辽宁
文编|凌洋
一笔估值超过两亿元的银行股权，从七折打到不足五点六折，竟然在市场上连一个出价的人都没有。
拍卖槌三次落下，三次空响，最终只能眼睁睁看着它被债权方以底价收走抵债。
江苏一家千亿级农商行的股权，就这样在众目睽睽之下完成了从“资产”到“抵债品”的跌落。
这场令人唏嘘的股权处置，主角是江苏阳光股份有限公司持有的海安农村商业银行4950万股股权。
海安农商行并非什么默默无闻的小银行，截至2025年末，这家银行的总资产已经达到1052.66亿元，全年营业收入37.52亿元，净利润8.68亿元，不良贷款率也只有1.13%。
从任何角度看，这都是一份相当不错的成绩单，可就是这样一家银行的股权，在司法拍卖平台上遭遇了彻头彻尾的冷遇。
事情要从一场借款纠纷说起，江苏阳光从农发行江阴支行借了钱，本金1.65亿元，算上利息是一笔不小的数目。
法院判了，江苏阳光得还，可钱还不出来，名下最值钱的资产之一，海安农商行4950万股股权被法院冻结，推上了拍卖台。
评估机构给这笔股权估了个价，2.13亿元，这价格放在市场上，按理说并不算离谱。
2026年4月11日，阿里司法拍卖平台，第一次拍卖，起拍价1.49亿元，相当于评估价打了七折，折合每股3.02元，无人出价流拍。
法院把价格往下调，4月29日第二次拍卖，起拍价降到1.19亿元，相当于评估价的五点六折，每股只要2.42元，还是没人要，二拍再次流拍。
紧接着是60天的变卖程序，价格维持不变，挂在那里等人来摘，7月21日，变卖期满，依旧无人问津，三轮公开处置，全部流拍。
我认为，这已经不能用“市场观望”来解释了，从1.49亿降到1.19亿，从七折降到五点六折，相当于白白送出去三千万元的折扣空间，却连一个报名的都没有。
这不是价格问题，而是信心问题，市场对这笔交易的兴趣，已经低到了折扣都无法撬动的程度。
市场化变现的路彻底堵死之后，法院把选择权交给了债权方农发行江阴支行，摆在面前的两条路，要么接收股权抵债，要么放弃接收，法院解除冻结把股权还回去。
后者意味着债权悬空，钱更追不回来，权衡之下，农发行江阴支行只能选择以变卖底价1.19亿元接收这笔股权。
1.19亿元，连1.65亿元的本金都覆盖不了，更别提利息和罚息了，剩下的窟窿，还得靠处置江苏阳光的其他资产来填，债权方拿到了一堆股权，却亏了真金白银。
这笔交易最让人看不懂的地方在于，海安农商行明明是一家业绩不错的银行，为什么它的股权在市场上成了无人问津的烫手山芋？一个值得对比的细节是，就在同一时期，江苏农商联合银行也在买入海安农商行的股权。
2026年2月底和3月，联合银行通过司法拍卖两次出手，以1.56亿元拿下了3900万股。
算下来，联合银行的接盘价大约是每股4元，而江苏阳光这笔股权，变卖价只有每股2.42元，同样的银行，同样的股权，价格差了将近一倍。
对此我觉得，这个反差恰恰揭示了非上市银行股权交易的残酷真相，上市银行的股票可以在交易所随时买卖，价格透明，流动性好。非上市银行股权就不一样了，没有公开交易市场，想卖只能靠协议转让或者司法拍卖。
买家不仅要考虑这笔股权值多少钱，还得想清楚将来怎么脱手，信息不透明、退出渠道狭窄，这些因素让非上市银行股权天然带有“流动性折扣”。
联合银行愿意出高价，是因为它有战略布局的需要，维护区域金融稳定，这是“上参下”的政策要求，普通的财务投资者或者产业资本，谁会为了一个看不清退出路径的标的掏钱？
更深层的问题在于股东结构，海安农商行的股权长期分散，仅2025年就发生了11笔股权转让。
原第二大股东苏中建设、第四大股东江苏阳光先后陷入资金链困境，名下的大额股权接连被司法处置。
一家银行的股东接连出事，股权频繁被拍卖，这种局面本身就释放了强烈的风险信号，潜在买家看到的是这家银行的前几大股东都在卖股权，而且都卖不掉，谁敢接盘？
最终接手大局的是江苏农商联合银行，2026年5月19日，南通金融监管分局批复，同意联合银行受让7家企业持有的海安农商行6110万股股权。
加上此前通过司法拍卖拿下的3900万股，联合银行合计持有海安农商行10.01%的股权，取代苏中建设成为第一大股东。
一个区域性的农商行，最终要靠省级联合银行来兜底股东结构，这本身就很能说明问题。
我认为，海安农商行股权流拍这件事，表面上看是一次司法拍卖的失败，本质上折射的是中小银行股权流动性枯竭的系统性困境。
业绩好不等于股权好卖，资产优不等于流动性优，这是两个完全不同的逻辑，当一家千亿级银行的股权从七折打到五点六折都无人问津，当债权方被迫以亏本价接收股权抵债，市场给出的信号已经足够清晰了，中小银行股权的价值重估，可能才刚刚开始。
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