上海
科技巨头仍然在坚定布局AI产业链，算力硬件需求火热！消息面上，腾讯控股业绩公布，其Q2资本开支528亿元，环比增长65%，同比增长176%，主要用于对IT基础设施（包括AI算力采购）、数据中心等投入。腾讯高管在电话会上表示，AI投入已看到明显的回报上行空间，当前现金流承压主要源于AI前置采购，而非经营恶化。
当前资金仍然坚定看好半导体板块，“国产芯片标杆”科创芯片ETF汇添富（588750）已经连续3日获资金涌入。
据报道，新加坡主权财富基金淡马锡近期已就三星电子与SK海力士的投资事宜与韩国接触，正在评估入场时机。淡马锡将AI半导体定性为推动产业结构变革的长期成长领域，而非短期热潮。在AI投资过热担忧升温、市场情绪有所降温之际，该基金反而持续加大对AI价值链的整体押注。淡马锡认为，在AI整体价值链中，内存半导体板块估值最为低估。
今年第二季度，淡马锡集中布局半导体、数据中心、云计算、AI模型开发商及软件基础设施等领域。其目标是在未来五年内，将AI相关投资占整体投资组合的比例从当前6%大幅提升至最高15%。
资金坚定布局，那么科技或者说AI算力硬件的第二波何时来？机构指出，核心关键在于估值成交回归合理，产业层面担忧消除或出现新催化。
【产业视角：CSP、扩产等担忧或已缓解】
此前我们曾分析过市场关于AI算力的三大担忧：CSP资本开支预期扰动、AI通胀环节扩产预期扰动以及“资本开支走高、硬件采购数量反而收缩”，并逐一发现了积极信号。
CSP资本开支预期扰动：面对全球史无前例的资本开支，RSI（递归式自我改进）或成新锚点，谷歌、Deepseek等将其视为关键发展目标。而RSI的核心是“AI改进AI”，需要消耗大量算力进行模型训练和验证，因此算力基础设施是最直接受益的方向。此外，AI巨头的ARR数据以及大模型的Token调用量同样说明了AI资本开支的持续性。
AI通胀环节扩产预期扰动：AI需求重塑半导体新范式，半导体主导因子已经从“库存周期”转向“资本开支周期+技术约束周期”；在AI需求爆发，原厂谨慎扩产的预期下，供不应求格局延续，即使2Q26后存储价格环比增速放缓，但整体价格水平有望维持高位。
“资本开支走高、但AI通胀，硬件采购数量反而收缩”担忧：一方面“存储通胀”跑不赢硬件效率提升速率，存储通胀成本压力与降本力量博弈下，算力需求持续增长；另一方面，芯片涨价催生“采购踏空焦虑”，甚至倒逼企业备货。
【估值视角：AI算力硬件跌幅已经明显，第二波行情启动条件正在逐步累积】
国信证券指出，AI算力硬件等领域或已处M顶区域，第二波行情启动条件正在逐步累积。今年6月以来，市场对CSP资本开支可持续性担忧明显升温，全球AI科技硬件板块大幅回调，A股通信设备和半导体行业也大幅回落。
若借鉴高景气行业行情的历史规律，当前AI算力硬件或已步入顶部区域，M顶左侧高点可能已经出现，接下来需要关注的走向右侧高点的条件是否已经具备。
除了上述提到的产业层面担忧环节，从估值和成交视角开看，AI算力硬件跌幅已经明显，但交易指标回落幅度尚不大。目前通信设备自6月下旬以来最大回撤45%、半导体为42%，显示前期过于乐观预期的线性外推已有明显修正。但估值和交易热度指标仍处于历史极高水平，截至26/08/07，通信设备和半导体PE/PB、成交额占比、换手率等估值交易指标仍处于近5年90%以上分位。
资料来源：国信证券20260808《再议科技M顶：科技第二波何时来？》
【以史为鉴：再议科技M顶，科技第二波何时来？】
高景气行业顶部往往呈现M型，次高点也有布局意义。国信证券从历史数据看，六大高景气行业股价绝对高点出现后均明显调整，估值和拥挤交易同步收缩。但经历一轮回撤后，产业层面仍有较好业绩兑现，市场叙事再度转向乐观，股价也会大幅反弹、并形成M型顶部的次高点。从上涨空间上看，从M顶的低点到次高点之间，6个行业涨幅均值为54.3%、中位数为60.5%，且M顶的次高点/绝对高点比值的中位数为87.1%，均值为86.9%，因此M型顶部的次高点也具有布局意义。M顶两个顶点分别对应市场对同一轮产业景气的两次定价：绝对高点反映高增长预期被集中定价后的透支，次高点则验证回撤后产业趋势是否仍能继续兑现。
资料来源：国信证券20260808《再议科技M顶：科技第二波何时来？》，注：红色点为M顶绝对高点，橙色色点为M顶次高点。
M顶绝对高点形成主因产业不利变化压缩远期预期，且交易趋于极致。高景气行业主升浪阶段估值和拥挤度共同升温。而随着产业层面的扰动导致市场对行业景气度的远期预期从共识走向分歧时，股价步入明显回调，期间调整幅度均值为41.5%，调整时间短则1-2个月、长则达7-8个月。当前AI算力硬件等领域或已处M顶区域，第二波行情启动条件正在逐步累积。（资料来源：国信证券20260808《再议科技M顶：科技第二波何时来？》）
AI基建超级周期仍可期待，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数算力（含CPU/GPU/ASCI）+存储+先进制造含量高达86%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。
若希望更精准布局国产算力及存储，可关注科创芯片设计ETF汇添富（589290），算力(含CPU/GPU/ASIC)+存储含量高达72%，在AI算力需求爆发+存储芯片涨价超级周期+国产替代三重共振下，有望充分受益于AI浪潮与自主趋势下的国产算力及存储产业链历史性发展机遇，20CM大长腿更有助于轻松把握本轮超级周期！
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
