泰康人寿转型关键期：HWP接棒传统代理人，时间窗口还有多紧？

2026 年 7 月 30 日，泰康人寿披露二季度偿付能力报告显示：截至二季度末，公司总资产 2.11 万亿元，净资产 1415.39 亿元；上半年保险业务收入 1445.05 亿元，同比增长 10.33%；净利润 158.21 亿元，在非上市人身险公司中继续位列第一，但较去年同期的 159.98 亿元微降 1.11%。增收不增利、盈利靠投资、队伍在换血 —— 这是泰康上半年最直观的三条线索。

二季度利润翻倍，投资端是核心变量

分季度看，一季度净利润 51.49 亿元，二季度单季跃升至 106.72 亿元，环比增长逾一倍。利润的大幅修复，与资本市场表现高度同步。

根据披露数据，公司上半年综合投资收益率从一季度的 0.25%（根据报告累计值与二季度单季值倒算）上升至二季度的 2.61%，上半年累计达 2.90%；截至 2025 年末，权益类股票资产配置比例已提升至 14.56%（前一年为 10.07%）。权益仓位抬升，让泰康充分受益于二季度权益市场回暖，权益资产公允价值变动收益，是拉动当期利润、推升核心资本的重要来源。

需要指出的是，目前公开材料并未直接披露死差益、费差益的拆分数据，“利润完全由投资端托举” 这一表述更多是市场解读视角。但一个事实可以确认：在保费同比增长 10.33% 的情况下净利润反而微降，结合二季度利润环比翻倍主要由权益资产公允价值上涨带动，可以判断投资波动是本期利润变动的主导因素。承保端确切贡献，仍有待公司后续披露细分数据。中诚信国际等评级机构在相关报告中也提到，投资端收益修复是公司盈利维稳的核心支撑。

资本端方面，二季度核心偿付能力充足率环比上行 4.68 个百分点至 164.83%，综合偿付能力充足率小幅下降 1.63 个百分点至 233.98%，两项指标均持续高于监管要求。公司在实际资本变动说明中将核心资本增加 182.82 亿元的主要原因归结为 “受资本市场变化等影响”。

代理人单季净减 3.82 万，个险渠道进入换血期

2026 年二季度末，泰康个人营销员数量从一季度末的 27.58 万人降至 23.76 万人，单季净减少 3.82 万人；脱落率从一季度的 13.09% 飙升至二季度的 24.01%，上半年累计脱落率达 32.93%。

在头部寿险推进精英化转型的大背景下，如此规模的单季人力收缩较为少见。但同期业务大盘并未崩塌 —— 上半年保险业务收入仍实现 10.33% 的增长，说明这是一场主动与被动交织的结构性出清，并非业务基本盘恶化。

个险渠道依然是泰康的绝对主力。上半年签单保费 1661.63 亿元中，个人渠道签单保费 1225.97 亿元，占比约 73.78%；银保渠道 335.57 亿元，占比约 20.19%。代理人体系的任何风吹草动，都会直接传导至整体业务。

与此同步，泰康正在把资源向健康财富规划师（HWP）队伍倾斜。据泰康 2026 年新年寄语披露，公司 HWP 规模已突破 3.6 万人；在二季度末 23.76 万人的营销员总盘子中，HWP 占比仍然有限，但被定位为 “保险 + 医养 + 理财” 三位一体的复合型顾问，对接泰康之家的养老社区与医疗服务网络。

队伍迭代的代价真实可见：二季度个人营销渠道人均保费 10776 元，件均保费 11766 元；上半年累计人均保费 27710 元，件均保费 17218 元。精英化队伍的发展方向已经明确，但当前人均产能提升幅度，尚不足以抵消传统代理人流失带来的业务缺口。

理财型产品集中退保，保障端基本盘未动

2026 年上半年，泰康综合退保率由一季度的 0.74% 升至 1.41%。退保压力高度集中在理财型险种：泰康赢家人生终身寿险（投连型）：上半年累计退保 43.06 亿元，累计退保率 22.60%；泰康赢家人生 2020 终身寿险（投连型）：上半年累计退保 27.37 亿元，累计退保率 33.27%；泰康鑫账户（至尊版）终身寿险（万能型）：上半年累计退保 13.34 亿元，累计退保率 3.86%。

三款产品合计退保金额 83.77 亿元。投连险本身无保底收益、万能险结算利率随市场下行，在低利率环境下客户主动赎回资金属于行业普遍现象，多家寿险公司均出现同类退保增量。

值得注意的是，退保率榜单中也出现泰无忧（如意版）两全保险等保障类产品，年度累计综合退保率数值极高。这一极端数值源于产品存量基数极小所导致的精算统计放大效应 —— 通俗地说，当某一产品的存量保单所剩无几时，即便退保件数绝对值很小，计算出的退保率也会被放大至惊人水平，并不代表该产品发生大规模集中退保风险，仅侧面反映部分早期保单保障适配性难以匹配当下客户需求。总体来看，长期寿险、健康险等核心保障业务续期底盘保持稳定，二季度 13 个月保费续保率仍稳定在 95.06%。

83.77 亿元的退保规模，相对于 2.11 万亿元总资产而言流动性压力可控，但若低利率环境延续，理财型产品退保压力或将持续。

理财型产品的退保压力叠加代理人队伍的加速换血，两大压力的传导效应预计延续至三季度。投资端红利能够托住利润多久、保障型业务能否加速填补理财型保单流失留下的空白，是接下来重点跟踪的变量。

转型阵痛期：短期承压，长期看 HWP 产能兑现

把上述线索整合来看，泰康上半年的经营状态可以概括为：依托投资端阶段性红利，为渠道与产品的深度调整争取缓冲时间。

支撑转型的底气来自三方面：资本与资产底盘，2.11 万亿总资产、1415.39 亿净资产，两项偿付能力指标持续高于监管红线；医养生态壁垒，泰康之家养老社区与医疗网络形成差异化服务能力，是 HWP 高端展业的核心依托；存量保单压舱石，长期期交保障保单持续稳定贡献续期保费，二季度单季新业务价值 34.43 亿元，上半年累计 78.02 亿元。

与此同时，现实压力同样清晰：净利润同比微降 1.11%，在行业业绩普遍回暖的环境下增长表现偏弱；代理人单季流失 3.82 万人，渠道大规模迭代阶段合规风险同步上升，二季度全系统行政处罚 12 家次、罚款 70.1 万元，对比一季度 3 家次、29.6 万元明显增长；公司总裁岗位空缺超过 7 个月，临时负责人薛继豪代行期限已超出监管 6 个月上限，转正批复仍待落地；

青岛分公司因 “销售适当性管理机制不健全” 被监管警告并罚款 10 万元，叠加 “销冠” 代理人涉诈案件，公司声誉风险表述已从一季度 “舆论环境较为健康” 调整为 “声誉风险相对可控”。上述治理、合规层面挑战，叠加渠道深度调整周期，对内部管理形成持续考验，也是队伍大规模调整过程中较容易伴随出现的转型副产品。

短期来看，代理人队伍出清、存量理财型保单梳理仍将持续，保费增速与市场份额面临阶段性压力。长期而言，HWP 队伍人均产能能否稳步提升、新单业务中保障型与长期期交产品占比持续扩张，是决定泰康能否顺利完成从规模扩张到价值增长切换的两大核心观测点。

这场转型的本质，是泰康主动告别依靠短期理财险冲规模的老路，将资源重新投向依托医养结合的高价值业务。短期阵痛无可避免，转型方向也契合行业回归保障本源的监管导向。但仍有一个无法回避的问题：倘若下半年 HWP 产能爬坡依旧无法弥补传统代理人脱落形成的缺口，公司市场份额可能面临进一步下行压力。对于这家长期倡导长期主义的头部险企来说，转型验证的时间窗口，远比报表直观呈现的更为紧张。投资红利的持续性、HWP 产能能否顺利接棒，是未来 2-3 个季度最值得跟踪的两大指标。