【开源非银高超团队】2季度险企权益资产占比提升，7月银保同比承压

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（来源：超阅非银）

核心观点

周观点：2季度险企权益资产占比提升，7月银保同比承压

本周券商/保险/沪深300指数分别-0.9%/-3.5%/-0.6%，非银板块本周整体跑输沪深300指数。7月中央政治局会议稳股市态度明确，利于消除非银板块绝对收益下行风险，资金再平衡和基本面景气度有望助推板块下半年超额收益扩大。继续推荐营收结构持续优化、成长性提升的头部券商，看好保险板块估值修复，推荐盈利稳健的高股息标的江苏金租。

券商：国联民生持续推动子公司业务整合，看好券商估值重塑

（1）本周日均股基成交额2.80万亿，环比-4.9%，本年累计日均股成交额3.23万亿，同比+89%。（2）8 月 10 日，国联民生证券发布了关于与全资子公司民生证券无偿划转相关资产暨民生证券减资的公告。公司拟将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券将定位为主要从事财富管理相关业务的子公司，配套业务划转，公司同步对民生证券减资 100 亿元，注册资本由 115.10 亿元降至 15.10 亿元，减资后仍持有其 100% 股份。（3）券商板块估值在历史低位，资金面压制因素解除，财富管理、资产管理、机构业务、投行和国际业务等成长型业务高增，行业中长期ROE中枢有望抬升，继续看好头部券商估值重塑，首推财富管理和资产管理贡献较高且增速快的中金公司H、华泰证券，推荐综合优势突出的中信证券、国泰海通。

保险：2季度险资权益资产占比环比提升，7月银保新单承压

（1）8月14日，金监总局披露2季度保险公司资金运用情况，期末金运用余额40.82万亿元，同比增长12.7%，较一季度的12.9%微幅回落，规模保持较快扩张。资产配置方面，股票与基金占比升至16.2%，较一季度上升0.7个百分点，预计受2季度股市显著上涨带动，银行存款占比环比下降0.4个百分点至7.7%，债券占比稳定在50.5%环比持平。（2）财新8月14日报道，银保渠道“报行合一”新规65号文于7月1日正式落地。行业交流数据显示，随着银保渠道费用空间的进一步缩紧，银保市场79家人身险公司7月合计收入新单保费342亿元，单月同比大幅下降60%；不少中小险企的单月新单保费同比下降超过80%甚至90%。我们认为，报行合一进一步严格化、去年同期受预定利率调降带来的高基数是7月行业银保新单同比回落明显的主因。预计增速放缓影响在高基数和当下缺乏新增长催化的情况下仍会小幅放缓。（3）保险板块估值降至较低水平，存款迁移带来负债端高质量增长、资产端收益率企稳的中长期逻辑未改，资金再平衡下看好板块估值修复，推荐中国太保、中国平安。

推荐标的组合：中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；江苏金租，香港交易所。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。

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开源非银金融研究团队

团队荣誉

第十三届Choice最佳分析师

2025年Wind金牌分析师非银领域第2名

2024年Wind金牌分析师非银领域第4名

2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)

2023年Wind金牌分析师非银领域第2名

2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名

2022年Wind金牌分析师非银领域第2名

2021年Wind金牌分析师非银领域第3名

2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析

高超

非银金融行业首席研究员

个人履历：经济学硕士，CFA。8年非银金融行业卖方研究经验，先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所，善于从宏观视角和产业视角挖掘标的，擅长各金融牌照业务模式比较分析。

邮箱：gaochao1@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

卢崑

非银金融行业高级研究员

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张恩琦

非银金融行业研究员

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印梓铭

非银金融行业研究员

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研报首次发布时间：2026.8.16