北京
原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
摄影：Bob
最近又收购了95家面包店。
近日，德国法兰克福当地最知名的面包店之一Eifler，卖给了挪威私募股权机构FSN Capital。
至此，这家传承4代、拥有105年历史的烘焙品牌，正式被纳入私募搭建的整合平台。FSN Capital预计，正式交割会在短期内完成。
买方PE通过旗下基金掌握控股权
Eifler家族保留少数股权
据FSN Capital披露，此次交易交易并非直接由FSN Capital直接收购Eifler，而是通过其设立的整合平台BrotWert（面包价值集团）完成。
在北欧，FSN Capital属于头部中型PE机构，总部位于挪威奥斯陆，LP主要为养老基金、家族办公室等。
其旗下BrotWert存在的意义就是持续收购、整合德国各地优质家族面包连锁，是一个典型的buy‑and‑build（收购整合）投资载体。
收购完成后，FSN Capital旗下六号基金将持有多数控股权，Eifler家族保留少数股权，继续参与企业经营；Eifler原有品牌、法兰克福中央工厂、全部线下门店全部保留，不会关停换牌。
家族现任管理者Michael Eifler与Gerhard Eifler将继续担任Eifler业务的总经理，负责日常运营，维持原有产品体系与本地品牌辨识度，不会由集团直接接管底层门店管理。
已有105年历史
不融资，也不扩张
公开资料显示，Der Bäcker Eifler（Eifler 面包）成立于1921年，是德国黑森州莱茵‑美因地区知名度最高的家族面包企业，至今已有105年。
传承到今天，Eifler已经是家族第4代成员在经营，总雇员约200人。
在商业模式上，Eifler大量门店采用加盟合作模式，创业者不需要自建工厂，直接采购Eifler中央工厂成品，开设品牌门店，这套模式帮助企业在不投入巨额开店资本前提下，快速铺满法兰克福商圈、社区、交通站点，是它能做到95家门店的核心原因。
与多数中国同行“总想把店开满全国”不同，Eifler一直深耕法兰克福，公司总部、中央生产工厂以及95家门店，全部布局法兰克福城市以及周边近郊，压根不向外扩张。
Eifler还有一个特点，就是坚持一部分手工工艺，长期开展烘焙学徒培训，是德国手工业协会认证的传统烘焙工坊。
本次收购之前，Eifler在长达105年的时间里，坚持不融资、不做杠杆，是一家只依靠自有资金和纯内生增长的家族企业。
FSN Capital在下一盘大棋
已整合约500家门店
FSN Capital很早就盯上了德国烘焙赛道。
数据显示，德国烘焙市场非常庞大，规模约有180亿欧元；但德国烘焙市场极度分散，大量夫妻店、家族区域连锁并存，非常碎片化。
山头林立，也是Eifler及其当地同行们很难大规模扩张的主要原因。时间久了，大家都只想守好自己的“一亩三分地”。
“几乎没有全国性巨头，大多是几百家区域小龙头”，FSN Capital认为，这非常适合做buy‑and‑build（收购、整合）策略。
同时，随着人力成本上涨、原材料波动、数字化转型压力持续挤压传统面包房生存空间，私募资本正加速收割优质区域龙头，Eifler交易就是这一大趋势的缩影。
2022年，FSN Capital收购路德维希港的Bäcker Görtz，2025年，收购巴伐利亚的Bäckerei Pappert。此次把Eifler装入平台，FSN Capital一次性集齐了德国西南部莱茵‑美因、莱茵‑内卡、北巴伐利亚三大核心消费区域的头部家族烘焙连锁。
待整合完成，BrotWert集团将拥有合计约500家门店，其中Eifler贡献95家门店，全部集中法兰克福及其周边卫星城；集团全年预期营收超过4亿欧元，EBITDA接近1亿欧元。FSN对外称，其有望成为德国营收与盈利能力最强的烘焙集团。
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