北京
来源：中国能源网
国信证券近日发布重卡行业专题：我国重卡销量处于新一轮增长期，重卡出海呈现蓬勃发展态势。销量结构上，牵引车占比提升，重卡底盘占比下降，反映了我国重卡市场从基建驱动转向了物流驱动。重卡内需存在周期性，周期由经济发展、产品迭代、淘汰政策推动，当前处于重卡内需复苏阶段。重卡出海增长迅速，非洲、东南亚是我国出口的前两大区域，且仍在快速增长。重卡五大车企集中度高。
以下为研究报告摘要：
核心观点
出海趋势下，重卡行业成长性显现。我国重卡销量处于新一轮增长期，重卡出海呈现蓬勃发展态势。销量结构上，牵引车占比提升，重卡底盘占比下降，反映了我国重卡市场从基建驱动转向了物流驱动。重卡内需存在周期性，周期由经济发展、产品迭代、淘汰政策推动，当前处于重卡内需复苏阶段。重卡出海增长迅速，非洲、东南亚是我国出口的前两大区域，且仍在快速增长。重卡五大车企集中度高。
非洲市场是我国重卡出海的第一大区域和主要增量地区，市场潜力大。从人均GDP和重卡千人保有量角度看，非洲市场处于我国21世纪初阶段。非洲基建投资占比、公路建设显著落后于我国21世纪初水平，重卡的基建、物流需求仍有进一步挖掘的空间。当前非洲矿业高景气，矿业发展有望推动基建发展；物流则在远期提供长尾的重卡需求，但需要基建条件提升、经济可持续发展作为基础。中国重卡在非洲已呈现东西非走量、南北非提质的态势，并呈现一定集中度。市场规模上，经测算非洲重卡销量当前在20-25万量级，对应2025年保有量估算为160万量级；竞争格局上，我国重卡2025年出口非洲超14万，已处于当地主流产品，可充分受益于市场增长。经测算，非洲重卡市场五年期年销量仍有翻倍空间。
东南亚是我国重卡第二大基盘市场，处于高增长；拉美和欧洲重卡市场成熟，巴西和欧洲是潜在增量市场。东南亚重卡市场相比非洲更加成熟，基建、物流共同推动我国重卡在东南亚出口增长，增长确定性强；我国重卡在东南亚各国出口的集中度较高。欧洲、拉美属于成熟市场，市场规模上，2025年欧洲EU30重卡销量规模在30万量级，拉美市场经估算预计在18-20万量级。竞争格局方面，欧洲本土七大品牌占据了超90%的市场份额；拉美地区我国重卡份额尚不足20%，主要在巴西以外地区，巴西市场仍以欧洲品牌为主。拉美地区中，巴西和墨西哥是重卡的核心市场，我国重卡出口量在二者之外的国家高速增长；中国车企积极布局墨西哥产能；巴西等五国关税壁垒高，需要车企本土化产能落地，中国车企目前正在推进中。欧洲重卡市场客单价高，本土重卡车企技术积淀深厚、品牌影响力大，外部品牌占比极低；欧洲新能源重卡溢价严重，新能源重卡或为中系车企带来机会。
风险提示：产品销量低于预期、盈利能力低于预期的风险；国内外重卡行业竞争加剧的风险；海外地区本土政策变化的风险；不可抗力的风险等；海外发展不及预期的风险；车企成本控制不及预期的风险。
投资建议：关注重卡出海龙头与出海高增速车企。重卡出口趋势下，看好重卡出海行业龙头中国重汽H，以及承担集团出海制造端的中国重汽A。看好重卡高增速的综合型商用车企福田汽车。关注重卡发动机龙头潍柴动力。（国信证券 唐旭霞,贾济恺）
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