利润不足1%，暴跌60%，“奶茶第一股”怎么了？

“一年卖出3亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈”。这句广告语，曾让香飘飘成为一代人的奶茶记忆。

但鲜为人知的是，这家“奶茶第一股”自2019年半年报以来，首次在2026年中期实现账面盈利。

香飘飘逆袭翻盘了？

逆袭翻盘了？

8月15日，香飘飘（603711.SH）披露上半年财报，报告期内公司营收12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润为1085.97万元（去年同期为亏损9739万元）。

在整个饮品大盘整体承压的2026夏天，瓶装饮料内卷加剧，现制茶饮也步入存量厮杀，香飘飘这份迟到的回暖，究竟是企业转型的真实拐点，还是短期的昙花一现？

细看财报，若扣掉政府补助和金融资产公允价值变动收益，香飘飘上半年仍亏损约148万元，也就是说，香飘飘主营业务的“自我造血”能力尚未实现真正意义上的恢复。

将视线拉长至2025年全年，公司面临的下行压力更为直观。全年营收定格在29.26亿元，同比下滑11%；归母净利润为9524.16万元，同比大幅缩水62.38%。更值得关注的是，超12亿的营收盘子，净利润率尚且不足1%，这样的盈利水平很难支撑企业长期稳健前行。财报解释利润改善来自营收增长、销售费用压缩以及渠道修复。

上半年销售费用同比回落7.26%，在营收大涨两成的前提下削减各项开支，能看到品牌告别过去不计代价铺市场的粗放打法。

但节流始终存在天花板，随着下半年消费旺季到来，终端促销、线上营销投放势必再度加码，单纯依靠压缩成本守住利润的模式很难持续，一旦营销费用回归正常水平，下半年能否守住盈利，仍是未知数。

打法换了

香飘飘赖以生存的核心基石，依然是冲泡奶茶。

2025年年报数据显示，该公司已连续14年稳居杯装冲泡奶茶市场份额的首位。截至报告期末，香飘飘已建立起覆盖全国大中型城市及县区的庞大销售网络，经销商总数达到1703家。

在稳固冲泡业务基本盘的同时，香飘飘也敏锐地捕捉到了消费风向的转变：年轻人对奶茶的期待已不再局限于便捷与美味。

如今，原料的透明度、甜度的可控性以及饮用的健康负担感，日益成为左右消费者决策的关键因素。为此，香飘飘顺势推出了“原叶现泡”系列，对传统冲泡奶茶进行了重塑。

通过将原本固化的冲泡模式，拆解为原叶茶包、牛乳锁鲜杯与独立糖包的组合，让消费者不仅能直观看到茶叶，还能根据喜好自主决定糖分摄入，以此响应市场的健康化趋势。

昔日“单一产品通吃”的局面已被打破，如今针对不同人群与细分场景，香飘飘均有了对应的产品策略。

货架换了，打法也换了。

产品变了，卖产品的地方也在变，消费者买饮料的地方，早已不止传统商超。

从便利店通勤路上的即买即饮，到零食量贩店顺手带走的果茶，再到火锅烧烤场景下解腻清爽的饮品需求，不同的货架，背后是不同的人群、价格和消费动机。

香飘飘已开始实施“分渠分品”策略。

具体而言，香飘飘不仅与罗森、沃集鲜、7-Eleven等便利店渠道合作开发定制化即饮新品，还与头部零食量贩系统建立了直营合作。截至2025年底，与其直营合作的零食终端门店数量已突破4万家。

针对不同渠道的特性，香飘飘采取了差异化的经营方式：便利店强调“即买即走”的高效性，零食量贩注重“质价比”与周转速度，会员店青睐大规格家庭装，而餐饮渠道则需适配特定菜品与用餐场景。

同一款饮料进入不同的渠道，也必须适配一套全新的产品逻辑与经营模式。

谁主沉浮？

香飘飘从巨亏到微利迈出了第一步，但距离真正的经营健康度仍有漫长距离。

过去几年，中国茶饮行业经历了爆发式增长，随着行业从“野蛮生长”迈入系统化竞争阶段，整个茶饮赛道的发展方向也随之开始发生变化，食品安全、健康和价格成为消费者做出核心消费决策的关键要素。

这一点从茶饮行业今年推出的新品也能窥见一二，羽衣甘蓝悄然走红，果蔬瓶饮料层出不穷，奶茶店的工作台俨然变身“果蔬工坊”。

消费者越来越专业，他们不仅关心口味，更关注成分表，无糖、低卡已成为基本要求，这对产品研发提出了更高要求，这也意味着健康成为核心需求，预制奶茶与现制茶的矛盾愈加突出。

即使香飘飘等传统企业在不断改进相关技术，推动产品健康化升级，将真食材添加在其中，但是这种“预制奶茶”也敌不过现制茶饮的新鲜现做，只能是力求现制茶饮的口感。

除了产品本身的竞争，消费场景与渠道的融合能力已成为决定品牌高度的关键。

如今，奶茶已超越了饮品的范畴，成为年轻人眼中的“社交货币”与情绪寄托，无论是周末线下的门店聚会，还是指尖一点的外卖到家，线上线下的深度协同已成为品牌挖掘增量的核心战场。

更严峻的挑战来自对手供应链的降维打击，头部新茶饮品牌已构建起高度垂直整合的供应链体系：蜜雪冰城实现了核心食材100%自产，古茗通过“两日一配”的冷链网络覆盖了98%的门店，霸王茶姬则打通了原叶茶的稳定供应。

这种供应链实力的碾压，让预制奶茶的生存空间日益逼仄，虽然蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬在现制赛道内依然激烈内卷，但在新茶饮的宏大江湖中，它们已经遥遥领先，传统品牌面临着被边缘化的生存危机。

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