AI债券抛售潮后迎“压力测试”！传谷歌(GOOGL.US)拟再发债250亿美元，市场承接力面临大考

智通财经APP获悉，在将2026年资本支出指引大幅上调至最高2050亿美元、并录得上市以来首次单季负自由现金流之后，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)正重返债券市场。据知情人士透露，该公司计划通过最新的美元投资级债券发行筹集至多250亿美元资金。这将是这家科技巨头不到一年内的又一次大规模债务融资，也是对经历7月抛售潮后投资者对AI相关债券真实胃口的直接考验。

发行细节：十档债券横跨2年至40年

据知情人士透露，Alphabet此次拟发行最多10个期限档次的债券，到期日从2年延伸至40年不等。期限最长的40年期债券初始价格指引为较美国国债收益率高出约1.55个百分点。

各档次债券的初始利差随期限递增：2年期约60个基点，3年期约70个基点，5年期约85个基点，7年期约100个基点，10年期约110个基点，20年期约130个基点，30年期约140个基点。发行结构包含固定利率和浮动利率票据，旨在覆盖从短期资金管理人到长久期养老基金的广泛投资者群体。

美国银行、花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利及富国银行将共同担任此次发行的联席账簿管理人。债券为高级无担保债务，预计将获得Aa2/AA+的顶级评级。

发债背景：2050亿资本开支与史上首次负现金流

此次发债距Alphabet上调2026年资本开支预期仅约两周。7月22日，Alphabet将全年资本支出指引从1800亿至1900亿美元区间大幅上调至1950亿至2050亿美元，超过2025年支出规模的两倍。管理层当时强调，当前AI转型期 “投资不足”的风险远大于“过度投资”的风险，算力需求依然远超供给。

巨额资本开支的直接后果是：尽管二季度实现经营现金流约391亿美元，Alphabet在2026年第二季度录得自由现金流负58.55亿美元，为该公司2004年上市以来首次出现季度自由现金流为负。当季资本支出达449亿美元，同比翻倍。而就在第一季度，公司自由现金流还是正101亿美元。

尽管如此，Alphabet仍是一家“现金充裕”的科技巨头——通过发行债券而非消耗现金储备来融资，可以在为激进扩张计划提供资金的同时，保留庞大的现金缓冲并优化资本成本。

市场反应：长端美债应声走高，AI债券需求成最大悬念

发债消息公布后，美债收益率全线走高3至4个基点，长端承压尤为明显。10年期美债收益率升至约4.65%，2s10s、5s30s期限利差均扩大。

这一反应揭示了市场的深层焦虑：AI基础设施的巨额供给正在与美联储潜在加息预期形成共振。利率市场目前仍计入约15个基点的9月加息预期，至年底累计加息预期约达33个基点。根据CME联储观察工具，市场预计美联储9月加息概率达56.7%，今年至少加息一次。

此次发债之所以被视为“压力测试”，原因在于AI相关债券的需求已在7月出现明显降温。上周，贝莱德关联公司为Meta Platforms位于得克萨斯州的数据中心项目发行的125亿美元债券，初始需求即表现冷淡;亚马逊的债券发行同样遭遇认购热情不足;包括SpaceX在内的多家企业新发AI相关债券，二级市场利差亦出现走阔。摩根士丹利策略师指出，7月Meta和甲骨文债券利差分别扩大了约22和29个基点。

行业图景：科技巨头AI债务洪流已达“消化不良”临界点

Alphabet的250亿美元发债，只是AI基础设施融资洪流的最新一波。据统计，2026年以来，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达和SpaceX六家“AI超大规模计算商”已在全球债券市场累计发行约2440亿美元债券，较去年全年的1080亿美元翻超一倍，更是2024年170亿美元的逾14倍。

Alphabet自身更是领跑者之一。今年2月，该公司已发行约200亿美元美元债券，实际筹资近320亿美元。仅2026年上半年，该公司已发行超过500亿美元债券，币种涵盖瑞士法郎、英镑、欧元、加元及日元。两个月前，Alphabet还完成了近850亿美元的股票增发。此外，公司同步提交了拟发行最多400亿美元A类和C类股票的申请。

摩根士丹利策略师指出，超大规模企业为AI融资增加在欧洲的发债，已使欧洲投资级信贷相对美国的估值优势开始减弱。市场“消化不良”和投资者疲劳的迹象正在显现。

在此背景下，Alphabet此次250亿美元债券发行被视为检验市场对AI融资债券承接意愿的关键测试。2050亿美元的年度资本支出、史上首次负自由现金流、以及7月AI债券需求的降温——三重压力叠加下的这次发债，其结果将为整个AI基础设施融资周期的可持续性提供一个关键的市场信号。

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