中行、交行等大行落地自贸离岸债 上海“境内离岸”板块加速补齐

21世纪经济报道记者 余纪昕

8月12日，中国银行协助上海电气集团境外子公司上海电气环球资本有限公司成功发行15亿元人民币绿色自贸离岸债，期限三年、票面利率1.80%，超额认购超12倍，创全市场首单非金融企业自贸离岸债、首单港交所挂牌及单笔最大规模纪录。

紧随其后，8月14日交通银行披露，作为主承销团成员，交银集团全方位协同助力上述15亿元企业自贸离岸债落地。

记者注意到，自6月陆家嘴论坛六部门发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》、8家机构完成集中意向签约以来，自贸离岸债从“点状突破”转入机制化运行。多家银行正竞相在发行、承销及投资等环节多维发力，持续完善上海“境内离岸”金融板块。

银行密集落地自贸离岸债发行承销 境内外分行协同成重点

中行方面，6月15日中行香港分行联合中银国际启动全市场首个滚动式发行计划首期，规模5亿元、期限9个月、利率1.58%，募资专项用于上海自贸区FTU业务；8月5日中行香港分行再发8亿元“双期限”品种，验证滚动机制常态化；8月12日上海电气项目中，中银香港、中银国际任全球协调人，中行上海分行任境内协调人，提供架构搭建、路演推介、FT账户开立与定价落地一站式服务。

截至目前,中行以全球协调人及主承销商身份参与承销10支、金额超40亿元，市场份额突破50%，年内连续落地首支欧洲自贸离岸债、首个滚动计划、首支双期限品种及首支非金融企业品种。

交行方面，6月4日交行香港分行发行6亿元364天、利率1.65%品种，为全市场首单引入FTU投资者的自贸离岸债；6月23日交行悉尼分行以可转让存款证（TCD）形式发行5亿元3年期、利率1.68%的债券并于卢森堡证交所挂牌，系首单中长期TCD形态及大洋洲主体首笔公募；在上海电气15亿元项目中，交银集团发挥“五位一体”（投资、承销、信托、清算、结算）体系优势，上海、香港、新加坡、澳门、卢森堡多地联动，交银国际任联席全球协调人，总行任境内协调人，澳门分行、新加坡分行、卢森堡分行参投，上海市分行任中央结算公司清算行，其累计清算量自2025年新政实施以来居市场第一。

建行方面，7月下旬新西兰分行落地1亿元3个月品种，为新西兰首笔人民币自贸离岸债；8月由悉尼分行发行、建行（亚洲）主承销、上海市分行协调3亿元ECD形式短期限品种，系市场首笔经中央结算公司登记托管的ECD自贸离岸债。

此外，7月16日浦发银行香港分行发行30亿元3年期“玉兰模式”债、利率1.68%，峰值认购超7.7倍，首次实现港交所与新交所同步挂牌及上清所—欧清跨链穿透；7月23日，民生银行香港分行在MTN计划下提取发行2亿元6个月期、利率1.55%的债券，首创“自贸债+玉兰债”结合路径。业内人士认为，“发行端主体多元化+承销团跨机构协同”格局，正把自贸离岸债从银行自营工具升级为服务“走出去”企业的公共基础设施。

参与环节走向投资托管，参与主体扩围或为提升方向

有观点指出，市场深层变化更体现在：商业银行角色或正由单一承销扩展至FTU投资、登记托管、清算结算与做市等环节，形成完整闭环。

7月，建设银行上海自贸业务经营中心依托总行FTU分账核算单元优势，落地首批自贸离岸债一级市场投资，累计认购民生银行香港分行、建行悉尼分行品种合计8500万元，为建行FTU首次依托上海清算所及中央结算公司完成标准化登记托管的债券投资，标志市场从单向发行迈入投融资双向循环，补齐集团“发行—承销—托管—投资”全版图。

专业人士认为，在严格的“两头在外”原则下，依托上海自贸区“境内关外”属性与自主金融基础设施运行，人民币计价主导、绿色ESG标签增强已成为鲜明趋势。

值得关注的是，随着FTU专项额度与商业银行展业空间打开，《行动方案》提出的“到2027年末初步建立离岸金融业务制度体系”目标正加速兑现，自贸离岸债有望成长为上海统筹在岸离岸、服务人民币国际化与实体经济的关键抓手。

不过，跨境金融研究院院长王志毅告诉21世纪经济报道记者，自贸离岸债如果真正要做大，不能只是中资企业发行、中资银行投资，还是需要更多“真外资”参与，既包括离岸投资人，也包括境外发行人。

“从市场角度看，它真正要对标的其实是中资美元债、点心债这些已经比较成熟的离岸债券市场，所以最终还是要回答两个问题——发行人为什么愿意来发，投资人为什么愿意来买。”王志毅表示。

展望后续，王志毅告诉21世纪经济报道记者：“过去包括‘明珠债’在内的自贸债已经做了很多制度探索，不过，市场化程度还有待提升。”

他认为，新的自贸离岸债相比过去更强调“两头在外”，包括离岸发行、离岸投资人参与等。因而，下一步真正的关键，不只是增加额度或者做几单示范项目，更是能不能真正引入境外发行人和离岸投资人，形成市场化的定价、交易和流动性。这样自贸离岸债才可能成为一个真正独立、有竞争力的离岸人民币债券市场。