病等真菌病害、影响授粉和可可豆晾晒；随后若迅速转为高温少雨，并叠加强哈麦丹风，土壤和空气湿度会明显下降，造成花朵和幼荚脱落、豆粒偏小以及树体营养储备受损。研究显示，近几十年厄尔尼诺年份的全球可可生产更容易出现下降，且影响可能通过树体恢复和结果周期延续至后续年份。正IOD对西非可可没有稳定、直接的同向影响，因此西非风险仍应以大西洋海温、当地季风和哈麦丹强度为主要观察指标。咖啡方面，风险主要集中在印尼和越南罗布斯塔：持续高温少雨会影响花芽分化、开花整齐度、坐果及豆粒膨大，水库来水不足还会抬高越南灌溉成本。巴西阿拉比卡的影响取决于天气顺序：开花前适度干燥有助于花芽休眠，关键在于随后能否出现及时、持续的降雨完成集中开花；若复水不足或后续再度干旱，则可能形成多轮开花、成熟不齐和下一季单产损失。因此，可可和咖啡虽同属高风险软商品，但传导区域、关键月份和影响时滞并不相同。

　　秘鲁鱼粉（风险等级：高）：厄尔尼诺对秘鲁鱼粉的影响具有直接的海洋生态传导路径。正常年份，秘鲁沿岸上升流将低温、富含营养盐的深层海水输送至表层，维持较高的浮游植物生产力，并为鳀鱼种群提供食物基础。厄尔尼诺期间，东太平洋暖水向南美沿岸扩展，温跃层加深，进入表层的营养盐减少，初级生产力和索饵条件随之恶化。鳀鱼并不一定立即大量死亡，但其分布可能向更靠近海岸、更南部或更深水层收缩，导致传统船队的可捕性下降；若暖水持续覆盖产卵和幼鱼生长阶段，还会影响繁殖成功率、补充量及次年可捕资源。秘鲁政府通常根据IMARPE声学调查所评估的生物量、幼鱼比例和产卵状态确定配额，因而厄尔尼诺冲击不仅体现为单位捕捞效率下降，还可能通过取消渔季、下调配额或频繁划设禁捕区迅速传导至鱼粉供应。FAO数据显示，2023年厄尔尼诺导致秘鲁工业捕捞量较2022年下降约50%；同期全球鱼粉产量下降23%、鱼油产量下降21%，秘鲁鳀鱼捕捞不佳是主要原因。不过，不同厄尔尼诺事件对秘鲁沿岸增温程度差异很大，盆地型厄尔尼诺并不必然造成渔业崩塌，核心仍是秘鲁沿岸海温、温跃层、鳀鱼生物量及幼鱼比例。正IOD与秘鲁近海缺乏稳定的直接通道，基本不改变这一判断。

　　研究员：田亚雄

　　期货交易咨询从业信息：Z0012209

　　研究员：刘昊

　　期货交易咨询从业信息：Z0021277