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来源：市场投研资讯

（来源：国海证券研究）

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固收：债市还需要担心供给压力吗？

作者：颜子琦/郭溪源

报告发布日期：2026年8月18日

报告摘要：本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化。

按8月计划发行规模推算，8月地方债月内发行节奏偏慢。根据各省披露的发行计划，2026年8月地方债计划发行共计10618亿元，预计净融资规模为5241亿元。截至目前（2026年8月18日），8月地方债已发行5572亿元，相对计划而言，月内发行进度仅为52%，我们认为整体节奏偏慢。

近期地方债开始加速发行，短期将迎发行高峰。2026年8月18日地方债发行840亿元；而根据截至2026年8月17日已披露发行信息的地方债，未来四个工作日（2026年8月19日-2026年8月24日）地方债共计将发行2624亿元，净融资1158亿元，其中2026年8月18日、19日、20日、21日地方债净融资规模连续维持较高水平，地方债发行节奏较中上旬加快。

预计8月25日以后地方债净融资规模约为656亿元，由于存在到期对冲，月末地方债供给压力或较为可控。根据截至2026年8月17日已披露的债券发行信息，到8月24日，月内发行进度将达到77%；按100%完成各省地方债计划发行规模来推算，8月剩余待发行规模约为2422亿元。届时月末（2026年8月25日-2026年8月31日）预计净融资约为656亿元，按交易日来看，预计日均净融资也仅131亿元，相较本周的高峰水平，月末地方债供给压力相对有限。但不排除在7月经济数据偏弱，同时债市利率中枢走低、发行成本下降等背景下，地方债加速发行的可能。若地方债实际按各省计划发行规模的110%发行，据此推算，8月剩余待发行规模约为3483亿元。届时月末（2026年8月25日-2026年8月31日）预计净融资约为1718亿元，按交易日来看，预计日均净融资约为344亿元，也仍然低于本周水平。

本周政府债供给压力或上升，但央行可能进行积极对冲，护航政府债的发行，重点关注DR001利率边际变化。自2026年8月11日开始，央行7天期逆回购操作量持续为零。而在2026年8月11日-8月14日期间政府债面临连续供给的情形，央行相应通过隔夜逆回购工具对冲税期和政府债供给带来的资金收敛压力，DR001持续处于1.371%水平以下，呈现平稳下行状态，流动性仍然充裕。若延续近期操作方式，对于本周政府债供给情形，8月19日、8月21日仍有较大规模政府债供给，我们认为央行若继续积极对冲其带来的资金压力，则对债市的扰动或可控。可重点关注DR001利率水平的边际变化。

此外，近期关注政金债加速发行的可能。政金债方面，2026年以来政金债发行进度偏慢，截至2026年8月18日，政金债年内共实现净融资规模2430亿元。2026年8月17日，国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志召开工作会议，部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作。部分省份发展改革委，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行，国家发展改革委各有关司局相关负责人均参会。我们认为后续或能够加快新型政策性金融工具落地。关注政金债加速发行的可能。

卖方视角，债市情绪小幅升温。基于对27家卖方机构观点的统计分析，债市情绪有所上升，部分卖方机构观点转为偏多。从市场情绪的角度出发，目前卖方持中性偏多态度，情绪较8月4日-8月10日上升0.11，17家偏多，9家中性，1家偏空，其中：①63%机构持偏多态度，认为基本面偏弱，融资需求持续走弱；财政超预期扩张的可能不大，现实供给节奏未明显加速；货币政策保留积极可能性；央行整体呈现呵护态度，预计资金面维持宽松状态；保险资金回流形成债市支撑；②33%机构持中性态度，认为短期基本面趋势有惯性，货币政策大概率维持支持性立场，暂时不需担忧长债利率管控，但供给高峰限制利率进一步下行空间；政府债缴款、税期走款对资金形成的外生扰动可能大于上周；③4%机构持偏空态度，认为本周资金面边际收敛概率较大。

买方视角，情绪指数小幅上升。基于对21家固收买方机构观点的梳理，整体观点中性偏多。从当前市场买方观点来看，8家偏多，12家中性，1家偏空，其中：①38%机构持偏多态度，认为央行于税期进行隔夜逆回购操作，展现对资金面的呵护态度，资金面扰动或下降；基本面偏弱、货币政策宽松预期使得期限利差仍有压缩空间；②57%机构持中性态度，认为短端利率下行缺乏利好因素，超长债进一步压缩利差空间有限；税期走款、政府债缴款带来流动性扰动，但央行开展隔夜逆回购操作将与其形成对冲；③5%机构持偏空态度，认为央行连续逆回购零投放，资金价格有上升可能性。

风险提示 流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。

汽车：7月汽车出口延续高增长，华为与长安签署全域战略合作框架协议——汽车行业周报

作者：戴畅/徐鸣爽

报告发布日期：2026年8月18日

投资要点：2026.08.10-08.14 A股汽车板块表现与上证指数持平。一周涨跌幅（8月10日至8月14日）：上证综指-0.3%，创业板指+1.8%，汽车板块指数-0.3%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-2.1%/-4.4%/+0.8%/-1.4%。汽车行业指数表现与上证指数持平，汽车板块周度成交额环比下降。2026.08.10-08.14期间，港股汽车整车整体下跌，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-4.9%/-2.4%/-4.6%/+2.5%/-3.3%。

周动态：7月汽车出口延续高增长，华为与长安签署全域战略合作框架协议

7月汽车批发销量：总量微降，新能源渗透率破60%，出口延续高增长。据中国汽车工业协会8月12日发布的数据，2026年7月我国汽车产销分别完成257.3万辆和258.4万辆，环比分别下降6.8%和8%，同比分别下降0.7%和0.3%。乘用车方面，7月产销分别完成224.6万辆和226.8万辆，环比分别下降5.4%和5.6%，同比分别下降2.1%和0.9%。商用车产销分别完成32.8万辆和31.7万辆，同比分别增长10%和3.5%。7月汽车出口104.3万辆，环比增长0.6%，同比增长81.3%，连续两个月突破100万辆；1—7月汽车出口累计达614万辆，同比增长66.8%。新能源汽车方面，7月产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%，新车销量占汽车总销量的60.4%；1—7月新能源汽车累计销量900.7万辆，占总销量51.2%。

华为与长安签署全域战略合作框架协议，从“产品功能层”下沉至“企业能力底层”。8月11日，中国长安汽车集团与华为技术有限公司在深圳签署全域战略合作框架协议。本次合作覆盖AI大模型、算力集群、数字化底座、数字能源及全球化业务等核心领域。在数字能源、国际化、数智化人才规划和培养等方向加强合作，共同推动汽车产业与ICT技术的深度融合与创新发展。

8月14日，长城汽车旗下魏牌V8X正式上市。新车基于全栈自研归元S平台开发，推出共五款配置，官方指导价区间为23.98万—31.58万元。动力上搭载超级Hi4混动系统，提供1.5T和2.0T两款发动机，系统综合功率最高可达500kW。新车采用800V+6C超充，充电5分钟可补能170km，CLTC综合续航达1659km。

周观点：2026不必悲观，结构存机会。在新能源购置税优惠确定性退坡、以旧换新幅度退坡下，2026年汽车总量难有惊喜。但自主品牌高端化升级，智能化加速渗透，具身智能量产落地，汽车以及产业链仍在大的技术变革周期中，维持汽车行业“推荐”评级。我们整体认为2026年不必悲观，看好：1）自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等；2）重卡看好产业链盈利加速，推荐福田汽车、中国重汽A、中国重汽H，AIDC电源设备方面推荐动力新科、潍柴动力、天润工业；3）智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达、看好激光雷达，关注禾赛科技、速腾聚创；看好Robotaxi，关注小马智行、文远知行；4）人型机器人看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等；5）个股强阿尔法零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份等。

风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年降超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期；7）政策及贸易关税变动风险；8）快充等新技术发展不及预期；9）我国车载芯片的自主率较低，多依赖进口，汽车供应链存在较大风险。