钨金属：战略小金属的"硬核"投资逻辑与核心公司全景

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（来源：金融小博士）

2026年的钨，正在演绎一场"供给焊死天花板、需求三线点火"的稀缺金属行情。上半年65%黑钨精矿一度突破102万元/吨创历史现货新高，虽然二季度回落至50万元/吨附近，但上半年均价仍同比大涨354.94%——这意味着，产业链上每一家手握资源或深加工能力的公司，都在经历一轮盈利中枢的系统抬升。

本篇把A股涉钨的6家核心公司按"资源禀赋—产业链位置—业绩弹性"三个维度硬核拆解。

行业底层逻辑：为什么是钨，为什么是现在

1. 供给端：开采配额逐年收紧，海外产能近乎归零

中国对钨矿实施开采总量控制，2025年第一批配额同比下降6.5%，2026年配额进一步压缩。2025年12月商务部明确宣布2026—2027年仅允许15家企业出口钨产品。海外新增产能2026年不足5000吨，连缺口零头都填不上。

券商预测2026—2028年全球钨供需缺口将分别达到1.85万、1.88万、1.92万吨，占全球原钨需求的17%以上。

2. 需求端：三条赛道同时点火

• 光伏钨丝：在光伏切割领域渗透率2025年已提升至60%，单GW耗钨约8吨，是传统工艺的4倍，每年新增4000—5000吨钨需求

• 半导体：先进制程对高纯钨靶材、钨布线及六氟化钨特气需求激增

• PCB微钻与军工：AI服务器带动高端PCB微钻需求，军工航天对钨的刚性需求持续放大

3. 价格判断：短期理性回调，长期中枢易涨难跌。机构普遍预期2026年下半年随着库存去化和"金九银十"旺季拉动，钨价将获得底部支撑。

⚠️ 关键风险：钨价已从3月高点回落六成左右，二季度回调对公司下半年盈利的考验是必须正视的变量。此外，再生钨回收率提升、地缘政治贸易摩擦、下游需求不及预期都是潜在利空。

第一梯队：全产业链龙头（底仓配置）

中钨高新（000657）—— 硬质合金全球第一，央企平台

核心定位：中国五矿旗下唯一钨平台，全球第一大硬质合金生产商、全球第一大钨资源开发供应商，国内市场份额超三成。

业绩兑现：

• 2026Q1：营收70.07亿（+106.47%），归母净利润9.21亿（+264.44%）

• 2026上半年预告：归母净利润19.7亿—21.7亿，同比预增261%—298%

• 2025年全年：营收176.39亿，归母净利润12.81亿

核心亮点：

• 业务覆盖钨精矿开采→APT冶炼→钨粉碳化→硬质合金刀具→PCB微钻全产业链

• 2026Q1盈利最大贡献来自矿山板块和下游PCB微钻项目

• 产品结构中，精矿及粉末31.60%、其他硬质合金25.65%、切削刀具及工具20.47%

投资逻辑：全产业链一体化让它在钨价"过山车"中展现出强抗周期能力——即便二季度钨价快速回落，前期锁定的长单收益与库存增值仍有力支撑整体盈利。

厦门钨业（600549）—— 钨钼+稀土+锂电三驾马车

核心定位：世界上规模最大的钨冶炼产品加工企业及最大的钨粉生产基地之一，拥有从钨矿开采到硬质合金工具的完整产业链。

业绩兑现：

• 2026Q1：营收157.4亿（+86.99%），归母净利润11.07亿（+189.14%）

• 2026Q1钨钼业务：营业收入73.21亿（+83.13%），利润总额17.63亿（+238.82%）

• 2026上半年预告：净利润约22.16亿，同比增长128.62%

核心亮点：

• 在产钨矿山年产量约8000金属吨（约占全国15%）

• 光伏钨丝市占率超60%，2000亿米产能2026年全面落地

• 2026Q1硬质合金销量+5%、收入+156%；切削工具销量+69%、收入+78%；细钨丝收入+73%

• 业务结构均衡：电池材料42.83% + 钨钼等有色金属42.43%

投资逻辑：钨+稀土+锂电的新能源材料多元布局，能有效平滑单一品类周期波动，是板块里基本面最扎实的稳健首选。

⚡ 第二梯队：资源弹性标的（进攻配置）

章源钨业（002378）—— 自有矿山的利润弹性王

核心定位：国内少数实现从钨矿采选到硬质合金工具全产业链覆盖的民营企业，拥有6座采矿权矿山。

业绩兑现：

• 2026Q1：营收26.31亿（+121.76%），归母净利润3.81亿（+795.78%）

• 2026上半年预告：归母净利润6.3亿—7.5亿，同比预增447.32%—551.57%

• 单季净利润已超越2025年全年

核心亮点：

• 钨精矿自给率行业前列，原料涨价周期中能完整留存资源端利润

• 产品结构：碳化钨粉35.68% + 钨粉31.02% + 硬质合金23.37%

• 刀具板块同步提价，实现量价齐升

投资逻辑：纯钨属性强、业绩对钨价敏感度最高，是博弈钨价上行的高β标的。但规模偏小、高端化不足也是客观短板。

翔鹭钨业（002842）—— 业绩反转弹性黑马

核心定位：国内钨行业具备完整产业链的企业之一，业务覆盖从钨精矿采选到硬质合金工具的全系列产品。

业绩兑现：

• 2026Q1：营收11.48亿（+138.65%），归母净利润2.51亿（+2917.13%）

• 2026上半年预告：归母净利润4.5亿—6.5亿，同比预增2347.83%—3435.76%

• 2025年全年刚扭亏为盈（归母净利1.44亿）

核心亮点：

• 产品高度集中于粉末制品（占比66.95%），其次是硬质合金20.78%

• 钨价上涨时原材料涨价向下游传导顺畅，盈利能力明显改善

投资逻辑：小市值、高弹性，适合波段博弈。但无大块自有矿山、原料依赖外购，在钨价回落周期中防御性较弱，波动会非常剧烈。

第三梯队：多金属巨头中的"钨"元素

洛阳钼业（603993）—— 钨是配角，但毛利率惊人

核心定位：全球最大的白钨生产商之一，持有栾川三道庄钼钨矿——全球最大原生钼矿田的一部分，也是最大的在产单体钨矿山。

业绩兑现：

• 2026Q1：营收664.0亿（+44.34%），归母净利润77.60亿（+96.65%）

• 2026上半年预告：归母净利润155亿—165亿，同比+78.76%—90.29%

• 2026Q1钨板块：营业收入19.58亿，同比+292.90%，毛利率高达70.93%

核心亮点：

• 钨业务在主营中占比仅2.95%（约22.18亿元），不是纯钨标的

• 业绩主驱动是铜产品量价齐升、钼钨产品价格上涨、巴西金矿并表

• 公司判断：2026年钨市场将在供应刚性约束与新兴领域需求增加的双重作用下延续景气

投资逻辑：钨价上行的"额外红包"型标的。70.93%的钨业务毛利率是全板块最高的，但钨并非其估值核心，本质是铜+钼+金+钨的多金属矿业巨头。

中稀有色（600259）—— 稀土为主，钨为补充

核心定位：广东省稀土龙头，在粤北地区控股及参股5个钨矿山。

业绩兑现：

• 2026Q1：营收15.35亿（+1.90%），归母净利润1.71亿（+261.55%）

• 2026上半年预告：归母净利润3.70亿—4.30亿，同比+410.35%—493.11%

核心亮点：

• 主营收入中稀土及相关产品占59.24%，钨业务只是"其他"类别的一部分

• 钨资源更多体现为政策红利与资源储备属性

投资逻辑：严格意义上不是钨标的，而是稀土+钨资源双属性的政策受益股。想纯博钨价弹性的投资者，它不是首选。

⚠️ 必须正视的三个风险

1. 钨价高位回落风险：白钨精矿现货价格已从3月高点跌去六成左右。虽然中钨高新表示"不影响下半年盈利能力"，但二季度回调对业绩的滞后影响需要在中报中重点验证。

2. 下游接受度边界：硬质合金、钨丝等产品连续提价后，光伏组件厂、PCB厂商的成本承受力存在阈值。一旦下游需求证伪或砍单，产业链利润传导链条将断裂。

3. 政策与地缘变量：出口管制是一把双刃剑——短期提振国内价格，长期可能倒逼海外重建供应链。2026—2027年15家出口许可企业的名单执行情况，将直接影响国内钨企的海外收入。

本文基于公开信息整理，不构成投资建议。钨行业强周期属性突出，股价波动剧烈，决策前请以最新公司公告和行情数据为准，并严格控制仓位。

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