四川
美债规模历史性突破 40 万亿美元，债务占美国 GDP 比例达 123.15%，远超 60% 的国际安全警戒线。
更棘手的是利息负担，2025 财年美国国债利息支出首次突破 1 万亿美元，相当于每 5 美元税收就有 1 美元用于支付利息。
债务扩张速度加快，从 30 万亿到 40 万亿仅用 4 年，形成借新还旧的债务螺旋，信用受损已成事实。
日本作为美债最大海外持有国，持续减持美债的动作引发关注。2022 年以来日元从 120 兑 1 美元跌至 165，日本为稳定汇率多次干预汇市，抛售美元资产换日元。2024 年 5 月单月减持 668 亿美元美债，三个月合计减持约 1000 亿美元，持仓规模逼近近年低位。
背后是套息交易的反噬：过去全球资金借零利率日元换美元买美债，规模达 10 万亿美元。日元贬值后，日本抛售美债救市，引发美元资产下跌，套息交易者成本上升被迫平仓，形成抛售→下跌→爆仓的恶性循环。
日本第五大银行农林中央金库甚至出售超 10 万亿日元外国债券弥补损失，进一步加剧美债抛压。
美国为避免美债美股崩盘，被迫下场救日元。
初期直接用美元买日元，导致美元贬值，后转向砸欧元买日元，既稳住日元又不影响美元，让欧元承担代价。
这一操作暴露美元体系的脆弱性。
全球资产配置正在发生深刻变化。黄金取代美债成为全球第一大官方储备资产，2025 年末占比达 27%，2024 年全球央行购金量连续第三年超 1000 吨。
中国连续 20 个月增持黄金，2024 年全年增持 44.17 吨，总储备达 2279.57 吨。人民币结算比例持续上升，2025 年我国货物贸易结算占比 29%，伊朗对华原油全部用人民币结算，沙特阿美对华原油出口 45% 用人民币，铁矿石领域人民币结算占比超 50%。
美元短期仍占据全球外汇交易 89%、贸易融资 82% 的份额，但根基已松动。
全球货币体系正走向多极化，去美元化不是短期波动，而是长期拐点信号，资产配置天平向黄金和多元资产倾斜的趋势不可逆。
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