贝森特一己之力稳债市？华尔街惊呼：“变相OT”来了……

财联社8月20日讯（编辑 潇湘）当地时间本周三(8月19日)，在备受业内人士瞩目的20年期美债标售前，美国财长贝森特可以说以一己之力率先稳定了债市——在公布本季度回购安排仅两周后，美国财政部周三表示，将把10年至30年期国债的流动性支持回购操作规模至少提高一倍，从每次操作最多20亿美元提升至至少40亿美元。

此次调整覆盖10年至20年期以及20年至30年期国债领域，将于2026年9月9日生效，并持续至2026年11月4日。

这一消息推动30年期美债收益率在周三迅速下跌了近10个基点，至5.18%，从2007年以来的最高水平大幅回落。美元指数当天盘中也创下三个月以来的最大跌幅。

美国财政部官员在2023年重启了国债回购计划。这项机制最初在20多年前提出，当时美国政府存在预算盈余，会回购并注销融资成本较高的债券。新版回购计划的目标之一则是改善市场流动性，因为交易员通常更青睐持有特定期限最新发行的基准债券，使旧券交易相对不活跃，交易成本也更高。

贝森特在去年的一场讲话中曾提到过这项回购计划，称如果有必要应对美国国债市场失序，这将是财政部“可以动用的大型工具箱”中的工具之一。

而周三最令人出乎意料的点，无疑是宣布调整的时机。美国财政部两周前才刚刚发布了季度再融资报告，因此此番调整可以说是会期外的紧急决定。不少分析人士指出，此次公告的时机选择本身即传递出强烈信号：官员们对当前局势感到不安。

美国财政部表示，将在未来适当时候公布更新后的回购计划，并计划在2026年11月4日举行的下一次季度再融资会议上讨论未来回购规模安排。

华尔街惊呼：“变相OT”来了……

不少业内人士表示，特朗普政府加大长期国债回购力度的出人意料之举，不免会让人联想到美联储的“扭转操作”（Operation Twist，即卖出短期债，买入长期债）。美联储上一次部署这一策略还是在2011年，旨在拉低债券收益率。

当时，即便美联储已经下调短期利率以帮助经济走出大萧条后的复苏期，长期国债利率依然居高不下——抬高了各类贷款的成本，从而抵消了央行的努力。

如今，美国经济状况其实要好得多。然而，自美伊战争爆发以来，债券市场持续的抛售已将长期国债收益率推至2007年以来的最高水平，这令官员们倍感困扰，因为这不仅推高了政府的借贷成本，还在国会选举临近之际，让美国人面临更高的利息支出负担。

鉴于美国财政部长贝森特长期以来都将10年期国债收益率水平视为政府运作是否成功的基准，他在周三迅速干预的决定，本身并不算多么离奇，但德意志银行的策略师依然从这一举措中看到了美联储后危机时代行动剧本的影子。

德意志银行策略师George Saravelos在报告中写道：“‘扭转操作’来了。”他将这种做法描述为实质上是一种“温和的金融压制”。

在此之前，贝森特已经开始通过更多出售短期国库券，来弥补近2万亿美元年度赤字中的更大一部分，从而缓解了长期利率的压力。而该部门近期发布的指导方针无疑进一步引发了市场猜测，认为他可能会通过直接缩减部分债券发售规模来加速这一进程。

本月初，贝森特决定出手支撑日元，已被视为一种防止日本当局抛售美国国债以获取所需美元的手段——否则，作为美国最大的海外“债主”，日本很可能会进一步抛售美债，从而加剧市场暴跌。

过去几个月美债收益率持续攀升背后并没有单一的催化剂——对不断攀升的国家债务、高于目标的通胀，以及人工智能领域企业债券发行潮的担忧，都在背后发挥了作用。对美联储凯文·沃什的质疑也是原因之一。今年5月，特朗普提拔沃什担任美联储主席，此前特朗普曾多次抨击沃什的前任未能更大幅度降息，这加剧了人们对美联储能否保持独立性的担忧。

在历史上，美国OT操作的源头可以追溯到1961年。当时，肯尼迪政府希望通过降低长期借贷成本来提振疲软的经济，同时避免下调短期利率——因为美元价值与黄金挂钩，下调短期利率可能会加速黄金外流。该策略的名称正是源于当时席卷全美的舞蹈热潮。

美国财政部周三并未说明将如何为此次回购提供资金。但大多数分析师表示，这将涉及发行更多短期国债，实际上是用短期债务替代部分长期债务。

巴克莱策略师估计，回购规模的增加相当于每季度额外购买约160亿美元，即每年640亿美元——约占当前20年期和30年期债券年发行量的15%。

有意思的是，2024年，贝森特曾批评拜登政府过度依赖短期国债发行，称这是在大选前人为刺激经济的举措。上任之初，贝森特曾表示，特朗普的计划将通过遏制联邦支出和通胀来拉低长期利率。然而，本届政府既未遏制联邦支出也未抑制通胀，目前10年期美债收益率甚至高于了特朗普重返白宫时的水平。

Evercore的经济学家Krishna Guha和Marco Casiraghi也将美国财政部的这一举措描述为“规模极小的‘扭转操作’”，并警告称，如果其有限的火力无法产生持续影响，甚至可能适得其反。

“从基本面来看，这项操作几乎没有改变任何事情，”他们写道。

（财联社 潇湘）