北京
文 | 财经无忌，作者 | kiki、无锈钵 距离上市仅一步之遥，宇树科技创始人王兴兴在上市前路演直播中显得有些“紧张”。 这份“紧张”不难理解。这可能是王兴兴和宇树科技第一次面对如此大规模的投资者群体。上市前路演本质是一场市场摸底与定价博弈，拟上市公司与承销商需要向机构投资者及广大散户说明自身的投资价值。 路演前，宇树估值已水涨船高。按发行后总股本4.044亿股计算，宇树发行后市值约为610亿元，远高于此前市场预估的420亿元。 这场路演吸引了大量投资者，不到2分钟内，互动区问题就超过20条。王兴兴和主承销商中信证券的讲话仅用了不到五分钟。王兴兴在演讲中表示：“（宇树）当前成绩只是起点，当下具身智能行业整体仍处在发展早期。”他进一步强调，希望通过此次路演交流，让大家更加了解和认同宇树科技，也希望公司在迈入资本市场后，能够得到各方更多的关注与支持。 在不到三个小时的路演中，投资者与管理层之间的问答超过百余条。梳理这些问题可以发现，具身智能行业依旧存在诸多非共识。 作为硬科技领域的“网红股”，宇树并不缺关注度。在东方财富等投资者平台上，继长鑫科技之后，宇树已成为年轻人“打新”的新目标。但更广泛的投资者，关注焦点仍集中在财务经营、技术与产品、公司治理三大方向上。其中财务经营类问题占比近四成，技术产品类占比近三成，与公司治理相关的约占15%。 有投资者直接拷问股价：“如果别人把你们的股票炒上去，公司将怎么办？”也有投资者犀利对标特斯拉和马斯克：“对比特斯拉Optimus先工厂自用再向外商业化的路径，请问公司人形机器人的战略差异是什么？” 还有一部分问题围绕宇树的供应链展开，例如三花智控等合作伙伴。也有人主动表达对王兴兴的欣赏，留言“机器人好帅”，王兴兴则在线回应“感谢认可”。甚至有人在评论区求职：“贵司的logo做得很好，具有识别性且国际化，但在应用延展方面略单调，未来打算做哪些延展设计，考虑什么样的设计公司？期待能为贵司服务。” 这些看似有些“离谱”的问题，恰恰说明宇树已不仅仅是一家机器人公司，而是全民都在关注的硬科技标的。 从王兴兴、宇树管理层及承销商的回复来看，整体表达“雨露均沾”，更多意在提振市场信心。在超200条回复中，可以整理出十条关于王兴兴和宇树对自身定位的理解： - 关于发行后的股价：一切由市场决定，但相信公司股价在二级市场能有出色表现。 - 关于宇树的竞争优势：王兴兴总结为五点——创新自研算法与智能运动控制优势；全栈自研机械设计体系与硬件优势；成本控制与规模化交付优势；产品快速迭代与持续创新优势；产品先发优势及丰富的产品矩阵优势；以及开放、领先的产业链合作优势。 - 关于多元化股权架构：王兴兴认为，多元化股东结构有助于优化决策质量、完善内控治理体系；不同股东的差异化赋能，有助于打通多种资源；不同风险偏好的股份类型有助于推动长期可持续经营；同时，多元化股东结构也有助于维护中小股东权益。 - 关于业绩虚高的质疑：王兴兴直接驳斥了该观点，表示公司一直合规经营。 - 关于人才与组织的稳定性：王兴兴强调，公司主营业务、控制权、管理团队和核心技术人员均保持稳定，最近2年内主营业务及董事、高级管理人员、核心技术人员没有发生重大不利变化。 - 关于上半年利润下降：公司回应称，对后续行业走势和自身经营情况非常有信心。 - 关于人形机器人是否会取代某些岗位：王兴兴表示，未来人形机器人可以承担高危、高负荷、重复性消耗体力的工作，将人们从这些消耗性活动中解放出来，从而让人类将更多精力投入创新性活动和生活。 - 关于具身智能行业商业化的挑战：王兴兴提到，高性能通用机器人产业的商业化进程显著受制于资金与成本壁垒。研发端，复杂的机电一体化设计及软硬件交叉配合，要求新进入者进行大量、长期的研发投入；制造端，单台人形机器人包含上千个精密零部件，高精度传感器、减速器、电机等核心零部件外购成本较高，自研自产则需较大规模的人力与资金投入。 - 关于具身智能行业供应链：王兴兴提到，行业尚未形成规模化供应链，下游商业化应用尚未实现成熟落地，导致边际成本下降受限。 这些回复背后，是宇树科技在资本市场和产业落地双重考验下的一次集中亮相。610亿元的发行市值，是市场给予宇树的定价，但路演中密集的追问也表明，这家硬科技“网红”公司仍需要用更长的时间，来回答投资者关于业绩、技术与治理的严苛考题。
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