补贴退潮、AI上桌，京东讲起新故事

文 | 定焦One（dingjiaoone），作者 | 李梦冉，编辑 | 魏佳

外卖大战一年后，京东不想再烧钱了。

8月13日，京东集团发布2026年第二季度及中期财报：Q2收入3464亿元，同比下滑2.9%；经营利润45亿元，去年同期还是亏损9亿元，经营层面实现扭亏为盈。Non-GAAP归母净利润89亿元，同比增长20%。CEO许冉在电话会上定调：“盈利轨迹迎来明确拐点”。

同一天，“京东系”三家公司也交出业绩，处在三种状态：

京东健康依然是最稳的现金牛。上半年收入409亿元，同比增长15.9%，期间盈利34亿元，同比增长32.6%；经营盈利增速接近50%，毛利率和利润率双双提升。

京东工业刚上市半年，增速最快。上半年收入131亿元，同比增长27.4%，利润6.2亿元，同比增长37%。

京东物流则仍在整合阵痛中，集团口径上半年收入1247亿元，涨了两成多，但二季度利润几乎没动，子公司德邦还在亏损，即时配送和海外网络的建设还在持续投入期。

一边是盈利能力修复、现金流大幅改善（Q2自由现金流318亿元），与此同时，AI几乎成为贯穿这几份财报的另一条主线，它渗透进了零售、物流、健康、工业几乎每一个板块。京东正在从“烧钱换规模”切换到“技术换效率”，效果多快显现，还要看接下来几个季度的表现。

01.主业稳住利润，外卖减亏

先看集团本体的账本。

京东二季度利润修复的逻辑核心就两件事：零售守住利润，新业务少亏钱。

零售这块，Q2收入2954亿元，同比下降4.7%，经营利润135亿元，同比略降（去年139亿），但经营利润率从4.5%升到4.6%。上半年累计经营利润284亿元，利润率5.0%，比去年同期高0.3个百分点。

增速在降、利润率却在升，原因在于收入结构变了。零售收入分两大部分，商品收入和服务收入。

商品收入中，带电品类（家电数码）同比下滑11.8%，是拖累收入的主因。除了去年国补刺激下的高基数影响，这一季度存储芯片涨价推高了手机、数码产品的客单价，反而抑制了销量。但日用百货撑住了场面，Q2收入同比增长5.6%，上半年也保持了正增长。

高毛利的服务收入也在涨：平台及广告服务Q2收入309亿元，同比增长8.3%；物流及其他服务收入485亿元，增长5.9%。服务收入占比持续提升，帮零售板块稳住了利润底盘。

真正让利润表翻身的，是包含京东外卖、京喜、京东产发及海外业务在内的新业务板块。去年Q2，京东外卖刚刚起步，补贴大战打得最激烈。整个新业务板块单季经营亏损148亿元，直接拖累利润。

一年过去，情况变了。新业务经营亏损收窄至99亿元，减亏接近50亿元。电话会上管理层透露，单均损益取得明显优化，单均补贴在明显下降。

费用端也是关键。Q2集团整体营销开支203亿元，同比砍掉近25%。这笔钱省下来，直接流进了利润表。管理层预计，下半年外卖业务的投入效益将持续改善，同比亏损将明显收窄。

不过，有两个数据值得注意。一是Q2新业务收入72.6亿元，同比下降47.6%，直接原因是口径调整，去年10月京东物流收购了集团的外卖骑手团队，从今年起即时配送服务从“内部结算”转为“外部服务”，收入记账方式变了。二是京东用增速换利润率，虽然Q2单季的边际改善已经出现，但上半年集团归母净利润122.31亿元、同比仍下滑28.34%，这种打法能否持续见效，要看下半年的表现。

再来看看京东系的三家公司。

与零售业务紧密绑定的京东物流，Q2收入641亿元，同比增长24.3%，但利润24亿元，同比仅增2.5%。收入涨了四分之一，利润几乎没动，核心原因是成本在快速攀升，上半年仓储、配送等运营员工的薪酬福利开支达445亿元，同比增长27.1%，主要受全职骑手带来的成本影响。此外，子公司德邦上半年净亏损2.6亿元，而去年同期还盈利5200万元，毛利率从5.33%跌至3.83%，物流板块内部仍在整合期。

相比之下，京东健康的日子过得最舒坦。上半年收入409亿元，同比增长15.9%；期间盈利34亿元，同比增长32.6%，利润增速几乎是收入增速的两倍，规模效应和供应链效率都在释放。它的打法很清晰，问诊是流量入口，用户看完AI医生，顺理成章地在平台下单买药。

去年才在港股上市的京东工业，是增速最猛的一个。上半年收入131亿元，同比增长27.4%；利润6.2亿元，同比增长37.2%；经调整利润同比增长达43%。它做的是B端生意，给企业提供工业品采购和供应链服务。它的核心指标重点企业客户交易额留存率达到了119%，意味着老客户今年平均多花了近两成的钱。

不过这家公司还在扩张期，一般及行政开支同比大涨87%，海外业务也在前期投入阶段。盈利模型跑通了，但利润容易被投入摊薄。

02.四家公司集体押注AI，回报有远有近

稳住利润是京东二季度的短期结果，AI则是它长期押注的方向。

2026年上半年，京东集团研发投入142亿元，同比增长42.8%；京东健康研发开支9.1亿元，增长23.5%；京东物流研发开支23亿元，增长23.7%；京东工业研发开支1.83亿元，同比增长28.1%。钱正在从补贴大战的战场，转移到AI实验室和仓库里。

但AI在京东四块业务里，位置并不一样。

零售业务，AI已经渗透进京东电商的每一个环节。需求端，AI驱动的搜索和推荐正在重构购物链路；供给端，人工智能助力采销团队在定价、库存管理等环节持续提效，大幅替代人工工作；京东还在帮别人卖AI产品，今年618期间，包括AI眼镜、AIPC、大屏AI手机、AI学习机等AI趋势产品在京东的成交额同比增长100%。

此外，京东搭载JoyInside的AI玩具、机器人等生态产品正在快速铺开，截至今年618，JoyInside已接入近200家品牌，累计接入设备量较去年双11增长超3倍。不过零售端的AI故事，目前更多体现在效率提升而非收入增量。真正的“AI变现”，可能还要等下一代交互方式成熟。

京东物流是AI渗透最“重”的地方。上半年，上千台无人车已在全国二十余省份常态化运营。京东物流在深圳首次开通了“无人车夜间配送”线路，车辆可以24小时不间断运营。这意味着，末端配送的成本结构正在被改写，虽然短期内骑手人力仍在膨胀，但随着无人配送成熟，长期来看会有所改善。

在仓储环节，京东物流自研的“智狼”货到人解决方案已进入规模化复制阶段、“异狼”具身智能机械臂在超脑大模型驱动下，能完成复杂包裹的跟踪、抓取与码放，目前已在多地园区24小时常态作业。物流的AI逻辑是，现在投入技术，未来省的是人力成本。但考虑到本季物流利润几乎没动，这笔账可能要等无人配送和具身设备真正跑量之后才能看出效果。

京东健康的AI离用户最近，变现路径也清晰。上半年，它升级了基于自研“京医千询”医疗大模型的AI医生“大为”，从问答机器人变为融合了在线问诊、到家快检、护士上门、药品履约的全流程能力。今年618期间，“大为”服务用户数同比增长近4倍。问诊正在变成卖药的流量入口，“以医带药”闭环因为AI更加顺滑。

此外，京东健康还联合多家头部医院共建呼吸、消化、肿瘤、精神心理等AI专病模型，把AI服务从“患者端”延伸到B端。

京东工业是AI创造增量价值最明显的地方。它的核心产品叫JoyIndustrial，一个从“AI工具”升级为“AI专家”的工业大模型。上半年，京东工业累计部署了70多个AI智能体，覆盖从采购到履约的全链路。渗透带来的是直接的财务回报，AI贡献的增量GMV已占重点客户GMV的6.5%，核心岗位人效提升16.6%。

对于B端生意来说，效率就是利润，这也支撑了京东工业上半年Non-GAAP利润43.4%的增速。

管理层在电话会上表示，AI相关的研发投入在未来一段时间内还会保持增长。但AI也有另一面，大模型训练、算力采购、人才引进，都要花钱。如何在守住利润和加码AI之间找平衡，是接下来几个季度真正的考验。