SHEIN最快8月24日招股，拟引入博裕、瑞银等为基石，募资20亿美元冲刺年内最大跨境电商IPO

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8月20日，据《IFR》及彭博社等多家媒体报道，全球快时尚巨头SHEIN（希音）的港股上市计划进入最后冲刺阶段。公司拟最快于8月24日（下周一） 启动招股，9月1日左右正式挂牌。本次IPO目标募资约20亿美元（约156亿港元），有望成为2026年港股规模最大的跨境电商IPO。

本次交易由高盛、摩根大通及摩根士丹利担任联席保荐人，SHEIN已于7月26日正式通过港交所上市聆讯。

基石投资者阵容是本次IPO的一大看点。据彭博报道，亚洲私募股权公司博裕资本及瑞银集团旗下资产管理公司正与SHEIN洽谈，拟成为其香港IPO的基石投资者。腾讯及泛大西洋投资集团亦在考虑认购股份。

此外，SHEIN已接触易方达基金、景林资产管理和老虎环球基金，了解其成为基石投资者的意向。公司计划为基石投资者预留至少4亿美元（约31.2亿港元）的股份。

值得注意的是，大部分潜在基石投资者已是SHEIN现有股东。现有股东在IPO阶段的持续加码，释放了对公司长期价值的信心。

综合 | 路透社 彭博社 招股书 编辑 | Arti

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SHEIN成立于2012年，从南京起步，创始人许仰天以跨境婚纱生意起家，2012年全面转向跨境女装。2014年前后，许仰天将供应链从南京搬到广州番禺，中国最大的服装产业带，半径50公里内聚集了成千上万家面料商、印花厂和加工厂。传统品牌找代工厂要层层筛选，SHEIN就近就能找到愿意接小单的作坊。

正是这套扎根中国服装产业带的柔性供应链，让SHEIN在2018年前后抓住了Instagram、TikTok等社交媒体的流量红利，用免费样品换取网红开箱视频，以极低成本将流量从欧美拉回平台。流量反哺订单，订单喂饱工厂，一个正向循环开始转动。

2021年，SHEIN一度超越亚马逊，登顶美国iOS与安卓应用商店购物类下载榜。按2025年零售销售额计算，SHEIN已是全球最大的在线时尚目的地，同时也是全球五大服装和鞋类公司之一。

SHEIN招股书中反复强调的核心模式是 “大规模自动化小单快返”（LATR） 。传统快时尚季前就要下大单，押中了赚翻，押错了就是库存灾难。SHEIN反过来做：一款新品上线，首单只生产约100至200件，先小批量投放市场，实时看数据，卖得好，最快五天内补货；卖不动，立即停产。

这套模式以端到端智能供应链和敏捷的全球履约网络为支撑。公司在番禺产业集群拥有超过7,500家合约制造商，依托长期数据积累和智能货运路线规划，实现了库存周转天数仅36天的低库存运营。在传统服装行业，库存周转超过100天是常态，SHEIN将其压缩到了行业平均水平的约三分之一。

根据聆讯后资料集，2025年SHEIN实现总收入418亿美元，2023年至2025年复合年均增长率达14.2%；净利润20.6亿美元。截至2025年底，平台服务约2.73亿活跃客户，业务覆盖约160个市场。活跃客户从2023年的约1.86亿增至2.73亿，复合年增长率21.2%。总订单量从7.15亿单提升至10.78亿单。

从收入结构看，2025年服饰品类收入占比61.4%，非服装品类占比已突破35%。平台化转型正在推进，服务收入占比从2023年的2.7%提升至2026年一季度的14.3%。按区域分布，欧洲收入占比35.4%，美国占比24.1%。

进入2026年，一季度实现营收90.52亿美元，同比增长1.1%；受可转换可赎回优先股公允价值变动等非现金项目影响，录得季度账面净亏损约9900万美元。

站在港交所门前，SHEIN面临的挑战同样清晰。

营收增速持续放缓。2023年至2025年复合年增长率14.2%，与此前高速扩张阶段相比已明显回落。公司向投资者预计，今年净利润将出现下滑。

美国与欧盟两大核心市场几乎同时关闭了小包免税通道。 美国2025年取消800美元以下小额包裹关税豁免；欧盟2026年7月正式取消150欧元以下进口包裹免税待遇。曾经支撑SHEIN“小单快反”模式最核心的制度红利，正在加速消退。

竞争持续升温。Temu等竞争对手凭借类似的低价策略和激进的广告投放，在全球市场与SHEIN展开直接竞争。

从2008年南京起步，到如今覆盖160个市场、2.73亿活跃用户、年营收418亿美元，SHEIN用十余年时间完成了从跨境婚纱网店到全球最大在线时尚零售商的跃迁。公司以“小单快反”模式和扎根中国服装产业带的供应链优势，在快时尚行业中建立了差异化的竞争壁垒。

8月24日招股启动、9月1日挂牌，若进展顺利，SHEIN将成为2026年港股规模最大的跨境电商IPO。博裕资本、瑞银资管、腾讯等巨头拟任基石投资者，现有股东集体“加倍押注”，也为这场资本盛宴增添了长线资金的背书。但增速放缓、免税政策退潮、竞争加剧，真正的考验，从SHEIN挂牌上市后才刚刚开始。

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