辽宁
FX168财经报社讯黄金在上周录得近300美元的突破性上涨后，市场重新积聚动能。Catalyst Funds首席投资官兼联合创始人、Strategy Shares Gold Enhanced Yield ETF（GOLY）基金经理David Miller表示，即便金价短线仍需时间消化这轮涨势，黄金重返5000美元/盎司的路径依然清晰。
Miller在接受采访时称，金价可能还需要一段时间才能重新站上历史高位，但支撑黄金的长期力量并未改变，持续的政府赤字、通胀以及各国央行的资产多元化需求，正在削弱传统固定收益资产的吸引力。他认为，黄金最终有望回到5000美元/盎司，但投资者不应期待价格立即回到这一水平。
“我认为你可能会看到5000美元/盎司，但我觉得可能需要两年、两年半左右才能回到那里，”他说。
央行买盘与美元分散配置
Miller指出，黄金此前突破5000美元的走势，背后有多重因素推动，包括利率下行、投机性投资需求，以及最重要的央行大举买入。尽管这类买盘的紧迫性有所下降，但他认为，主权机构从美元资产中进行分散配置的结构性逻辑依然存在。
他提到，地缘政治和经济紧张局势迫使各国重新审视，究竟有多少主权财富应继续配置在以美元计价的资产上。虽然部分与关税相关的即时压力已经缓和，但他预计中国尤其将继续成为黄金的重要长期买家。
在美国持续赤字支出的背景下，央行需求应会为金价提供重要支撑。他表示，自己预计今年金价仍有望实现中高个位数百分比的涨幅。
赤字、通胀与生产率
Miller的长期看多观点出现在黄金经历强劲上涨后的盘整阶段。他表示，尽管金价近期回落，但市场的基本投资逻辑并未发生实质变化，真正的问题在于，随着政府在高债务水平下持续扩大赤字，法定货币的长期购买力正在恶化。
他解释称，传统上政府最终化解债务负担大致有三种方式：通胀、生产率大幅提升，或财政紧缩。第一种方式是通过通胀降低债务的实际价值；第二种则是经济生产率显著改善，尤其可能借助人工智能推动增长。Miller认为，如果生产率出现跃升，经济增速可能足以抵消高债务带来的部分通胀压力。
“你可以通过通胀来化解债务，同时借助人工智能带来的生产率提升，”他说。
第三种方式是财政紧缩，但Miller指出，这在政治上难度很大，因为大幅削减支出往往伴随明显的经济痛苦。
他补充说，如果通胀维持在约3%，而不是完全回到美联储2%的目标，只要名义经济增长足够强劲，长期来看也未必是问题。“如果你没有达到2%的通胀目标，而是处在3%区间……同时还有一定的生产率增长，我认为从长期看其实是可以接受的，”他说。
黄金ETF的收益设计
对于黄金投资者而言，持续通胀也强化了持有实物资产的理由，尤其是在债券收益率扣除通胀和税负后难以提供有吸引力回报的情况下。Miller表示，这一矛盾正是Strategy Shares Gold Enhanced Yield ETF投资逻辑的核心。
传统债券可以提供利息收入，但当通胀接近债券名义收益率时，其购买力优势可能迅速消失。Miller指出，扣除税收后，投资者实际上可能面临负的实际回报。
黄金及其他实物资产能够提供抗通胀保护，但实物黄金本身并不产生收益。GOLY的设计正是为了弥补这一缺口：该基金将黄金相关敞口与投资级公司债产生的收益相结合。
“我们认为，把债券和黄金价格叠加在一起，是一种让投资者既能拥有蛋糕又能吃掉蛋糕的方式，”他说。
从市场层面看，若央行购金、美国财政赤字和通胀预期继续发酵，黄金作为抗通胀与对冲货币贬值的资产，仍可能在中长期吸引资金流入；而在利率与实际收益率难以显著改善的环境下，金价的回调也可能被视为配置机会。
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