财报解读｜多项指标环比大涨，巨子生物如何重回增长轨道？

昨日，巨子生物发布2026年中期业绩公告。财报显示，今年上半年，巨子生物实现营业收入29.18亿元，同比下降6.3%；归母净利润9.4亿元，同比下降20.5%。

单从同比数据看，这是一份承压的成绩单。但若拉长观察周期，相较于2025年下半年的阶段性低谷，巨子生物上半年营收环比增长21.3%，归母净利润环比提升28.3%，毛利率环比提升0.9个百分点至79.5%，净利率环比提升1.8个百分点至32.2%，呈现出逐季修复态势。

正如财报所言，业绩波动主要源于专业皮肤护理板块的阶段性销售结构调整。

在行业流量红利消退、竞争日趋激烈的背景下，巨子生物主动收缩低效达人直播、加码自营渠道建设、持续投入研发与品牌心智，短期利润承压的背后，是其对经营质量优化的探索。

行业周期中的业绩回调，基本盘保持韧性

理解巨子生物上半年的调整，需要先看清美妆行业正在发生的变化。

中国香料香精化妆品工业协会数据显示，今年上半年化妆品全渠道交易总额达6114.1亿元，同比增长4.35%。然而，星图数据显示，618期间美容护肤与香水彩妆销售额同比下滑2.43%，上半年线上美容护肤交易额下降5.4%。

大盘增长与大促降温的反差，意味着行业正从流量驱动转向精细化运营。品牌集体意识到，与其烧钱投流换取一次性曝光，不如通过自播将定价权和用户资产掌握在自己手中。行业正从流量驱动转向精细化运营，从大促冲量转向全年经营。

正是在这一行业背景下，巨子生物开启了结构性调整，短期业绩随之进入“阵痛期”。

从整体规模看，巨子生物29.18亿元的半年度收入已接近30亿关口。自2024年营收首破50亿后，巨子生物的规模底盘持续夯实，已连续三年维持上半年营收25亿以上，展现出穿越行业波动的基本盘韧性。同时，在收入同比小幅下滑的背景下，公司上半年毛利仍持续维持在80%左右的行业高位。

从收入构成看，巨子生物分为功效性护肤品、医疗器械两大核心板块，辅以保健食品及其他业务，不同品类在行业周期下呈现出分化走势。

功效性护肤品：主动调结构，自营对冲压力。

报告期内，功效性护肤品实现收入23.01亿元，同比下降4.5%，占总收入的78.8%，是公司第一大收入来源，也是上半年业绩波动的主要影响板块。

来源：巨子生物财报

财报明确指出，该板块收入下滑主要受两方面因素叠加影响：一是行业竞争加剧，流量成本持续走高；二是公司主动推进销售结构优化，收缩低效达人直播渠道，导致达播端收入下滑。

值得关注的是，在整体收入微降的同时，公司自营渠道收入实现了同比增长，明星新品“超透棒”上市后快速起量，有效对冲了部分销售下滑压力。

医疗器械：线下环境承压，长期价值不改。

医疗器械板块实现收入6.1亿元，占总收入的20.9%，同比下降12%，降幅大于护肤品板块。

财报解释，医疗器械收入下滑主要受线下渠道经营环境变化和行业竞争加剧双重影响。作为依托医院、诊所、药房等专业渠道的品类，医疗器械业务与线下消费复苏节奏高度相关，短期承压具有一定的行业共性。

但从长期看，着Ⅲ类医疗器械产品落地，板块有望向高价值医美升级。

此外，费用端变化清晰体现了公司的战略取向。上半年销售及经销开支达12.67亿元，同比增长19.7%，费用率提升至43.4%。主要投向品牌长期建设、新品上市推广、自营渠道搭建及用户精细化运营，属于为未来增长铺路的前置性投入。

上半年研发支出4552万元，同比增长10.5%，研发费用率从1.3%提升至1.6%。截至报告期末，巨子生物拥有超140项在研项目，累计专利233项，报告期内新增24项，在重组胶原蛋白多型别制备、透皮递送技术、人参皂苷产业化等底层技术上持续突破。

总体来看，巨子生物并未通过激进降价换取规模，而是主动收缩低效达人直播渠道、加大自营体系建设，以生意结构的优化对冲外部环境压力。高毛利率的韧性，及对研发等前置性投入，也为后续利润修复与持续投入预留了充足空间。

从大单品到品牌矩阵，多极增长梯队成型

过去几年，巨子生物的增长主要依赖可复美单一品牌。上半年，可丽金、可预等品牌的差异化布局与逐步起量，让多品牌梯队的轮廓显现。

来源：巨子生物财报

可复美：大单品矩阵化，稳步向50亿规模迈进。

报告期内，可复美实现收入23.47亿元，同比下降7.7%，占总收入的80.4%，仍是公司绝对的收入支柱。下滑主要与渠道结构调整相关，品牌的基本盘并未动摇。

产品端，品牌正从单一大单品向“大单品+系列矩阵”升级。经典重组胶原蛋白敷料持续领跑类目，618大促位列天猫伤口敷料类目第一；“胶原棒2.0”次抛精华稳居国货面部精华头部梯队。4月上市的新品“超透棒”次抛精华，首周自营渠道GMV突破3000万元，618期间延续增长，成为新的潜力大单品。

与此同时，胶原修护、焦点等系列陆续推出新品，覆盖修护、抗老、角质管理等多个细分需求，医疗器械板块也新增透明质酸钠创面修复敷料。产品矩阵的持续丰满，正在弱化单一单品的波动风险，强化品牌的全场景覆盖能力。

可丽金：抗老心智深化，冲击10亿级品牌。

可丽金上半年收入4.99亿元，与去年同期基本持平，占总收入比重提升至17.1%，正稳步冲击10亿级品牌门槛。

上半年，可丽金护肤线聚焦重组胶原蛋白抗老赛道，推出蕴活系列新品，强化“抗垮”差异化心智。更关键的突破来自医美领域。6月，可丽金“芯生753胶原针”正式上市，成为公司首款Ⅲ类医疗器械产品，标志着可丽金正式从生活美容切入专业医美赛道。

可丽金“芯生753胶原针”

其他品牌上半年合计收入6450万元，同比增长11.0%，主要增长动力来自可预品牌。

2026年是可预品牌重塑一周年，产品从单一敷料拓展至五官护理、身体护理等多个品类，上半年推出首款身体角质管理单品，试水身体护理赛道。目前该品牌体量仍较小，但保持了稳定的增长势头，是公司多品牌布局中的重要培育对象。

整体来看，巨子生物的多品牌策略已取得阶段性进展，但对核心品牌的依赖度仍处于较高水平，新品牌的规模化成长仍需要时间与持续投入。

长期布局落子：医美、自营与品牌建设构筑未来动能

短期业绩调整的背后，是公司对增长路径的重新布局。医美赛道突破、自营体系建设、科学品牌沉淀，这三大方向的投入，正在构成下一阶段增长的核心支撑。

1.Ⅲ类器械商业化起步，切入再生医美赛道。

《FBeauty未来迹》发现，今年可以说是巨子生物医美业务的元年，上半年连续的产品获批与落地，让市场看到了其从“护肤企业”向“皮肤科技企业”延伸的可能性。

上半年，公司先后斩获两张Ⅲ类医疗器械注册证：1月，重组胶原蛋白与透明质酸钠复合溶液植入剂获批，用于改善面颊部平滑度；6月，交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂获批，用于改善颈部皱纹。加上已上市的“753胶原针”，巨子生物已拥有三张差异化的Ⅲ类器械证，覆盖面部填充、颈部抗衰、再生修复等多个医美细分领域。

与此同时，巨子生物还取得Ⅲ类医疗器械生产许可证，打通了从研发获批到量产供应的闭环。渠道层面，现有的公立医院、私立医美机构网络可进行复用，截至6月末产品已进入约1700家公立医院、3500家私立医院和诊所。

需要客观看待的是，医美赛道竞争日趋激烈，再生填充领域已有多款产品入局，终端医院拓展、医生教育、市场教育均需要持续投入，产品的商业化放量节奏仍有待市场验证。但不可否认，三张械三证的储备，为公司打开了高值医美市场的成长空间。

2.自营渠道占比提升，渠道结构持续优化。

面对达人直播渠道效率下降的行业共性问题，巨子生物选择主动收缩低效达播、加码自营体系建设，这一策略在上半年已显现初步效果。

财报显示，上半年直销渠道收入22.34亿元，占总收入的76.6%，较去年同期提升1.9个百分点。其中DTC店铺线上直销收入17.77亿元，占比60.9%，虽然整体同比微降，但自营端收入实现同比增长，收入结构的健康度有所提升。

618大促数据验证了自营策略的阶段性成效：可复美线上全渠道GMV同比增长超25%，可丽金同比增长超30%，在整体收入承压的背景下，大促节点实现逆势增长。

可复美进入天猫、抖音618品牌榜前20

线下渠道方面，线下直销收入1.23亿元，同比增长4.2%。可复美、可丽金品牌体验店分别累计落地32家、10家，结合超13万家连锁药房与6000家CS/KA门店，线下触达网络持续完善。

3.科学传播深化，品牌心智长期沉淀。

上半年，巨子生物在品牌建设上采取“专业背书+大众破圈”的双线策略。专业层面，央视、新华社、《中国新闻周刊》等权威媒体先后探访报道，强化技术公信力；首发《透明工厂》短片，公开研发、生产、质检全链路，提升品牌透明度。

大众层面，可复美、可丽金分别签约品牌代言人，配合内容营销与节点活动，推动品牌从专业圈层向更广泛的消费人群渗透。

这类投入的效果难以在短期财报中完全兑现，但对于技术属性极强的重组胶原蛋白品类而言，科学心智的沉淀是长期品牌价值的核心根基。

整体而言，巨子生物业绩虽短期承压，但在长期蓄能。业绩同比下滑，既有行业存量竞争、线下复苏放缓的外部因素，也有公司主动调整渠道结构、加大前置投入的内部选择。

对于一家以生物科技为底色的企业而言，短期的增速起伏本就是常态。真正决定长期价值的，是在低谷期是否坚持投入研发、是否打磨内功、是否布局未来。从这份半年报中，我们看到了承压，也看到了韧性与定力。

随着渠道调整成效逐步显现、新品与医美管线持续落地，巨子生物重回增长轨道，或许只是时间问题。

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作者/巫婉卿

编辑/吴思馨

排版/阳艳