朱雀三号落地，股价为何没跟着“站起来”？

作者|郭一鸣，编辑|王瑾熙

来源：巨丰投顾、好股票应用

8 月 19 日一大早，根据央视新闻的报道，朱雀三号遥二火箭从东风航天城升空。飞了两分多钟，一二级“分手”，二级继续把卫星送上天，一级却没像过去那样掉进大海报废，而是调过头往回飞，在甘肃民勤的戈壁滩上，靠四条支腿稳稳站住了。

据说这一下创造了好几个第一：

中国第一次用着陆腿回收入轨级火箭、

第一次陆地回收、

民营企业第一次、

液氧甲烷火箭第一次……

就在一个多月前，国家队的长征十号乙刚在海上用一张大网接住了火箭一级。海上用网、陆地用腿，四十天内两次成功，中国火箭回收算是真正跨过了从无到有这道坎。

众所周知，火箭回收一直都是世界难题。火箭回收被称为航天领域的“珠峰”，一枚几十吨重的一级火箭，分离时正以好几倍音速往前冲，你得让它在空中调头、减速、再入大气层，最后像直升机一样悬停在几十米高空，再轻轻落到一个篮球场大小的坪上，误差不能超过几米。整个过程只有几分钟，全靠箭上电脑自动完成，地面根本来不及插手。

据说这个过程有四道鬼门关：一是“调头往回飞”，发动机要在高空重新点火，把箭体从高速平飞拉回返回轨迹；二是“扛住火烧”，再入时箭体和空气摩擦产生上千度高温，外壳和发动机不能烧坏；三是“精准点刹”，普通火箭发动机是一脚油门踩到底，回收却要像踩刹车一样精细调节推力，大了冲上天、小了直接砸下来；四是“最后一站”，几十吨重的箭体在离地百米时瞬间展开四条支腿，靠发动机反推把下落速度降到几乎为零，稳稳站住不倒。SpaceX 早年试了十几次，炸了一堆箭才摸出门道，单枚助推器如今最多能重复用 36 次，回收成功率接近99%—— 这就是为什么全球搞了几十年航天，此前只有一家真正把这事做成了日常运营。

为什么非要费这么大劲去做火箭回收呢？因为一级火箭占了全箭成本的六成以上，过去飞一次就扔，相当于坐一次飞机就把客机报废。根据东北证券此前的研究测算，以Falcon 9作为测算标准，假设全新成本是5000万美元，随着复用次数增加，第十五次复用后发射平均成本为1733万美元，降幅达65.3%。目前单枚火箭最多复用次数已达32次，随着复用次数增加，平均成本将无限趋近于1500万美元，较一次性发射成本降低约70%。成本一降，发射频次就能上去，卫星互联网、太空旅游这些生意才算得过来账。可以说，回收技术不是锦上添花，而是商业航天的“入场券”—— 没有它，你在成本上根本没法和别人竞争。

如今看，中国走的是“两条腿走路”的路子。国家队长征十号乙用海上网系回收，好处是海上落点要求没那么苛刻，也不用给火箭装沉重的支腿，适合大推力重型火箭；民营企业蓝箭的朱雀三号用着陆腿陆地回收，配合液氧甲烷燃料和不锈钢箭体，走的是低成本、快翻修、高频次的中型火箭路线。两条路线没有谁对谁错，而是各取所需。值得注意的是，朱雀三号从去年12月首飞到这次回收成功，只隔了八个月，迭代速度相当快，而且液氧甲烷燃料便宜、不容易结焦、天生适合复用，和 SpaceX 星舰、蓝色起源新格伦是同一条技术赛道 ，说明中国在路线选择上没有掉队，而是在和全球最前沿的玩家同台竞速。

具体到大家关心的产业这边，我们关注到商业火箭已经从群雄混战进入头部比拼阶段。截止7月，国内有多家头部民营火箭公司在冲IPO：蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星际荣耀、星河动力，估值加起来超过一千亿。蓝箭在科创板已经进入问询，打算募75亿；中科宇航拟募 41.8亿。一级市场上半年投了约151亿，但97%的钱都给了不到3%的公司，小玩家越来越难拿到钱。发射工位这种稀缺资源也在向头部集中，酒泉已有五家企业建成了自己的专属工位。国家队也没闲着，航天科技旗下的长征十二号乙可重复使用火箭计划年内首飞。整体格局很清楚：国家队扛重型运力和战略任务，民营企业主攻低成本星座发射，两边在回收技术上互相验证、一起往前推。

但回到二级市场，得泼盆冷水。2026年上半年，商业航天指数跌了5.71%，7月单月更是大跌26.64%，中航证券商业航天行业指数标的进行PE（TTM）统计，截至2026年7月31日，指数市盈率为94.38倍，较年初下降38.25，处于2018年以来的89.77%分位，估值水平较年初显著回落。不过，个股分化极大——有的翻了几倍，有的腰斩。券商的共识是“长期看好、短期看业绩”：华泰、东方证券都认为可回收火箭带来的降本和高频发射会利好整个产业链，中航证券则说板块正处在“讲故事”向“看业绩”切换的阵痛期。外面的参照系是SpaceX，它二季度营收同比涨了92%，但资本开支也飙到184亿美元，正在推进IPO—— 这既证明商业航天这条路走得通，也可能在上市后对 A股相关公司形成估值压力。对投资者来说，关键是分清炒概念和真成长：一次回收成功带来的是情绪脉冲，真正能走出来的公司，得看一年能打多少发、火箭能复用几次、订单和收入能不能持续兑现。

总之，朱雀三号在民勤戈壁上立住的，不只是一枚火箭，更是中国商业航天从1到N的起点。回收成功回答了“能不能”的问题，但“能用几次、翻修多久、成本多低、一年打多少发”才是决定生死的硬指标。SpaceX从第一次回收到形成稳定运营，花了五年多；中国玩家能不能把这个周期压缩，得看工程功力和产业链成熟度。对于二级市场，这是个值得长期盯着、但别用一次成功就线性外推的赛道，星辰大海的故事很动人，可报表上的现金流，才是真正的着陆场。

作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002

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