千万罚单砸向ST南新：财报多期失真，科创药企陷入多重困局

2026年8月13日，对ST南新（688189）的投资者而言，是一个足以载入公司史册的黑色星期四。

这一天，ST南新连收湖南证监局《行政处罚决定书》与警示函两道监管文书，涉及2021年至2024年多个年份的财务数据失真，合计虚增营业收入超过8000万元。从曾经的抗流感创新药企，到如今监管罚单叠加、业绩连亏五年、核心产品失守，ST南新正陷入多重困局。

一、“双罚单”落地：虚增营收超8000万元，利润造假占比超157%

ST南新的财务造假问题，最早可追溯至2025年9月29日。当日公司收到证监会《立案告知书》，因涉嫌年报信息披露违法违规被正式立案调查。经过近一年的调查，处罚靴子终于在2026年8月13日落地。

湖南证监局《行政处罚决定书》显示，ST南新2023年年报存在两项核心违法事实：

其一，控股子公司广州南新在客户退货后未冲减当期收入和利润，导致虚增营业收入4435.88万元，占当期营收5.96%；虚增利润总额908.77万元，占当期利润总额119.46%——这意味着，若剔除这部分虚增利润，公司2023年实际利润总额为负。

其二，广州南新与客户签订《应收账款协议》后，在约定的现金折扣生效时仍未冲减当期收入和利润，导致虚增营业收入2032.40万元，占当期营收2.73%；虚增利润总额286.45万元，占当期利润总额37.65%。

两项合计，ST南新2023年共虚增营业收入6468.28万元，占当期营收8.69%；虚增利润总额1195.22万元，占当期利润总额高达157.11%。

湖南证监局认定，时任公司总经理张世喜在客户退货和应收账款折价协议的审批流程上签字决策，未督促会计处理，是直接负责的主管人员；时任公司财务总监李亮知悉协议签订事项却未督促财务部门处理；时任公司董事长胡新保未审慎关注公司经营和财务处理情况。湖南证监局决定：对湖南南新制药股份有限公司给予警告，并处以500万元罚款；对张世喜给予警告，并处以250万元罚款；对李亮给予警告，并处以200万元罚款；对胡新保给予警告，并处以150万元罚款。合计罚款1100万元。

同日，ST南新还收到湖南证监局出具的警示函，指向更早年份的财务问题：2021年未及时对退货事项进行会计处理，虚增营业收入525.63万元、利润总额157.32万元，并相应虚减2022年利润总额157.32万元；2024年未及时对应收账款折价事项进行会计处理，虚增营业收入1156.33万元。加上2023年的6468.28万元，四个年份合计虚增营收 8150.24万元（6468.28 + 525.63 + 1156.33）。相关责任人包括时任董事长杨文逊、时任董事长胡新保、时任总经理张世喜、时任财务总监李亮。

同一日收到行政处罚与警示函，涉及多个年份的财务造假——ST南新堪称上市公司信披合规的典型反面教材。上交所同日亦对公司及相关责任人予以公开谴责。

二、人事大动荡：从“国之重器”到监管“常客”

财务造假的背后，是公司治理层面的深层隐患。仅2025年一年间，ST南新核心董监高职务变动超过四人次。

2025年4月28日，董事长胡新保因“工作调整”辞去董事、董事长及战略委员会召集人职务，辞职后不再担任公司任何职务；同日，副董事长、总经理张世喜辞去副董事长职务，但仍保留董事、总经理职位。同年12月10日，非独立董事彭程因个人原因辞职，公司副总经理、财务总监李亮因工作调整辞任，二人均不再担任公司任何职务。2026年2月，张世喜又辞去总经理职务。

讽刺的是，正是在胡新保、张世喜、李亮等人执掌期间，公司埋下了财务造假的“雷”。如今三人均被处以高额罚款并记入诚信档案。而警示函中点名的时任董事长杨文逊，则是更早时期的公司掌舵人——这意味着从杨文逊到胡新保再到张世喜，南新制药连续多任管理层均未能守住信披合规的底线。

人事动荡与监管处罚形成恶性循环。公司于2026年6月11日复牌后证券简称变更为“ST南新”，当日股价大跌20%，次日继续下跌6.86%至5.57元/股。截至8月14日，股价反弹至7元左右，市值近18亿元，但较巅峰时期已缩水超七成。

三、上市即巅峰：五年连亏7.46亿，核心产品遭四面围剿

财务造假与人事动荡，不过是ST南新更深层困境的表征。这家曾凭借抗流感创新药帕拉米韦一战成名的科创板药企，正面临“上市即巅峰”后的漫长下坡路。

数据显示，2020年上市首年，公司营收高达10.29亿元，归母净利润1.28亿元。此后业绩一路“跌跌不休”：2021年至2024年营收分别为7.44亿元、6.99亿元、7.20亿元（调整前）、2.63亿元，归母净利润分别为-1.62亿元、-7883万元、-1087万元、-3.57亿元。2025年更是创下上市以来新低——营收仅1.42亿元，同比再降43.62%，归母净利润亏损1.37亿元。2021年至2025年，公司累计亏损高达7.46亿元。2026年一季度颓势未止，营收2604.88万元，同比下降35.88%；归母净利润亏损1324.36万元，同比扩大64.96%。

核心产品的溃败是业绩崩塌的直接原因。帕拉米韦氯化钠注射液（商品名“力纬”）曾是南新制药的“命根子”，2025年实现销量627.36万瓶，同比减少40.35%；销售收入8447.21万元，同比暴跌54.47%；毛利率从71.32%骤降至50.81%。

造成这一局面的原因有三：一是2025年流感流行态势平缓，患者优先选择口服制剂，注射剂需求下滑；二是帕拉米韦相关剂型生产企业从2023年底的9家激增至2025年底的39家，竞争白热化；三是玛舒拉沙韦片、昂拉地韦片等多款新型抗流感药物陆续上市，进一步分流市场份额。曾经的独家品种，如今已成红海。

更雪上加霜的是，2025年8月，公司宣布拟以不超过4.8亿元现金收购未来医药旗下资产组，试图通过并购打开新局。然而收购意向披露后约一个月，公司被立案调查，随后收购终止。同年9月，持股5%以上股东广州乾元宣布减持计划。

四、结语

从抗流感创新药到ST戴帽、财务造假、连亏五年、核心产品失守、4.8亿收购告吹——ST南新的故事，是一部科创板药企从巅峰到谷底的完整样本。一日收“双罚单”只是表象，更深层的问题是：当一款曾经填补国家空白的创新药失去护城河，当公司治理在人事动荡中持续失序，这家企业还能否找到翻身的支点？至少从目前的财报和监管态势来看，仍有待观察。（完）