远信储能：前五大客户贡献超九成收入，经营现金流大起大落｜IPO观察

近期，深圳市远信储能技术股份有限公司（下称“远信储能”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。

笔者注意到，报告期内远信储能业绩增长十分突出，营收、净利润复合增长率分别高达107.3%、94.31%，但高速增长之下多项经营信号值得关注，如公司经营活动现金流剧烈震荡，在净流入、净流出之间反复切换，2026年1‑4月经营现金流大幅转负，盈利质量明显恶化。股权方面，IPO申报前夕出现异常交易，投资机构入股仅半年即按原价格平价转让股权，在公司业绩向上、临近上市的关键节点，该笔交易的动因以及商业逻辑有待厘清。业务端供销集中风险同样不容忽视，报告期前五大客户收入占比持续攀升至94.3%，前五大供应商采购占比常年维持六成以上，客户与供应商两端均高度集中；此外还存在合作主体兼具客户、供应商双重身份的情况，市场对这类关联交易的定价公允性产生质疑，交易背景以及定价逻辑需要公司进一步作出说明。

经营现金流大起大落，上市前股权转让引热议

远信储能是集成储能系统解决方案供货商之一，专注于提供涵盖储能项目从储能资产开发及交付，到运营及管理的所有关键阶段的全面的储能系统解决方案、硬件产品、软件系统╱平台及配套服务。

按产品及服务类型看，远信储能主要拥有集成储能系统解决方案、储能系统产品销售、全生命周期运维及电力委托交易服务等，其中2023年-2025年和2026年1-4月（下称“报告期”），集成储能系统解决方案产生的销售收入分别为5849.6万元、48262.7万元、166927.2万元、21389.1万元，分别占当期营业收入的13.5%、42.2%、89.4%、76.4%，为公司最为核心的业务。

受核心业务拉动，公司业绩实现高速增长。报告期内，远信储能的营业收入分别为43461.2万元、114412.3万元、186761.1万元、27990.7万元，年内全面收益分别为4074.1万元、9609.5万元、15382.1万元、2152.4万元，其中2023年-2025年，营收、净利润年复合增长率分别高达107.3%、94.31%。

但在高增速背后，公司盈利质量出现明显恶化。据悉，报告期内，远信储能经营活动产生的现金流量净额分别为6183.2万元、-4088.2万元、80326.9万元、-44980.2万元，现金流在净流入与净流出之间剧烈波动，尤其是2026年1‑4月，相较去年同期4550.4万元的经营现金流，当期大幅跌至‑44980.2万元，经营现金流与净利润比值达到‑20.9，盈利质量急转直下。

除此之外，在业绩高速增长的背景下，公司出现IPO前夕的异常股权转让现象，2025年12月远信储能注册资本由3200万元增至3520万元，深圳南海成长、桐乡乌镇正海、深圳卓源蓝图智仁创业投资合伙企业（有限合伙）以6.25元/股的价格参与本次增资；2026年6月，王海波出资2000万元，按6.25元/股的同等平价，从深圳卓源蓝图手中受让公司0.91%股权。机构入股仅半年便平价转让所持股份，而远信储能已于2026年8月向港交所递交IPO申报稿，在公司业绩快速上行、即将开启资本市场审核的节点，该机构选择平价退出，交易背后的商业逻辑、转让动因亟待公司进一步作出解释说明。

供销体系集中

笔者注意到，远信储能业务存在显著的客户集中风险。报告期内，远信储能向前五大客户产生的销售收入分别为2.33亿元、9.35亿元、14.99亿元、2.64亿元，分别占当期营业收入的53.7%、81.6%、80.2%、94.3%，前五大客户的占比持续攀升，目前已超过9成的收入是来自前五大客户。

除了销售端之外，笔者还注意到，远信储能的采购端也较为集中。报告期内，远信储能向前五大供应商采购的金额分别为2.93亿元、7.39亿元、10.8亿元、3.15亿元，分别占当期采购总额的61.8%、70.9%、67.3%、77%，每年至少六成采购来自前五大供应商，供销两端均高度集中。

对此，远信储能表示，公司无法保证主要客户及供货商会继续与我们合作或不会减少业务往来。此外，公司无法保证主要客户及供货商不会改变其业务、会继续维持其市场地位或不会遭遇运营或财务困难。主要客户及供货商的运营或财务状况倘发生任何重大不利变动，均可能对公司造成重大不利影响。倘公司无法在合理期限内按同等商业条款物色到新客户及供货商，或根本无法找到，公司的业务、财务状况、经营业绩及盈利能力可能会受到不利影响。

与此同时，公司还存在供应商与客户身份重叠的情形，报告期内，对供应商/客户A的采购金额分别为20278.5万元、59030.7万元、43285.3万元、10877万元，占各期采购总额42.8%、56.6%、27%、26.6%，而对其销售收入分别为1448.8万元、1833.7万元、154.7万元、0万元；对客户/供应商B实现收入分别为1410万元、3300万元、3450万元、1120万元，2026年1‑4月向其采购30万元。同一主体兼具客户与供应商的业务模式，引发市场对交易定价公允性的顾虑，相关交易背景与定价逻辑有待公司进一步解释。(文 | 公司观察,作者 | 邓皓天,编辑 | 曹晟源)