加拿大40大矿业公司营收突破2060亿加元：黄金正在重塑行业格局

2025年，加拿大40大矿业与金属公司合计实现营收2061.5亿加元，同比增长约28.6%。 营收增长背后，黄金价格创下53次历史新高，黄金相关企业贡献了六成收入。榜单同时显示，矿业竞争正在从“谁的产量更大”，转向“谁能把高价格转化为利润、现金流和持续增长”。

加拿大矿业在2025年交出了一份相当亮眼的成绩单。根据《Canadian Mining Journal》最新发布的加拿大40大矿业与金属公司排行榜，入选企业2025年合计实现营收约 2061.5亿加元 。

在拥有可比数据的38家公司中，营收从2024年的1588.9亿加元增至2025年的2043.3亿加元，增幅达到 28.6% 。其中37家公司实现营收增长，只有Fortuna Mining出现下降。

不过，如果仔细观察这份榜单，就会发现：这并不是一次所有矿种同步上涨带来的普遍繁荣。真正改变加拿大矿业收入和利润结构的， 是黄金。

Nutrien仍是第一，但黄金占据了榜单中心

Nutrien以 375.8亿加元 的营收继续位居榜首，一家公司就贡献了40强总收入的18.2%。

这也让钾肥继续占据榜单第一的位置。

2025年，Nutrien受益于化肥销售价格回升、上游化肥销量创纪录，以及零售业务表现改善。其钾肥业务调整后，EBITDA达到31.5亿加元。

但从整个榜单来看，Nutrien更像是一个“体量上的冠军”。真正主导行业增长、利润和排名变化的，仍然是黄金公司。

排名第二的是Newmont ， 营收达到 308.9亿加元 ，净利润99亿加元， 也是40家公司中净利润最高的企业。

Barrick Mining以 235.6亿加元 的营收排名第三，净利润69.8亿加元。 其2025年营收同比增长31%，经营现金流增长71%。

Agnico Eagle则升至第四位，营收 166.4亿加元 ，净利润62.4亿加元 。公司全年生产应付黄金345万盎司，达到此前的生产指引。

加拿大矿业前四名中，有三家是大型黄金生产商。这已经清楚说明了2025年的行业主线。

40家公司中，23家以黄金为主

2025年，LBMA黄金下午定盘价全年创下 53次历史新高 ，黄金年均价格达到每盎司3431美元，同比上涨44%。

在这种价格环境下，加拿大黄金公司不仅收入增长， 而且 利 润率也显著改善。

40强企业中，有23家将黄金列为主要产品，合计实现营收 1175.2亿加元 ，占40强总营收的57%。

如果再计入Wheaton Precious Metals和Franco-Nevada两家贵金属流与特许权公司，黄金相关收入将达到 1233亿加元 ，占总收入约60%。

换句话说，加拿大40家大矿业公司每创造10加元收入，其中大约6加元与黄金有关。

这说明2025年的加拿大矿业，虽然表面上仍然涵盖钾肥、铜、铀、银、铁矿石和多种工业金属，但从收入和利润贡献看，已经呈现出明显的“黄金化”。

金价上涨是一方面，把价格变成利润更重要

高金价并不意味着所有黄金公司都能赚到同样多的钱。

真正拉开企业差距的，是成本控制、矿山品位、项目投产阶段和商业模式。

2025年加拿大40强的加权平均毛利率约为 41.5% ，合计毛利润约854.6亿加元；净利润合计达到494.6亿加元，整体净利润率约24%。

部分企业的毛利率尤其突出：

公司

2025年毛利率

Franco-Nevada

74%

Artemis Gold

73%

Wheaton Precious Metals

72%

K92 Mining

71%

G Mining Ventures

69%

Lundin Gold

65%

Wesdome Gold Mines

60%

Agnico Eagle Mines

56%

Alamos Gold

53%

其中，Wheaton Precious Metals的净利润率达到64%，Franco-Nevada达到61%，是榜单中仅有的两家净利润率超过60%的公司。

这两家公司并不以传统方式直接经营大量矿山，而是通过贵金属流和特许权权益分享矿山产出。它们通常不承担矿山全部建设和运营成本，却能够直接受益于金银价格上涨，因此在牛市中的利润弹性十分突出。

相比之下，大型矿山企业即使营收规模更大，也需要承担采矿、选矿、能源、人工、设备维护以及资本开支等成本。

所以，这份榜单传递出的一个重要信号是：

矿业公司之间的竞争，不能只看营收和产量，还要看一家公司能够留下多少利润和现金流。

中型黄金公司成为排名变化最大的力量

2025年榜单中，排名上升最快的是Orla Mining。公司从2024年的第41位升至第27位，营收由4.71亿加元增至14.8亿加元，增幅达到 214% 。

其排名大幅提升，与收购Musselwhite金矿密切相关。这笔交易使Orla从一家资产相对集中的公司，逐步转变为拥有多个矿山、业务地域更加分散的中型黄金生产商。

其他排名明显上升的公司包括：

• Franco-Nevada上升8位，营收增长69%；

• Allied Gold上升8位，营收增长86%；

• First Majestic Silver上升7位，营收增长129%；

• Wheaton Precious Metals上升6位；

• China Gold International Resources上升6位；

• Wesdome Gold Mines上升6位；

• B2Gold上升3位，进入前十。

First Majestic Silver的毛利润增幅达到452%，为40强之首。

这些变化说明，在金银价格较高的环境下，中型企业的排名变化往往比大型公司更加明显。因为它们原来的收入基数较低，一座新矿投产、一笔收购完成，或者产量出现明显增长，都可能迅速改变公司的规模和市场位置。

四张新面孔，代表新产能开始兑现

2025年共有四家公司首次进入加拿大矿业40强：

公司

排名

营收

净利润

Artemis Gold

33

9.14亿加元

3.49亿加元

Discovery Silver

34

9.13亿加元

1.49亿加元

G Mining Ventures

36

8.12亿加元

4.02亿加元

Endeavour Silver

40

6.44亿加元

亏损1.66亿加元

G Mining Ventures的表现尤其抢眼。

其营收由2024年的1.99亿加元增至8.12亿加元，增幅达到308%，是拥有可比数据的企业中增长最快的一家；净利润达到4.02亿加元，净利润率约50%。

Artemis Gold也值得关注。公司进入榜单第一年便实现9.14亿加元营收，毛利率达到73%，仅次于Franco-Nevada。

这些新进入者说明，矿业公司的成长并不只是依赖商品价格。新矿进入商业生产、项目快速爬坡以及并购带来的新增产量，同样可以在短时间内重塑行业排名。

铜很重要，但目前还没有黄金赚钱

在资本市场和产业政策中，铜被广泛视为能源转型、电网建设和数据中心扩张所需要的关键金属。

但在加拿大40强榜单里，铜企业的收入和利润表现与黄金公司仍有较大差距。

以铜为主要产品的企业共有六家：

First Quantum Minerals、Lundin Mining、Capstone Copper、Ero Copper、Imperial Metals和Taseko Mines。

六家公司合计营收约 183.1亿加元 ，只占40强总收入的8.9%。

更值得注意的是，First Quantum Minerals和Taseko Mines在2025年仍然录得亏损。Taseko的毛利率约21%，Capstone Copper约23%，也明显低于多家黄金企业。这并不意味着铜缺少长期价值，而是说明铜矿经营往往面临更加复杂的现实：

矿山建设周期长、初始资本投入高、品位下降、成本压力上升，而且部分大型项目还面临所在国政策、社区关系和基础设施等不确定因素。

市场长期看好铜，并不等于每一家铜矿公司都能立刻把铜价转化为利润。

一边是黄金整合，一边是铜规模竞争

2025年加拿大矿业并购呈现出两条不同的主线。

黄金行业关注的是资产整合和产量扩大。Equinox Gold以约20亿美元收购Calibre Mining，合并后形成一家以美洲为重点、年产量接近100万盎司的黄金生产商，资产分布在加拿大、美国、尼加拉瓜和巴西。

铜行业追求的则是全球规模。英美资源与泰克资源拟进行总价值约530亿美元的合并。如果交易完成，将形成全球最大的铜生产集团之一，同时使温哥华成为这家大型矿业集团的重要中心。

这两笔交易代表了不同的行业逻辑：

黄金公司希望通过并购增加产量、延长矿山寿命，并在高金价环境下扩大现金流；铜公司则更关注资源储量、全球资产组合以及未来在关键矿产供应链中的位置。

Newmont可能退出下一年度榜单

Newmont虽然在2025年排名第二，并且是净利润最高的企业，但预计下一年度可能不再进入加拿大40强。

原因不是公司经营出现问题，而是其加拿大属性正在减弱。截至2025年底，Newmont已经不再将注册地设在加拿大，并宣布自愿从多伦多证券交易所退市。公司同时完成了Musselwhite、Éléonore和Porcupine等加拿大资产的出售。这意味着Newmont可能不再符合榜单关于公司注册地、上市地点和加拿大在产矿山等方面的入选标准。

Newmont退出后，加拿大矿业公司的排名结构也将出现明显变化。Barrick、Agnico Eagle和Teck等企业可能顺势前移，而Orla等收购加拿大矿山资产的中型公司则可能获得更高的行业地位。

2060亿加元之后，更应该关注什么？

加拿大40大矿业公司营收突破2060亿加元，当然是一个醒目的数字。

但比总营收更值得关注的，是数字背后的结构变化。

第一，黄金已经成为加拿大矿业收入和利润最重要的推动力。高金价不仅抬升大型公司的盈利，也让一批中型生产商、特许权公司和新投产企业迅速上升。

第二，矿业公司的价值越来越不能只用产量衡量。同样面对高金价，不同企业之间的利润率可以相差数十个百分点。矿石品位、成本结构、资本开支和商业模式，最终决定了收入能否转化为股东回报。

第三，新矿投产和并购正在快速改变行业排名。Orla、Artemis Gold和G Mining Ventures的表现说明，一项优质资产进入生产阶段，可能在一两年内改变一家公司的规模。

第四，铜的战略地位与当前盈利能力之间仍存在距离。铜是长期需求故事，但项目投资大、回收周期长，企业能否控制成本和项目风险，可能比短期铜价上涨更重要。

2025年的加拿大矿业榜单，看上去是一张营收排行榜，实际上记录的是行业内部的一次重新分配：

黄金公司赚到了价格上涨的钱，新矿投产者获得了规模，并购者改变了座次，而高成本企业即使赶上商品牛市，仍可能留不住利润。

矿业最终比拼的，从来不只是地下有多少资源。更重要的是，谁能把资源安全、稳定并且有利润地变成产品？

资料 Canadian Mining Journal： Top 40 revenues top $206 billion

说明：文中金额均为加元，个别金价及交易金额按原始报道以美元计。本文根据公开资料整理，仅作行业信息交流。

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