上市19个月后，有信云股价跌去99%还多

纳斯达克上市企业有信云（YAAS）于 7 月 30 日完成 1:5 比例第二次 A 类普通股反向合股，叠加上次反向合股，已是 400 股合 1。至最新交易日 8 月 7 日，股价收于 2.66 美元，该价格为合股后名义盘面价格，若按 400 倍折算回溯，对比 IPO 发行价 4.5 美元，股价已跌去约 99.85%。

有信云在官网中给自己的定位是“一站式业务在线 PaaS 云服务商，致力于以大数据、云计算等技术帮助企业实现数字化转型”。2024 年 12 月时，有信云以外国私人发行人（FPI）身份登陆纳斯达克资本市场，募资约 1035 万美元。

该板块属于纳斯达克主板体系内上市门槛相对较低的层级，退市监管规则与纳斯达克其他主板板块保持一致。作为外国私人发行人，公司可适用境外发行人简化披露规则，无需强制披露季度财报。但股价、退市相关规则与美国本土上市公司执行同一套监管要求。

有信云上市至今股价表现曲线（截图自纳斯达克官网）

有信云上市后股价持续走低，2025 年 8 月，纳斯达克向有信云出具不合规通知，其中涉及两项问题：股价连续 30 个交易日低于 1 美元违反最低报价规则、上市证券市值（MVLS）未达 3500 万美元挂牌门槛，交易所就两项违规分别给予180 自然日整改期，整改截止日均为 2026 年 2 月 9 日。

股价并未随整改预期回暖，至 2025 年 9 月 19 日，有信云连续 10 个交易日收盘价低于 0.10 美元，触发纳斯达克低价股强制摘牌条款，交易所拟于 10 月 1 日暂停交易并启动摘牌程序。

为规避即时退市，有信云董事会紧急批准 1:80 反向合股方案（第一次），同年 9 月 30 日生效后，流通 A 类股份由约 1.71 亿股压缩至约 214 万股。公司随即向交易所听证小组提起上诉，最终以合股后名义股价达标为由撤销退市决定。

首轮合股并未影响股本扩张。依托后续 ATM 市价发行与存量权证行权等动作，市场根据股本变动倒算看到，有信云12 个月内流通 A 类股本再度扩张超 15 倍。

据行情数据统计，就在此次（第二次）反向合股前，有信云股价连续 29 个交易日收盘价再度跌破 1 美元。

按照纳斯达克上市规则，12 个月内已实施反向合股的标的，若再度触发 1 美元最低报价违规，将不再享有常规 180 天整改宽限期，或将直接面临退市裁决。董事会遂主动推出 1:5 第二轮反向合股，于今年 7 月 30 日落地，流通股本压缩至约 677 万股，名义股价暂时重回 1 美元安全线。至此，有信云两轮合计 400股合1 。

值得注意的是，两轮反向合股对应的 SEC 6-K 公告均明确披露：

本次股份合并仅适用于 A 类公众普通股，管理层持有的 B 类普通股不参与合股，股份数量与投票权益全程保持不变。

配套股东大会授权文件与开曼公司章程显示，股东仅授权有信云董事会调整 A 类股本结构，董事会无权对 B 类股份实施合并、拆分等任何资本调整动作。随着 A 类股本持续增发稀释，B 类股份对应的公司权益占比被动抬升，管理层控制权进一步巩固。

招股书及年报数据显示，2021 至 2024 财年，公司营业收入从 110.7 万美元回落至 52.1 万美元，依靠压缩开支将年度净亏损收窄至 128 万美元，彼时公司承诺将募资用于 PaaS 平台研发与市场拓展。

但2025 财年（截止于2025年9月30日）完整年报披露，公司营收仅小幅回升至 54万美元，净亏损扩大至 965 万美元。若剔除 850 万美元一次性非经营亏损，公司常态化经营性亏损仅约 115 万美元，相较 2024 财年 128 万美元常规运营亏损小幅改善。费用结构上，研发费用由 IPO 前 114 万美元减至 15.8 万美元，行政及合规管理费用则由 49.6 万美元升至 274.6 万美元。20‑F 年报披露，集团全球全职雇员由 2022 财年末 84 人缩减至 2025 财年末 22 人。

另据公司 2026 年 5 月 11 日 Form F-3 储架注册说明书披露，2025 财年付费企业客户仅 13 家；20-F 年报及风险提示章节显示，2025 财年有三家单家贡献净收入 10% 以上的核心客户，三者合计贡献公司 84% 净收入。业务高度依赖少数客户。

经营端现金流持续净流出，2025 财年经营性现金净流出约 391 万美元，折合月均消耗约 32.6 万美元。

就在主业增长停滞、现金持续消耗之际，公司自首轮反向合股落地后，开启了密集的对外收购与资产布局。

2025 年 9 月，公司签署最终协议，并于 10 月末完成对雨花石云计算（Celnet Technology）51% 控股权收购，后者是国内头部 Salesforce 服务商，交易包含约 73.65 万美元现金对价 + 业绩挂钩激励条款，公司称此举补齐 CRM 与企业 SaaS 服务能力，预期标的可在 2026 财年上半年带来约 130 万美元增量营收。

2026 年 3 月，有信云公告斥资 552 万美元收购海南自贸港一处不动产。4 月，以纯股份交换（share exchange）方式收购 TikTok 一级代理商 Yatop Group 18% 股权；该等股份后续通过 2026 年 5 月 F-3 转售招股书登记由卖家择机减持。7 月，又签署非约束性框架协议拟出资 2000 万美元获取 RiverBit 10% 股权。

这些动作尚未看出对主业的积极影响与拉动，其中或埋有出海、国际化等潜在市场构想。

SEC 备案文件显示，2025 年 9 月首轮合股前夕，公司以 0.28 美元低价发行单位证券，并配套发行大量行权价极低的 A、B 系列权证，为后续股本扩张埋下基础。2026 年 5 月，公司通过 SEC 的 F-3 储架注册说明书（Form F-3 Shelf Registration），设立 ATM 市价发行（At-the-Market Offering）融资通道。

储架注册允许境外发行人提前完成证券注册，后续可根据市场情况分次发行新股，无需重复提交完整注册文件。

截至目前，二次合股之后尚未大规模动用该储架额度，大量未行权权证持续存续；注册通道始终有效，未来一旦执行新股发行或权证行权，将进一步摊薄 A 类公众股东权益。

从 IPO 上市至今，有信云 A 类普通股总规模累计扩张显著。即便不计入未行权权证的完全稀释口径，IPO 原始投资者所持股份对应的当前权益剩余比例亦已微乎其微。

（文中 400 倍折算的账面亏损仅模拟反向合股带来的名义价格回测，并未包含上市以来增发、权证行权造成的股权摊薄。有信云财年为每年 10 月 1 日至次年 9 月 30 日。）