“非洲手机之王”传音控股大变局：净利暴增46%，经营现金流却大跳水，终端产品涨价红利能撑多久？

本文来源：时代周报 作者：宋逸霆 韩迅

“非洲手机之王”传音控股（688036.SH）通过提价，在今年上半年录得超4成的净利润增长。

8月17日下午，传音控股公告，公司上半年实现营收354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%。

传音控股拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），合计拟派发现金红利9.21亿元（含税），占公司2026年上半年归母净利润的51.93%。

传音控股表示，业绩上涨主要源自于智能手机平均售价上涨，而成本端受历史库存影响，上涨略有滞后。

值得注意的是，传音控股经营现金流今年上半年由上年同期的1035.14万元大幅跳水至-58.61亿元。传音控股表示，这主要是由于存储价格上涨，公司进行了适当的备货，支付的采购款增加。

深度科技研究院院长张孝荣8月18日向时代周报记者分析称：“传音控股当前利润增长靠‘产品涨价快、历史低价库存入账慢’产生的时间差，一旦终端价格滞涨且低价库存耗尽，成本将加速上升，毛利率会被明显压缩。”

关于公司未来低价存货销售完毕后，利润端是否会承压等问题，时代周报记者8月18日向传音控股发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。

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受益手机提价，上半年营收创历史新高

对比历史数据，传音控股今年上半年354.31亿元的营收已经创下历史新高，17.73亿元的归母净利润虽较2024年上半年28.52亿元的峰值有一定距离，但也同比上涨了46.22%。

单拎出第二季度单季数据来看，传音控股第二季度营业收入192.31亿元，环比上涨18.71%；归母净利润10.73亿元，环比上涨53.29%。

传音控股表示，公司今年上半年根据成本变化和市场竞争策略相应做了产品价格调整，智能手机产品平均销售价格有所上涨，收入同比增长。同时，成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升，公司净利润同比增长。

传音控股主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。公司在非洲市场获得了高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响，在业界被称为“非洲手机之王”。

根据IDC数据统计显示，2026年上半年，公司在全球手机市场的占有率为11.3%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.1%，排名第六。在非洲市场，公司智能机市场的占有率排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。

时代周报记者注意到，传音控股今年上半年手机以及智能机的全球市占率均出现持续下滑的态势。公司在全球手机市场的市占率于2024年、2025年分别为14.0%、12.3%；智能机全球市占率于上述年份分别为8.7%、7.9%。

张孝荣认为：“非洲市场传音仍居第一，但小米、荣耀增速更快，且整体市场萎缩，若持续提价，份额流失不可避免。”

盘古智库高级研究员江瀚8月18日向时代周报记者分析称：“非洲等新兴市场的消费者对价格高度敏感，传音持续涨价必然抑制部分购机意愿或延长换机周期。与此同时，小米、荣耀等国内巨头正以极高的增速在非洲市场‘抢食’，这种精准的渠道下沉与产品对标，使得传音的差异化壁垒被不断追赶。”

研发投入方面，传音控股于今年上半年研发投入金额合计16.37亿元，同比增长20.15%。公司研发投入的营收占比同比减少了0.07个百分点至4.62%。

经营现金流大幅下降，存货金额大幅上涨

传音控股整份半年报中，公司经营现金流的大跳水最令人侧目。

今年上半年，传音控股经营现金流净额较上年同期的1035.14万元大幅跳水至-58.61亿元。公司表示，主要由于存储价格上涨，公司进行了适当的备货，支付的采购款增加。

财信证券8月12日研报表示，存储行业正处于AI算力驱动的超级景气周期，呈现供需紧俏、量价齐升的高景气格局。从需求侧看，AI大模型迭代与算力基础设施建设提速，行业需求持续高增。从供给侧看，2026年存储原厂扩产资源集中倾斜高附加值HBM产品，传统DRAM、NAND闪存有效供给增量有限，行业整体供需缺口持续扩大，合约价格稳步上行，行业整体进入量利齐升的兑现周期。

高盛于7月28日举办的韩国存储行业专家网络研讨会中，与会专家认为，传统DRAM价格今年将保持“两位数百分比”的强劲增长势头，HBM明年存在大幅涨价甚至翻倍的空间，长期协议对市场的约束力正在增强。

江瀚认为：“首先，传音控股上半年经营现金流骤降，存货规模大涨，这是在上游存储成本剧烈波动下的无奈之举。其次，面对AI数据中心挤占产能导致的存储极度紧缺，提前囤积原材料以锁定相对低成本，是防止后续利润被进一步吞噬的防御性策略。第三，如果不进行大规模备货，随着存储价格继续上行，公司后续面临的成本压力将呈指数级放大。”

传音控股经营现金流的大额支出在资产负债表中主要体现在存货一栏。截至上半年末，公司账上存货余额高达189.35亿元，较2025年末上涨超百亿，较今年一季度末上涨超47亿元。

大幅上涨的存货金额也提高了传音控股的存货周转天数。据choice金融终端，公司今年上半年存货周转天数为91.40天，这一数字在2025年以及今年第一季度分别为59.63天、82.35天。

值得一提的是，传音控股今年上半年应收账款余额较上年期末上涨33.49%至49.74亿元。公司称，这主要由于本期以中国出口信用保险公司承保赊销、信用证及保函赊销等方式结算的客户收入增加所致。