北京
8月第二周，美国南部的炎热天气预报原本是天然气多头的利好消息——气温越高，空调耗电量越大，电厂对天然气的需求也跟着往上走。但本周二，这个逻辑没有撑住盘面。
纽约商品交易所9月交割的天然气期货（NGU26）周二收跌0.027美元，跌幅0.97%，从两周高点回落。价格盘中一度走高，转折点出现在美国能源信息署（EIA）发布的一则预测之后。
EIA一纸预测，压住多头
真正让价格掉头向下的，是EIA对美国储气库注入节奏的最新判断。EIA预计，到10月底美国天然气库存将膨胀至3985亿立方英尺（bcf）。这个数字放在近十年的坐标系里，是妥妥的最高位，比五年同期平均水平还高出5%。
对天然气市场稍有了解的人都知道，库存数字是这个品种的“天气晴雨表”。天然气不像原油那样适合大规模囤积，储气库容量有限，冬季取暖季到来前如果库存被填得太满，意味着供应端根本没有压力，价格自然缺乏向上的想象力。
EIA这一预测相当于提前告诉市场：今年冬天之前，美国的储气库不会缺气。于是，周二早盘因高温预报而积累的涨幅，在午后被尽数吐回。
空头的牌不止库存这一张
回头看，天然气市场的空头手里攥着的不只是EIA这份预测。就在上周四，天然气期货价格已经因为一次超预期的库存注入数据而跌至3.5个月以来最低点。当时美国天然气库存已经比五年季节平均水平高出6.7%，库存充裕的信号早已摆在台面上。
供应端的压力还在继续累积。上周二，能源传输公司（Energy Transfer）宣布，Hugh Brinson管道将在9月1日前实现每日15亿立方英尺的满负荷输送能力。这条管道打通之后，更多来自二叠纪盆地的天然气可以流向美国基准交割点亨利港（Henry Hub），国内供应量进一步增加。
中期来看，还有一个天气层面的潜在利空：市场正在猜测，一次强厄尔尼诺事件可能给北半球带来偏暖的秋冬天气。如果这个冬天不像往年那么冷，取暖需求就会大打折扣，天然气的季节性需求高峰可能被削弱。
此外，美国本土48州的干天然气产量周二达到每日112.0亿立方英尺，同比上升2.3%。同一天，流向LNG出口终端的净流量为每日17.6亿立方英尺，周环比下降1.3%——出口需求是过去几年美国天然气需求增长的重要引擎，这一块环比走弱，对价格也是减分项。
多头手里还剩什么牌
当然，空头占优并不意味着多头毫无还手之力。周二价格盘中一度翻红，靠的是实打实的高温预期。
商品天气集团（Commodity Weather Group）周二表示，8月16日至20日，美国南部地区气温预计将高于正常水平。这意味着电力公司可能不得不加大空调供电负荷，从而拉动天然气发电需求。
需求端的电力数据也给出了一点支撑。爱迪生电力研究所上周三报告称，截至8月1日当周，美国本土48州发电量同比上升0.9%，达到100,254吉瓦时（GWh）；过去52周累计发电量同比上升2.1%，达到4,350,538吉瓦时。
发电量稳步增长，说明天然气作为调峰电源的基本盘还在。但在库存高位和供应增长面前，这一剂利多药效有限。
几组值得盯住的数据
- EIA预测10月底库存：3985 bcf，十年最高，较五年均值高5%
- 上周四库存较五年季节均值：高6.7%，当时价格跌至3.5个月低点
- 周二干天然气产量：112.0 bcf/日，同比+2.3%
- 周二本土48州天然气需求：83.2 bcf/日，同比-0.3%
- 周二LNG出口终端净流入：17.6 bcf/日，周环比-1.3%
- 截至8月1日当周美国发电量：100,254 GWh，同比+0.9%
接下来怎么走
短期看，影响天然气价格的几条主线已经清晰：库存注入速度、高温持续时长、LNG出口开工率，以及厄尔尼诺的最终强度。当前市场定价更多押注“供应充足”这一边。
接下来需要密切跟踪的是每周四EIA的库存周报。如果未来几周库存注入量继续高于五年平均水平，价格还会承受下行压力；而一旦高温天气超预期延长，或者LNG出口流量重新回升，空头也需要重新评估自己的仓位。
至少在这一周，EIA给出的十年最高库存预测，让多头暂时找不到反驳的理由。
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