铜价大涨39%，洛阳钼业半年赚161亿元股价却较年内高点跌三成，中期拟分红超20亿

本文来源：时代财经 作者：周立

8月19日晚间，洛阳钼业（603993.SH/03993.HK）发布2026年上半年业绩报告，营收和净利均突破同期历史新高，实现营业收入1353.20亿元，同比增长42.78%，达到2025年全年近七成体量；归母净利润达161.52亿元，同比大增86.27%，不仅盈利接近去年全年的八成，也是洛阳钼业半年报中首次突破“百亿盈利”关口。

其中，第二季度归母净利润高达83.92亿元，连续三个季度刷新单季历史新高；铜产量单季首次突破20万吨，铌产量2681吨，亦创新高。

对于业绩大幅增长，洛阳钼业表示，得益于主要产品产销量同比双增，叠加价格上涨；同时，报告期内公司打造平台型组织，提升管理效能，深化精细化运营。与此同时，洛阳钼业宣布，将进行中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），拟派发股息总额为人民币20.32亿元（含税）。这是洛阳钼业自A股上市以来首次进行中期分红。

8月20日，洛阳钼业股价高开低走，截至收盘报18.27元/股，涨幅1.50%；但较年内高位（1月29日，28.73元/股）已跌超10元，这意味着不到7个月时间，洛阳钼业股价区间跌幅超30%。

图片来源：图虫创意

“铜金双极”量价齐升，助推业绩创新高

根据定期报告，2026年上半年，洛阳钼业的铜、铌产销量均同比增长，其中产铜38.80万吨，同比增长9.73%，销量37.62万吨，增长16.60%；产铌5351吨，同比增长2.29%，销量5583吨，增长2.22%。

在产销量同比增长，叠加铜价高位运行的情况下，作为洛阳钼业业绩“顶梁柱”，铜板块2026年上半年实现营收325.18亿元，同比增长26.44%，占矿山端整体营业收入的65.60%；毛利率为62.88%，同比增长9.25个百分点。

根据定期报告，上半年LME铜现货均价1.31万美元/吨，同比上涨38.73%。进入2026年，人工智能相关领域长期用铜需求预期持续向好，铜价延续上行趋势。随后美伊冲突爆发，引发市场对全球经济增长及滞涨风险的担忧，铜价承压，但在硫磺供应紧张引发铜供应风险担忧情况下，铜价快速反弹。此外，美国潜在的对精炼铜实施进口关税政策也开始影响市场情绪，导致美国铜价高于全球其他地区，大量铜流向美国，全球非美区域铜供应收紧。

对于未来铜价走势，上海钢联铜行业分析师肖传康在接受时代财经采访时表示，短期来看，价格上涨的驱动力有所减少，前期的利多因素充分体现在了价格表现上；但当前市场的供应端的矛盾较大，如果有进一步恶化或者说有新的供应干扰，价格继续向上突破的可能性依然较大。中长期来看，铜的基本面表现依然不错，对价格还是有一定期待值，但是考虑到铜属于宏观属性较强的品种，未来还是需要注意诸如美联储议息会议、劳动力市场数据等对价格的影响。

铜价预期向好，洛阳钼业也卯足干劲扩产提效。其在定期报告中提到，刚果（金）KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨/年，新增铜产能约10万吨/年，将进一步提升公司全球铜产业竞争优势。

随着铜钴业务在建工程项目同比增加，洛阳钼业在建工程金额从去年末的40.54亿元增至今年6月末的84.13亿元，半年实现翻倍。其中刚果（金）KFM二期工程在今年上半年已经投入4.36亿美元，累计实际投入达6.86亿美元，目前土建工作基本完成，主体设备安装正在进行，高压氧釜制造接近50%。

与此同时，7月31日晚间，洛阳钼业公告称，基于KFM技改扩产、铜价上升趋势，以及刚果（金）对钴出口实施配额政策等，其拟修订与宁德时代及KFM控股未来三年关联交易上限，强化战略协同与供应链稳定。其中，洛阳钼业向宁德时代销售的产品2026年年度上限从22亿美元增至38.5亿美元，洛阳钼业向KFM集团购买的产品2026年年度上限从38亿美元增至60.5亿美元。前述议案尚需提交公司股东会审议。

值得注意的是，时隔两年，洛阳钼业再度产金。

自提出“铜金双极”并购战略后，洛阳钼业积极布局黄金资源，先后完成对厄瓜多尔奥丁矿业及巴西4座金矿的收购，分别花费29.87亿元人民币和10.15亿美元。其中，今年1月23日完成收购的巴西四座金矿，从启动收购到完成交割仅用40天，交割完成后当即贡献产量与收益。

根据定期报告，巴西金矿产量10.04万盎司，销量9.75万盎司，矿产端的金板块营收达30.17亿元，毛利率达到41.12%。

配额制下，钨钴价涨销量跌

在铜、金销量大增之下，洛阳钼业的钨、钴销量则出现大幅下滑。

作为矿山端第二、三大收入来源，在价格上涨带动下，钼和钨合计营收达到71亿元，创同期历史新高，分别实现营业收入39.33亿元和31.95亿元，同比增长33.11%和187.97%，毛利率分别为46.70%、77.48%，同比增加8.42个百分点、13.14个百分点。

但值得注意的是，钼和钨是洛阳钼业矿山端中唯二产销量均同比减少的产品。其中，钨生产量3496吨，同比减少11.45%；销售量2575吨，同比减少39.79%。

对于产销量的下降，一位有色金属行业人士对时代财经介绍，钨开采目前相关部门采用的是配额制，出口也受到相关管制。从行业层面看，在供需逻辑重构的背景下，2026年的钨价同比2025年快速上涨，产业链整体承接能力待进一步传导与消化。但中长期看，随着在AI算力、合金等领域的进一步广泛运用，市场对钨的整体需求仍会保持增长。

洛阳钼业也预计，就2026年下半年看，钨矿开采总量控制将继续严格执行，使供应偏紧的基本面延续。钨在传统的硬质合金、含钨特钢及钨材的中高端升级领域需求强劲，在精密制造、高端装备等领域的应用也将随着技术进步持续拓宽，共同驱动钨整体消费向高质量发展转型并保持强劲增长。伴随二季度钨价的回调盘整，产业链资金压力及流动性预计有所改善。下半年钨价有望回归理性波动，价格中枢预计维持在历史水平之上。

从毛利率来看，钴作为洛阳钼业最赚钱的产品，毛利率同比增长21.33个百分点至83.16%，但营收却同比大幅下滑44.87%至31.58亿元。而这背后更多是受到刚果（金）钴出口配额制度影响。

刚果（金）是全球最大的钴生产国，2024年产量约占全球总供应量的70%。在2025年2月，由于钴价跌至九年低点，为稳定市场，遏制因全球供应过剩导致的价格下跌，该国暂停钴出口，并于6月宣布延长禁令，直至12月底刚果（金）财政部长表示该国在暂停钴出口10个月后已恢复出口。

但恢复需要时间，1月28日，洛阳钼业对时代财经确认，刚果（金）两座矿山TFM和KFM，均已实现钴产品出口。此前，洛阳钼业曾数次表示，其钴产品在途周期为两到三个月。

在此情况下，2026年上半年，钴金属均价为25.56美元/磅，同比上涨94.22%。所以，洛阳钼业在上半年出现“生产不停，出货艰难”的情况，产钴6.53万吨，同比增长6.93%；销量5727吨，同比减少87.60%。