北京
针对AI应用赛道的投资逻辑，何以出现了上述变化？多位基金经理认为，能力变现和客户付费率是关键因素。
证券时报记者 安仲文
在人工智能（AI）赛道呈现高低切换的市场背景下，公募基金的持仓与资金意愿正向股价低位的AI应用领域扩散。
证券时报记者注意到，随着软件、互联网、企业数字化相关标的迎来持续修复行情，公募基金投资逻辑也逐步从上游硬科技博弈，向有商业化落地能力的应用端企业聚焦。
重仓AI应用的基金成“靓仔”
近期，与AI应用密切相关的多个指数持续走强。
8月5日，中证软件指数收盘上涨2.50%，自7月31日启动反弹以来已累计上涨11.43%。个股层面，一些标的的弹性更是突出，比如港股的海致科技集团、迅策等。当日，聚焦AI图谱数据服务的海致科技集团收盘大涨42.89%，短短4个交易日累计涨幅达到了154.20%；深耕AI数据分析赛道的迅策，尽管当日收盘下跌1.95%，但最近4个交易日的累计涨幅也接近40%。
受AI应用赛道强势反弹的带动，重仓互联网、软件板块的公募基金也成为了本轮反弹行情的“靓仔”。
Wind数据显示，近一周内，东财卓越成长、东方城镇消费主题、德邦稳盈增长、广发沪港深精选、招商体育文化休闲等主动权益基金的净值涨幅均超过了15%，成为近期反弹最强的品种。以东财卓越成长为例，截至今年6月末，该基金的前十大重仓股并未配置AI半导体、光模块等硬科技标的，反而是软件、云服务、互联网传媒等品种占据了重仓股名单。受益于AI应用赛道的市场情绪回暖，东财卓越成长甚至抹平了此前录得的年内亏损，其中7月31日单日净值涨幅更是高达12.62%。
基金经理最新持仓思路浮现
今年以来，公募基金的选股逻辑一度聚焦于AI半导体、光模块等上游硬科技赛道，而布局AI应用的基金产品几乎被视为“少数派”。
尽管如此，仍有基金经理基于AI应用渗透率持续提升、商业化业绩逐步释放的判断，坚守软件、互联网方向，尤其看好付费能力突出的ToB类AI应用赛道。
业内人士表示，在促消费的背景下，消费级AI应用普遍面临用户付费意愿不足的难题。不过，实体企业经营竞争加剧、降本增效诉求强烈，也催生了稳定的AI采购需求。地产、汽车、零售、制造、银行等各行各业的企业客户，对数字化、智能化产品的采购意愿持续上行。映射到公募基金的持仓，就是基金经理在布局AI应用时，普遍优先选择具备ToB商业模式的企业。
实际上，基金经理的这一选股思路也在最新的持仓中得到体现。
比如，中加科技创新基金经理李宁宁重仓布局了在港股上市的AI营销龙头迈富时，该股自7月15日以来反弹幅度接近60%，为基金净值的增长贡献不小。资料显示，迈富时定位于企业级AI应用平台，搭建了覆盖千余个行业的知识图谱AI体系，客户涵盖零售、汽车、金融等领域。针对AI应用赛道，广发沪港深精选基金经理观富钦则是多点布局——AI数据建模分析方向布局星环科技、AI营销赛道布局易点天下，同时他还加仓了向AI电商营销转型的美图公司。由此可见，基金经理在布局AI应用领域时，更加注重商业化落地的企业级服务。
AI应用落地带来中长期机会
针对AI应用赛道的投资逻辑，何以出现了上述变化？多位基金经理认为，能力变现和客户付费率是关键因素。
在观富钦看来，AI应用落地带来的中长期投资机遇值得持续看好，“在软件配置层面，可适度加仓大模型企业，同时长期维持应用端标的持仓，重点布局拥有垂直场景壁垒的企业，覆盖AI动漫、工业智能化、企业管理等方向”。他认为，AI应用成长空间长期确定，但产业落地节奏存在不确定性，市场短期波动属于常态。因此，过度集中押注单一赛道会放大组合风险，更理性的方式是搭建多元化组合，依靠不同资产、风格之间的低相关性平滑波动。
融通明锐混合基金经理张鹏认为，随着AI智能体（Agent）技术持续迭代，此前市场抱有的“大模型将会取代传统软件”的悲观预期正在修正。AI智能体并没有挤压产业软件的生存空间，反而催生新一轮软件复苏行情。当前，AI应用行业正从早期技术验证阶段，迈入规模化商业落地周期。大模型的持续迭代，推动AI从被动式工具进化为能够自主规划任务、调用工具的智能体，深度渗透了企业研发、运营、营销、组织管理全流程。
“AI赛道内部分化将持续加剧，看好AI应用不等于看好所有细分标的，投资核心是筛选出能够实现商业化变现、依托AI能力持续创造客户价值的企业。”张鹏表示，国内企业软件市场和北美市场存在显著差异，难以被AI简单颠覆，原因是本土行业软件深度绑定企业私域数据与场景，行业积累、本地化服务、合规体系至关重要。因此，“大模型颠覆传统软件”的逻辑存在明显的过度交易特征。
来源：证券时报
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