赛默飞中国换帅；GLP-1受体拮抗剂III期成功

今天聚焦的医药产业核心事件包括：国家医保局发布《全民医疗保障"十五五"规划》；赛默飞宣布丹·罗森接任中国区总裁；摩根士丹利上调信达生物目标价至138.5港元、看好GLP-1及PCSK9放量；中国生物制药中期营收194.4亿元增10.6%、创新药及对外授权收入占比升至45.2%；乐普生物中期收入5.22亿元同比增12.1%、国内商业化收入翻倍；讯飞医疗中报营收4.46亿元同比增长49.4%；和誉医药pan-KRAS抑制剂ABSK211获NMPA批准临床；上海谊众第四代EGFR-TKI获批临床；恩华两款1类新药同日获批临床；Amylyx GLP-1受体拮抗剂III期低血糖事件率降55%、拟年内递交FDA；默克与Skyhawk达成超20亿美元RNA小分子合作；BioMarin拟4.9亿美元收购Alesta获口服HPP疗法等。

◍ 市场速递 政策 · 产业动态

8/19 国家医保局发布《全民医疗保障"十五五"规划》

8月19日，国家医保局发布《全民医疗保障"十五五"规划》及解读。规划提出："十五五"期间基本医疗保险参保率每年保持在95%左右；长期护理保险制度覆盖所有统筹地区；基本医疗保险目录内住院费用基金支付比例，职工医保稳定在80%左右、城乡居民医保稳定在70%左右；即时结算基本医疗保险基金支出覆盖率从2025年的70%左右提高到80%以上；所有统筹地区实现生育津贴直接发放到个人。规划还提出推进医保强基，构建覆盖全国乡镇村的基层医保服务网络。

解读： 这份规划的信号不止于"报销比例"——把即时结算覆盖率、生育津贴直发个人等写进五年规划，说明医保从"支付方"向"服务枢纽"转型的路径已经固化。对产业而言，"十五五"医保支出的结构方向（基层、长护、生育）直接划定了未来五年药品与服务的放量场景：谁的产品落在政策确定的场景里，谁就拥有需求端的确定性。

8/19 辅助生殖纳入医保满一年：上半年使用170.96万人次，医保基金支出超19亿元

8月19日，国家医保局公布：2026年上半年全国使用医保辅助生殖项目达170.96万人次，直接费用29.7亿元，医保基金支出超19亿元，支持诞生新生儿13.97万人，推算全年有望近30万名宝宝在医保政策守护下出生。这是辅助生殖项目纳入医保一年后的首份年度数据全景。

解读： 一年时间从"能不能报"到"报多少、生多少"，170万人次+近14万新生儿给出了医保扩容的量化答案。辅助生殖医保放量背后是双重逻辑：生育支持政策从补贴端走向支付端，同时高龄化推动辅助生殖刚需化。对药械企业而言，促排卵药物、生殖检测等品类的院内放量有了确定性支撑——政策红利正在从口号变成真实的入院处方。

8/18 赛默飞宣布丹·罗森接任中国区总裁

8月18日，赛默飞世尔科技宣布，现任东南亚地区副总裁兼总经理丹·罗森（Dan Rosen）获任命为中国区总裁，将接替现任中国区总裁方明杰（Miguel Faustino）。方明杰2013年加入赛默飞，2024年8月接任中国区总裁，任职约两年后将返回美国并继续担任公司新领导职务。丹·罗森2017年加入赛默飞，历经波士顿战略与企业发展、马里兰/犹他州总经理、东南亚区副总裁等岗位，未来数月将完成交接，第四季度与方明杰密切协作确保平稳过渡。

解读： 跨国科学服务巨头中国区掌门人再换将，折射的是外资诊断与科研设备在华竞争烈度的升级。丹·罗森"金融+投行+战略+区域运营"的复合履历，指向总部对中国市场的期望从"规模增长"转向"精细化运营与差异化竞争"。对国内供应链企业而言，外企本土化组织调整往往是渠道与份额再分配的前奏，窗口与挑战并存。

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8/19 大摩上调信达生物目标价至138.5港元，看好GLP-1及PCSK9产品放量

8月19日，摩根士丹利发布研报称，信达生物（01801.HK）上半年产品收入82亿元人民币，表现强劲。大摩上调公司2026至2028年产品收入/总收入预测6%/5%/2%，主要反映GLP-1、PCSK9及合作产品等核心产品表现强劲；对应每股盈利预测变动为+13.7%/+11.2%/-1.2%。目标价由135港元上调至138.5港元，评级维持"增持"。

解读： 外资大行在信达生物半年报披露后跟进上调，核心逻辑是GLP-1、PCSK9等核心产品放量超预期——上半年82亿元产品收入意味着"超级单品"的销售曲线比预期更陡。目标价上调幅度不大（135港元→138.5港元），但2026年每股盈利预测上调13.7%最显著，说明大行对今年产品放量的确定性信心最强；而2028年每股盈利预测小幅下调1.2%，提示商业化放量初期的费用投入对远期利润仍有扰动——"增收易、增利难"仍是创新药企估值的关键变量。

8/19 中国生物制药中期营收194.4亿元增10.6%

8月19日，中国生物制药（01177.HK）发布2026年中期业绩：收入194.4亿元，同比增长10.6%；归母净利润34.3亿元，同比增长1.4%；拟派中期股息每股7港仙。其中创新药及对外授权收入87.9亿元，同比增长44.3%，占总收入比例升至45.2%；创新药收入78.1亿元（+29.2%），对外授权收入9.76亿元，同比大增2101.9%。研发总投入32.91亿元，占收入约16.9%。上半年4款国家1类或2类创新药获批上市，另有3款创新药新适应症获批。授权合作方面，3月授予赛诺菲罗伐昔替尼全球独家许可（首付款1.35亿美元、里程碑合计最高15.3亿美元），7月授予阿斯利康TQC3721中国以外地区独家许可（首付款2亿美元、里程碑合计最高19亿美元）。

解读： 这份中报最值得看的不是增速，而是收入结构——创新药及对外授权收入占比升至45.2%，对外授权收入同比暴增超21倍，BD正从"偶发交易"变成"稳定现金流"，创新转型的引擎效应开始兑现。TQC3721、罗伐昔替尼等大额授权已勾勒出2026-2030年近30款创新药获批的管线地图，创新药收入占比过半或许只是时间问题。

8/19 乐普生物中期收入5.22亿元同比增12.1%

8月19日，乐普生物（02157.HK）发布2026年中期业绩：总收入5.22亿元，同比增长12.1%；实现正面盈利，归母净利润2739.3万元。国内商业化方面，美佑恒（维贝柯妥塔单抗）与普佑恒（普特利单抗）销售收入3.713亿元，为2025年同期（1.506亿元）的两倍以上；许可业务收入1.487亿元，主要来自CMG901及MRG007许可交易的后续里程碑付款。研发开支2.083亿元。管线进展：CMG901（AZD0901）全球III期CLARITY-Gastric01于7月取得积极顶线结果，二线及后线CLDN18.2阳性晚期胃癌总生存期显著改善；公司已获豁免18A规则标记，自5月11日起证券简称去掉"B"。

解读： 国内少有的"ADC商业化+BD授权"双轮驱动样本——美佑恒上市半年多即带动国内商业化收入翻倍，收入结构正从"BD输血"转向"产品造血"；CMG901授权阿斯利康后全球III期读出阳性、4500万美元里程碑已触发，印证了ADC管线的全球价值。5月摘掉18A的"B"标记，意味着公司以连续盈利跨过港股生物科技公司的"毕业线"，商业模式完成闭环验证。

8/19 讯飞医疗中报营收4.46亿元同比增49.4%，AI健康助手收入大增74.9%

8月18日晚，讯飞医疗披露2026年中报：上半年实现营业收入4.46亿元，同比增长49.4%，其中AI健康助手收入同比增长74.9%；服务超7.7万家基层医疗机构。受业绩驱动，8月19日盘中股价一度飙涨超22%。

解读： 医疗AI从"演示"走向"收入"的标志性样本——74.9%的AI健康助手增速意味着产品找到了可付费的场景。7.7万家基层机构覆盖面与"十五五"基层医保强基规划形成呼应：医疗AI的下沉放量，正是踩在政策最确定的基层医疗数字化缺口上。不过，营收体量与盈利周期仍是这类公司的估值关键变量。

◍ 医药动态 国内获批 · 临床进展

8/19 和誉医药pan-KRAS抑制剂ABSK211获NMPA批准临床，中美双IND落地

8月19日，和誉医药（02256.HK）公告，口服小分子pan-KRAS抑制剂ABSK211的新药临床试验（IND）申请获国家药监局批准，用于治疗携带KRAS基因改变的晚期实体瘤患者。此前该药已于7月8日获美国FDA的IND批准，中美双IND获批是其全球临床开发计划的关键里程碑。ABSK211对多种KRAS基因改变具有广谱活性。

解读： KRAS是肿瘤学"最难成药"的靶点之一，过去40年被视为不可成药，如今正从"单点突变"走向"广谱覆盖"的pan-KRAS时代。和誉在中美同日推进，瞄准的是KRAS G12C之外更广阔的患者池——KRAS突变占实体瘤约四分之一。双IND落地意味着国产KRAS赛道从"跟随验证"进入"全球同步开发"，与安进、Mirati等MNC的差距正在缩小。

8/18 上海谊众第四代EGFR-TKI YXC-002获批临床，高脑渗透性攻坚脑转移肺癌

8月18日，上海谊众公告，自研创新药YXC-002（第四代EGFR激酶抑制剂）用于非小细胞肺癌治疗的临床试验申请获国家药监局正式批准。YXC-002为新型小分子一类化药，具有高脑渗透性，可靶向NSCLC一系列经典/非经典EGFR驱动基因突变和耐药突变，专门面向中枢神经系统转移患者的治疗。

解读： EGFR-TKI迭代到第四代，竞争的焦点从"耐药突变覆盖"延伸到"能不能过血脑屏障"。脑转移是EGFR突变肺癌治疗的最大死角之一——前几代药物普遍入脑有限，患者进展后只能依赖放疗。YXC-002把"高脑渗透性"作为核心卖点，瞄准的正是三代药耐药+脑转移叠加的临床硬需求，赛道分化正在细化。

8/18 恩华药业两款1类新药同日获批临床，覆盖精神分裂症与急性疼痛

8月18日，恩华药业公告，两款1类化学药品同日收到国家药监局临床试验批准通知书：NH130枸橼酸盐片拟用于治疗精神分裂症及阿尔茨海默病精神病性障碍（ADP），NH302注射液拟用于急性疼痛治疗。两款新药均为自主研发、具有独立知识产权，其中NH130覆盖的ADP适应症目前治疗手段有限。

解读： 恩华是国内麻醉精神类用药龙头，两款1类新药同日获批临床，显示其CNS管线进入加速收获期。ADP（阿尔茨海默病伴精神病性障碍）是老龄化背景下典型的未满足需求——现有抗精神病药对ADP患者疗效与安全性都不理想。镇痛赛道同样暗流涌动：非阿片类口服/注射镇痛替代方案正在成为各家争夺的方向。

◍ 海外药闻 全球视野 · 跨境动态

8/18 Amylyx GLP-1受体拮抗剂III期低血糖事件率降55%，拟年内递交FDA

8月18日，Amylyx Pharmaceuticals公布GLP-1受体拮抗剂avexitide的III期LUCIDITY试验（NCT06747468）积极顶线结果：78例胃旁路术后低血糖症（PBH）患者接受每日皮下注射，至第16周低血糖事件率较安慰剂降低55%，达成主要终点，全部次要终点亦达成；未出现严重不良反应，体重无变化，最常见副作用为腹泻和注射部位反应。公告后公司股价大涨约45%（21.43美元涨至31.12美元）。公司计划年底前向FDA递交上市申请，该药已获突破性疗法认定、有望获优先审评。avexitide与司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1激动剂相反，阻断而非模拟GLP-1的作用；2024年夏Amylyx以3510万美元从Eiger Biopharma收购该资产。Stifel分析师认为其潜在市场规模超15亿美元。

解读： GLP-1赛道向来是"激动剂"的天下——司美格鲁肽、替尔泊肽把减重降糖做成千亿美元市场，Amylyx却反其道而行做"拮抗剂"：在胃旁路术后低血糖这类血糖骤降的罕见病上，阻断GLP-1的促胰岛素分泌效应反而对症，55%的事件降幅+全部次要终点+无体重变化，几乎是"最佳结局"。但更值得看的是Amylyx的翻身仗：ALS药Relyvrio退市后，3500万美元抄底买来的资产撑起市值修复，印证了"低价买入-临床验证"的管线策略可行。PBH患者群体小，15亿美元的市场空间要靠胃癌/食管癌术后等适应症扩展及日本市场才能兑现。

8/18 默克与Skyhawk达成超20亿美元合作，押注RNA小分子新药

8月18日，Skyhawk Therapeutics宣布与德国默克达成战略研发合作，专注特定神经适应症开发新型RNA小分子新药。Skyhawk将使用其SkySTAR平台鉴定针对默克指定RNA靶点的小分子候选物，负责发现和临床前开发，默克负责期权行使后的进一步开发与商业化，总交易价值超20亿美元。

解读： RNA疗法过去的主角是mRNA疫苗和ASO/RNAi寡核苷酸，小分子"吃"RNA是行业寻找下一增长曲线的重要尝试——可口服、可入脑、生产成本低是小分子相对核酸疗法的天然优势。默克20亿美元级押注说明：神经退行性疾病的RNA剪接调控正被视为比蛋白靶点更上游、更难但空间更大的战场。

8/18 BioMarin拟4.9亿美元收购Alesta，获得潜在首个口服低磷血症疗法

8月18日，BioMarin宣布以2.75亿美元首付款加最高2.15亿美元里程碑（交易总额最高4.9亿美元）收购Alesta Therapeutics，获得潜在首个口服低磷血症（HPP）疗法ALE1（处于I/IIa期临床）。HPP是由ALPL基因突变导致的罕见遗传性骨病，ALE1为口服小分子，通过调节无机焦磷酸盐水平发挥作用。交易预计三季度完成，Alesta将分拆非ALE1资产。

解读： 罕见病并购的"补短板"逻辑再次上演：BioMarin靠酶替代疗法称雄罕见病，但酶药需频繁静脉输注，口服小分子补上的是患者依从性的致命短板。罕见病药的竞争正从"有药可治"升级到"治得更轻松"。对国内罕见病biotech而言，这提示估值叙事的关键变量：能否在给药便利性上做出代际差异。