市场博弈加剧 金价长短周期走势或分化

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 马爽

　　8月以来，国际金价摆脱前期区间震荡格局，开启一轮强势反弹行情。伦敦现货黄金价格自4100美元/盎司下方稳步攀升，接连突破多个关键整数关口，并一度站上4600美元/盎司，创下今年5月15日以来新高，截至记者发稿时，8月以来累计涨幅超13%。

　　业内人士表示，本轮金价大涨是美联储加息预期降温、中东地缘局势变化、美债政策调整等多重利好因素共振的结果，短期上涨动能充足。中期来看，金价或受地缘冲突演变、美联储货币政策预期变化影响而反复波动。长期来看，全球地缘风险频发、美元信用持续受质疑、美国债务结构性难题难以化解，黄金对美元的替代效应持续增强，将为金价上行提供充足动能。

　　多重利好共振助推金价走高

　　8月以来，国际金价开启快速反弹模式。Wind数据显示，截至北京时间8月21日17：14，伦敦现货黄金价格日内最高触及4600.71美元/盎司，创下今年5月15日以来新高，最新报价4598.42美元/盎司，8月以来累计涨幅超13%。

　　美国财政部美债政策调整是近期金价冲高的关键催化剂。美国财政部8月19日发表声明说，计划将10年至30年期国债回购规模扩大至少一倍，旨在为长期国债市场提供更多流动性支持。上述消息公布后，美国长期国债收益率一度显著回落，美元指数走弱，国际金价大幅上涨。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，该政策初衷为缓解长债流通压力，但在AI技术无法快速改善美国财政收支的背景下，长债压力缓解将倒逼美国加大短债发行力度，进一步弱化2026年美联储加息预期，甚至提升后续降息的可能性，为金价上涨提供支撑。

　　除了美债政策因素，美联储加息预期降温是本轮金价上行的核心驱动力。国元期货金属研究团队负责人范芮表示，此轮金价修复性上涨，核心原因是市场对美联储加息预期的重新修正，市场整体风险偏好随之调整，为金价反弹奠定基础。

　　国投期货贵金属研究员刘冬博进一步解释，美国近期公布的非农就业、通胀等核心经济数据均不及预期、低于前期水平，市场对美联储加息的押注持续降温，甚至不再完全计入2026年将加息的预期。随着前期利空因素被市场消化，政策预期转向直接推动金价企稳回升。

　　中东地缘局势阶段性缓和，也为金价上涨提供了辅助支撑。刘冬博表示，8月初美伊谈判传来积极信号，市场预期地缘紧张局势将逐步缓和，打破了此前地缘风险压制市场情绪的格局。

　　市场定价逻辑重构

　　记者在采访中了解到，当前黄金市场已告别单一利好驱动模式，进入多重定价逻辑交织博弈的新阶段。

　　刘冬博认为，现阶段金价由货币属性与金融属性双向驱动，两大核心逻辑持续交替博弈。一方面，偏高的市场利率抬高黄金持有机会成本，对金价形成持续压制；另一方面，美元资产信用持续受到质疑，黄金的信用对冲价值不断凸显，支撑金价上行。在美伊冲突仍存较强不确定性以及美国不断干预市场的情况下，金价走势或震荡反复。

　　美联储货币政策预期调整依旧是黄金定价的核心主线。范芮表示，当前金价处于中期调整阶段，核心驱动源于市场对美联储货币政策转向的预期变化。经历年中市场对美联储加息预期升温后，近期市场对美联储2026年下半年加息时点、加息幅度的预期持续修正，加息预期整体弱化，直接主导金价中期走势。

　　从美联储中长期政策布局来看，夏莹莹分析，美联储或通过缩短所持美债的久期，与美国财政部压缩债务久期形成配合，并推进缩表操作，以此对冲后续降息可能引发的货币、财政失衡问题，缓解市场对美联储独立性下降的担忧。该操作中长期利好贵金属价格，但仍需等待美联储货币政策边际转松予以验证，属于渐进式利好。短期来看，美债回购政策带动长端美债收益率大幅回落，已直接推动金银价格快速拉升。

　　除了美联储加息预期降温，广发证券宏观研究郭磊团队研报认为，美元信用风险再度凸显，美债期限溢价上行，叠加全球央行持续购金、AI产业链估值调整，吸引资金回流黄金市场。此外，地缘局势驱动逻辑发生切换，美伊局势缓和虽然弱化了金价地缘风险溢价，但霍尔木兹海峡通航预期升温有望带动油价下行，进一步缓解全球通胀压力、降低主要经济体加息诉求，地缘因素从“风险溢价驱动”转为“通胀-利率预期驱动”。

　　与此同时，市场仍存在多重不确定性，持续约束金价上行节奏。上述研报认为，2026年四季度美联储加息的可能性仍无法排除，且美联储资产负债表工作组将于2026年底提交报告，相关结果或将影响市场流动性与美元信用，叠加中东地缘局势反复多变，金价后续波动风险仍存。

　　长期仍具备配置价值

　　结合当前市场定价逻辑与基本面，业内人士认为，金价短期有望延续偏强走势，中期或维持震荡，长期上涨格局较为明确。

　　展望后市，刘冬博认为，短期来看，金价已突破前期区间震荡格局，整体运行态势偏强；中期来看，美伊双方核心诉求分歧较大，地缘局势博弈大概率持续，金价将随其变化而反复波动；长期来看，美国债务结构性问题难以化解，黄金作为对冲美元信用风险的核心工具，价格重心有望持续上移。目前来看，国际金价在3900美元/盎司至4000美元/盎司区域具备较强支撑。

　　从周期运行角度来看，范芮认为，长周期视角下，黄金终极支付属性持续凸显，在全球地缘风险常态化、美元信用不断受质疑的背景下，黄金对美元的替代效应持续增强，价格长期上涨空间充足。中期来看，金价走势核心依托全球货币政策周期，当前美联储处于货币政策周期转换的关键节点，政策走向仍依赖美国宏观经济数据的进一步指引，因此调整行情尚未结束。短期来看，受美债流动性支持政策刺激，金价上涨节奏较快，投资者需关注行情的持续性。

　　操作方面，刘冬博表示，黄金长期配置价值明确，建议普通投资者采用定投模式，或等待价格回调后逢低入场长期持有，规避短线追涨杀跌的交易风险。

　　范芮则建议，投资者配置黄金需匹配自身投资周期与风险偏好。对于3年以上长周期投资者来说，无需过度关注短期价格波动，可考虑逢低配置；对于配置周期较短、风险偏好偏低的投资者，则需注意当前金价仍处于中期调整行情中，同时警惕价格快速波动带来的交易风险。