券商“头把交椅”归属生变？

国泰海通证券（以下简称“国泰海通”）总资产超中信证券，但净利还差31亿元，加权平均净资产收益率（ROE）低1.69个百分点。券商头把交椅归谁，答案没那么简单。

近日，国内两大头部券商相继交出2026年中期“成绩单”。

完成国泰君安与海通证券合并后的国泰海通，总资产规模达到2.50万亿元，超越中信证券的2.47万亿元，坐上行业资产规模头把交椅。

但在盈利能力上，中信证券仍守住了“一哥”位置：上半年实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.60%；国泰海通归母净利润为202.60亿元，同比增长28.74%。二者净利差距约31亿元。

总资产国泰海通领先

净利润中信证券占优

从中报数据看，国泰海通的规模优势已经确立。

截至2026年6月30日，国泰海通资产总额2.502万亿元，较上年末增长18.34%；中信证券资产总额2.470万亿元，较上年末增长18.64%。二者总资产差距322.49亿元，国泰海通暂时领先。

归母净资产方面，国泰海通同样占优：归属于母公司所有者权益3730.24亿元，较上年末增长12.89%；中信证券归属于母公司股东权益3510.36亿元，较上年末增长9.72%。

尽管资产规模被反超，中信证券在盈利能力上的优势仍然稳固。

营业收入方面，国泰海通上半年实现营业收入471.63亿元，同比大幅增长97.56%；中信证券实现营业收入496.92亿元，同比增长50.00%。二者营收差距仅约25亿元。

上半年，中信证券实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.60%，创历史中期最好水平；扣非归母净利润236.10亿元，同比增长73.40%。国泰海通实现归母净利润202.60亿元，同比增长28.74%；扣非归母净利润195.10亿元，同比增长168.02%。

中报显示，中信证券加权平均净资产收益率（ROE）达到7.81%，同比增加2.88个百分点；国泰海通加权平均ROE为6.12%，同比微降0.13个百分点。这意味着中信证券的资本效率优势仍然明显。

每股收益同样反映了这一差距。中信证券基本每股收益1.53元，同比增长71.91%；国泰海通基本每股收益1.14元，同比仅增长2.70%。

股东回报方面，两家公司均抛出了中期分红计划。中信证券2026年中期利润分配方案，将采用现金分红的方式，每10股派发人民币4.27元（含税），合计派发现金红利人民币66.72亿元（含税），占2026年中期归属于上市公司普通股股东净利润（未经审计）的29.39%。

国泰海通半年度拟向A股股东和H股股东每10股分配现金红利3.0元（含税），拟分配现金红利总额52.54亿元（含税），占2026年上半年归母净利润的25.93%。无论分红总额还是分红比例，中信证券均略胜一筹。

中信证券四大板块均衡增长

国泰海通机构交易占比近半

那么，两家券商在具体业务方面的表现又如何？

中信证券的收入结构较为均衡。半年报显示，今年上半年，公司证券投资（自营）业务实现收入198.54亿元，同比增长36.96%，为第一大收入来源；经纪业务收入131.42亿元，同比增长41.02%；资产管理业务收入80.03亿元，同比增长33.00%；证券承销业务收入29.14亿元，同比增长41.92%。

从国泰海通主营业务情况看，上半年，公司机构与交易业务实现收入221.76亿元，同比激增223.24%，对营业收入贡献度高达47.02%；财富管理业务收入146.55亿元，同比增长49.97%，贡献度为31.07%；投资管理、投资银行业务分别实现收入49.00亿元和22.73亿元，同比分别增长59.20%和61.15%。

投行业务方面，中信证券半年报显示，上半年公司完成A股主承销项目40单，承销规模（现金类及资产类）1467.54亿元，市场份额30.56%，承销规模排名市场第一。

国泰海通半年报显示，上半年公司IPO项目主承销14家，期末在审57家，均排名行业首位；承销创业板IPO家数3家，主承销金额39亿元，均位列行业第一，助力创业板首家未盈利企业成功上市。

从境外资产情况看，截至今年6月30日，中信证券并表境外子公司资产总额6382.11亿元，占总资产比例25.84%；国泰海通并表境外子公司资产总计5461.76亿元。中信证券在国际化布局上仍保持领先。

龙头标准多元化

两份中报勾勒出一个趋势，“券商一哥”的判定标准，正从单一的规模维度走向多元：以总资产和净资产衡量，国泰海通已坐上头把交椅；以净利润、ROE和每股收益衡量，中信证券仍保持行业领先地位。

可以预见，随着证券行业并购整合加速和头部集中度提升，国泰海通与中信证券的头部竞争将在未来数个报告期内持续上演。规模与效益的博弈、整合与创新的较量，将成为决定“头把交椅”归属的关键变量。

而对投资者而言，比起纠结谁是“一哥”，更值得关注的是：在行业集中度持续提升的大趋势下，头部券商的估值修复逻辑是否已经确立。

来源：金融时报客户端记者：杨毅编辑：杨晶贻