旺季临近叠加供给收缩 钨价有望企稳回升

来源：上海证券报

在经历了上半年“过山车”式的剧烈波动后，钨价在三季度进入横盘整理阶段。“中钨在线”数据显示，近期黑钨精矿（65%）报价维持在41.5万元/标吨左右，仲钨酸铵（APT）价格在61万元/吨窄幅波动，较年内高点已大幅回落，但仍处于历史相对高位。

“目前在行业内，大家普遍觉得价格应该企稳了。”一家上市钨企相关人士向上海证券报记者表示。多家机构研报认为，钨供给持续面临多重紧约束。随着AI PCB、六氟化钨等新兴需求持续向上，叠加9月至10月传统消费旺季的临近，钨价有望企稳回升。

钨价横盘上下游博弈加剧

8月至今，国内钨市场延续了7月以来的僵持横盘格局。黑钨精矿（65%）主流报价稳定在41万元/标吨水平，仲钨酸铵（APT）成交重心僵持在61万元/吨关口附近，钨粉交易价格在975元/公斤左右，碳化钨粉价格在925元/公斤左右。

从价格走势看，钨价在上半年走出了一轮极端行情。以黑钨精矿（65%）为例，该产品8月14日报价为41.5万元/标吨，与3月突破百万元/标吨的历史峰值相比跌幅超过六成，但相较2025年均价仍有超过90%的涨幅。

“上游报价比较坚挺，但下游还是按需采购，变化目前看起来不明显。”上述钨企人士表示。另一家头部上市钨企透露，目前观察到的订单仍以平稳为主，钨价近期一直处于横盘状态，还没看到明显上涨迹象。

中钨在线表示，国内钨价近期整体横盘运行，买卖双方博弈胶着，均不愿在价格上让步，多数下游仍持观望态度与延迟采购策略，优先消化库存。与此同时，钨市场供给端在资源保护政策、成本支撑及持货商惜售挺价意愿共同作用下，价格进一步大幅下行空间有限。

值得注意的是，尽管二季度以来钨价大幅回调，但受益于上半年均价同比显著上涨，钨行业上市公司上半年业绩依然亮眼。数据显示，中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等多家钨企上半年归母净利润均同比预增超过200%。

供给端面临多重刚性约束

尽管当前钨价维持横盘格局，但供给端面临的多重刚性约束，为其构筑了较为稳固的底部支撑。

政策层面，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》已于6月实施，稀土、钨、锂等36种矿产正式列入国家级战略性矿产资源目录。6月25日，国家矿山安全监察局发文规范金属非金属生产矿山采掘（剥）施工队伍，钨矿开采合规成本进一步上升。

中钨高新此前在业绩说明会上表示，从供需结构看：国内钨矿开采总量控制政策持续严格，新增合规产能释放有限，叠加老旧矿山资源枯竭、复产及新建矿山投产周期长，全年原料端供给刚性较强；下游硬质合金、刀具、光伏钨丝、军工高端用材等需求稳步复苏，维持供需紧平衡格局。

海外供给端的扰动同样不容忽视。美国商务部工业与安全局（BIS）日前宣布，自8月27日起，将对钨废料及锂电池回收“黑粉”实施为期一年的出口管控。根据新规，相关物料的卖家必须100%优先销售给美国国内买家，原则上禁止出口，仅允许个案申请豁免。

“当前全球钨供给端呈现刚性特征，我国是全球最大的钨资源国，拥有全产业链优势。”有受访行业人士认为，当前钨价已逐步回落至成本支撑区间，继续下行空间有限，政策端变化从中长期看将加剧钨资源供应紧张，或驱动钨价中枢整体抬高。

旺季临近钨价有望企稳回升

供给端持续收紧的同时，需求端也在积蓄回暖动能。随着AI PCB、六氟化钨等新兴需求持续增长，叠加硬质合金、切削工具等传统刚需旺季的临近，钨市活跃度有望进一步提升。

从钨企最新报价来看，目前钨价已出现企稳迹象。章源钨业、翔鹭钨业8月上半月长单采购报价较7月下半月均上调1000元/吨。厦门钨业8月上半月外购APT长单定价为60.6万元/吨，这是公司2026年以来首次公布长单价格，2025年12月下旬公布的长单价格为57万元/吨。

与此同时，多家机构研报对后市钨价持偏乐观态度。五矿证券研报认为，随着海外刀具厂商再次密集涨价，中国高端刀具性价比加速回升，9月传统消费旺季下游刚性需求凸显，钨价有望获得基本面支撑。

“短期来看，7月和8月是钨消费传统淡季，预计9月和10月旺季开启后，价格会开始上探。”中信建投在最新研报中表示，从中期来看，钨精矿的传统消费和AI浪潮拉动的PCB微钻、六氟化钨新消费都处于增长周期。中长期钨精矿价格趋势向上。

中邮证券认为，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，美国新规或拉大海内外钨价差，库存水平进一步下降，钨价支撑明显。湘财证券表示，短期看，成本与供给形成托底稳定钨价，待淡季后终端需求回暖驱动上行。