北京
8月18日晚间，和而泰（002402.SZ）交出2026年上半年成绩单。财报显示，公司期内实现营业收入56.81亿元，同比微增4.31%；而归母净利润仅2.40亿元，同比大幅下滑32.23%。
营收与利润走势出现显著背离，成为这份半年报最刺眼的特征。表面上看，人民币汇率波动引发的巨额汇兑损失是利润塌方的直接推手，但拨开汇率因素的迷雾，主营业务盈利能力分化、电动工具板块持续承压等问题同样值得警惕。
汽车电子虽以近四成增速成为亮眼增长极，但其收入占比刚突破10%，尚不足以对冲传统业务的下行压力。
财务费用暴涨335%成最大失血点
和而泰上半年利润端的大幅走弱，财务费用的异动是最直接的导火索。财报数据显示，公司上半年财务费用高达1.49亿元，而上年同期该项费用为-0.63亿元。一正一反之间，仅财务费用一项就对利润造成超过2亿元的侵蚀。
公司在财报中明确解释，净利润同比下滑主要受两大因素冲击：一是人民币对美元升值导致汇兑损失同比显著增加；二是上游原材料涨价且价格传导存在时间差，盈利能力阶段性承压。
值得玩味的是，若剔除汇率波动的影响，公司核心业务的盈利表现似乎并没有那么糟糕。财报披露，剔除汇率波动影响后，智能控制器业务板块实现归母净利润同比增长12.55%，扣非后归母净利润同比增长0.72%。这意味着，汇率波动几乎吃掉了主业增长带来的全部利润增量，甚至造成了净亏损。
但这一“剔除后正增长”的表述并不能完全掩盖盈利端的压力。
从毛利率水平看，智能控制器业务整体毛利率同比下降0.08个百分点，看似基本持平，实则内部结构分化严重。
其中，家用电器智能控制器毛利率同比下降0.76个百分点至15.67%，电动工具智能控制器毛利率更是大幅下滑3.37个百分点至13.45%，唯有汽车电子智能控制器毛利率逆势提升0.56个百分点至15.26%。
对于一家外销占比较高的制造业企业而言，汇率波动本就是经营常态风险，但如此大幅度的利润冲击，也折射出公司在外汇风险管理上的缓冲空间相对有限。
汽车电子独撑增长，传统板块增长失速
与利润端的整体承压形成对比的是，和而泰各业务板块的表现呈现出极为鲜明的分化格局。汽车电子一骑绝尘，家电业务勉强维持正增长，电动工具则陷入量利齐跌的困境。
汽车电子智能控制器无疑是这份财报中最大的亮点。期内该板块实现销售收入5.78亿元，同比大幅增长39.27%，收入占比从去年底的8.77%提升至10.18%，首次突破10%关口。
这标志着公司“家电+汽车电子双轮驱动”的战略转型取得了实质性进展。从客户结构看，公司产品终端已覆盖奔驰、宝马、小米、蔚来、比亚迪等多家主流整车品牌，自主研发的HOD（方向盘离手检测）业务规模持续突破，报告期内还持续中标新能源客户长周期项目订单。
但需要客观看待的是，5.78亿元的收入规模在56.81亿元的总营收盘子中权重仍然有限，其增量尚不足以抵消传统板块的增速下滑。
作为公司基本盘的家用电器智能控制器，上半年实现收入36.12亿元，同比仅增长1.40%，增速显著放缓。该板块占总营收比重仍高达63.59%，其增速回落直接拖累了整体收入水平。在终端消费需求疲软、行业竞争加剧的背景下，家电控制器业务已从过去的稳健增长步入低速盘整阶段。
更值得警惕的是电动工具智能控制器板块。期内该业务实现收入4.99亿元，同比下降6.60%，叠加毛利率大幅下滑3.37个百分点，呈现出“量利齐跌”的不利态势。
公司解释称，主要系市场竞价加剧及外部协同周期延长所致。作为曾经的重要增长板块，电动工具业务若持续承压，将进一步加大公司的增长压力。
此外，子公司浙江铖昌科技的相控阵T/R芯片业务实现收入2.16亿元，同比增长7.33%，增速较去年全年91.28%的高增长大幅回落。尽管该业务毛利率高达83.03%，是公司盈利质量最高的板块，但收入规模偏小且增速换挡，其对整体利润的拉动作用有所减弱。
整体来看，和而泰正处于转型阵痛期：传统家电业务增长见顶、电动工具业务承压，汽车电子虽高速增长但体量尚小，汇率波动又放大了短期业绩波动。
短期而言，人民币汇率走势与原材料价格传导效率仍是影响利润修复节奏的关键变量；长期来看，汽车电子业务能否持续放量、顺利接棒成为第二增长曲线，将决定公司下一个阶段的估值中枢。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源)
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