费用错配利润转亏，这家游戏公司患上爆款依赖症？

2026年上半年，完美世界游戏业务实现营收26.39亿元，同比下降9.19%；归母净亏损0.89亿元，由盈转亏

投资时间网、标点财经研究员 董琳

2026年上半年，中国游戏市场整体呈现增长态势。中国音数协游戏工委数据显示，上半年国内游戏市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比增长12.17%；用户规模6.84亿，同比增长0.82%。在行业整体向好的背景下，完美世界股份有限公司（下称完美世界，002624.SZ）却交出了一份不一样的答卷。

8月19日晚，完美世界发布半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入27.51亿元，同比下降25.47%；归母净利润亏损1.18亿元，同比下降123.54%；扣除非经常性损益后的净亏损为2.11亿元，同比下降166.21%。其中第二季度，公司营业收入为15.80亿元，同比下降5.28%；归母净利润亏损2.21亿元，同比下降210.0%；扣除非经常性损益后的净亏损为2.72亿元，同比下降275.69%。

回望近年业绩，2021年至2025年，完美世界归母净利润分别为3.69亿元、13.77亿元、4.91亿元、-12.88亿元、7.31亿元，呈现较为明显的过山车走势。在游戏行业强产品周期属性下，公司凭借爆款可以阶段性修复利润，但研发、宣发投入前置，叠加存量产品流水自然回落，业绩起落已成常态。如何实现可持续盈利，成为完美世界眼下亟待破解的现实难题。

2021年至2025年完美世界归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

完美世界成立于1999年，2011年成功登陆深交所，是国内最早一批深耕网游、布局全球化的游戏厂商。公司聚焦网络游戏的研发、发行及运营业务，同时布局电视剧、短剧制作等影视业务。

从业务板块来看，2026年上半年，完美世界游戏业务实现营业收入26.39亿元，虽同比下降9.19%，但占总营收比重却从2025年同期的78.73%增加至95.93%；归母净亏损0.89亿元，扣除非经常性损益后的净亏损为1.28亿元。

对于游戏板块由盈转亏，完美世界在报告中称，2026年4月底，公司推出重磅新产品《异环》，截至8月18日已取得全球累计流水超20亿元。不过，受企业会计准则影响，新游戏通常在公测初期集中进行密集的市场推广活动，该等市场费用于发生当期一次性确认，充值流水则在玩家生命周期内分期确认为收入，收入与费用会在游戏上线初期出现阶段性错配，导致本期财务报表上呈现亏损。

此外，公司数款在营游戏以长线运营为目标，持续进行内容更新、精细营销，但受产品生命周期、运营节奏等因素影响，流水相较于2025年上半年自然回落，相应业绩贡献同比下降。

因《异环》上线带来的市场及发行费用增加，上半年完美世界销售费用同比大幅增加213.05%，达10.32亿元。公司预计《异环》业绩贡献将在第三季度起逐步释放。

新游戏储备方面，完美世界在MMO与潮流新品赛道继续布局，同时以小规模、轻量级投入探索新的发力点并加强出海业务。其中，诛仙IP矩阵最新产品《梦幻新诛仙：轻享》定位轻量化回合MMO，已定档9月3日公测。

2026年上半年完美世界营业收入构成情况

数据来源：公司财报

除游戏业务承压外，完美世界影视板块同样出现明显收缩。2026年上半年，公司影视业务实现营业收入1.03亿元，较上年同期减少86.56%，占营收比从20.79%缩窄至3.75%；归母净利润为956.09万元，扣除非经常性损益后的净亏损为1112.89万元，较上年同期盈利下降。

完美世界在财报中表示，2026年以来，公司出品的《夜色正浓》《九个弹孔》等剧集先后播出，收获观众喜爱。目前公司储备的《醒来》《云雀叫天录》《云襄传之将进酒》《芳名三九》《何不同舟渡》等影视作品正在制作、发行、排播过程中，尚未进入收入确认周期。

业绩转亏的同时，完美世界重要股东减持引发市场关注。2026年2月6日，该公司披露公告，实控人池宇峰通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份3297.93万股，占公司总股本的1.70%，减持均价为17.68元/股，减持金额合计约5.83亿元。

此外，与2025年末相比，2026年上半年，完美世界前十大股东明细发生较大变化。其中，香港中央结算有限公司持股比例下降4.55个百分点；池宇峰持股比例下降1.7个百分点；天津东富锐进投资管理中心（有限合伙）持股比例下降3.34个百分点，前十大机构持股比例合计减少11.56个百分点。

从二级市场来看，2026年2月10日，完美世界股价盘中触及23.68元/股（不复权，下同）高点，此后步入下行通道，至7月27日已下探至9.54元/股，期间最大回撤近六成。截至8月20日收盘，该公司股价报11.15元/股，年内跌幅达30%，最新市值为216亿元。

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