36万亿银行理财大洗牌

记者丨叶麦穗

编辑丨包芳鸣

资管新规全面落地之后，银行理财行业的资产配置版图正在发生深刻重构。在传统固收资产票息走弱、优质非标供给萎缩的大环境之下，理财资金正在大规模借道公募基金拓展投资边界。

银行业理财登记托管中心最新统计数据显示，截至2026年6月末，全市场理财产品投资资产合计36万亿元，公募基金配置规模达到2.52万亿元，占比较年初提升1.9个百分点至7.0%，创下历史最高水平。公募基金也由此一跃成为理财产品第四大资产类别，规模位次仅次于债券、现金及银行存款、同业存单。

理财加仓公募势头强

净值化时代，银行理财告别过去刚兑时代的资产池运作模式，资产端面临多重现实约束。一方面，高收益非标资产持续出清，传统信用债、同业存单收益率持续下行，资产荒压力持续显现；另一方面，面对净值波动管控、久期调节、权益布局等多重投资目标，单纯依靠理财公司直投往往难以全部兼顾。公募基金凭借成熟的产品线、标准化交易机制、灵活的久期与策略工具，逐步成为理财机构优化组合管理的重要载体。

“理财机构可以借助债券型基金灵活调节组合久期，配置摊余成本法债基平滑产品净值波动，依托各类ETF高效完成权益资产布局，同时利用公募标准化交易机制，进一步提升调仓效率与资金运作效率。多重工具价值的释放，正是近两年理财产品持续加码公募基金配置的核心底层逻辑。”排排网财富研究总监刘有华指出。

回望过去数年理财资产配置结构的变迁，数据的反差格外直观。2020年末，理财产品债券类资产配置占比高达64.26%，到2026年年中这一比例回落至41.6%；非标准化债权类资产占比由10.89%大幅收缩至5.1%，近乎腰斩；权益类资产直接配置占比也从4.75%下降至1.9%。在传统风险资产占比持续回落的同时，理财资产端出现两个明显的增量方向：现金及银行存款占比从9.05%抬升至28.1%，公募基金配置占比则由2.81%一路攀升至7.0%。

增配节奏上，2025年成为理财资金布局公募基金的加速拐点。2025年至今，理财产品投向公募基金的投资规模累计增加约1.59万亿元，占总投资资产比重提升4.4个百分点。

2026年二季度加仓势头进一步强化，单季度理财产品增配公募基金约0.57万亿元，持仓规模从1.95万亿元扩张至2.52万亿元，占比环比提升1.3个百分点。

上半年银行理财收益承压

从持仓结构来看，理财资金配置公募基金并非全面撒网，态度依然偏谨慎。多家券商通过拆解理财产品前十大持仓数据测算，理财所持公募基金当中，债券型基金占据绝对主导地位，混合型、股票型、货币型、QDII以及另类投资基金配置规模相对有限。而在债基内部，理财资金又将重心放在中长期纯债基金，其次为短债基金，整体依旧坚守理财资金固收底色，以控制组合波动为首要前提。

从收益情况来看，银行加码公募基金也是不得已而为之。银行业理财登记托管中心的数据显示，今年上半年理财产品平均年化收益率为2.05%，较2025年上半年的2.12%下降7个基点。

“公募基金尤其是债基和ETF的工具属性持续强化，流动性充足，可以便捷搭建目标久期与信用敞口，调仓机制灵活，这是2025年以来理财资金持续大幅增持公募基金的关键原因。”国盛证券固收首席分析师杨业伟表示。

除市场需求驱动之外，制度层面的规则优化，也为理财资金长期持有公募基金扫清了障碍。2026年1月正式实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》明确，除货币市场基金以及证监会认可的其他基金之外，投资者持续持有期限超过一年的基金份额，销售机构不得继续收取销售服务费。新规落地，直接降低理财机构长期持有债基的摩擦成本，利好理财机构加大中长期基金配置。

不过展望短期，理财资金对公募基金的配置策略已经转向谨慎。一方面，权益市场震荡调整，直接带动“固收+”理财产品发行热度降温。该类产品以债券作为底仓，依靠小比例权益资产博取增强收益，但股市波动放大背景下，理财机构对于含权属性基金的配置意愿明显回落。

另一方面，资金面与债市的边际变化，也改变了各类基金的性价比。开源证券银行首席分析师刘呈祥指出，7月以来银行间7天期质押式回购利率运行水平小幅高于1.4%，短端利率维持窄幅震荡，短债基金的收益优势被削弱，相比之下资金融出、同业存款的配置性价比有所抬升。中金公司研报同时提示，理财资金偏好的摊余成本法债基，整体规模扩张高度依赖新产品审批节奏；从存量产品角度观察，2026年8—12月陆续进入开放期的摊余成本法债基规模呈现逐月递减态势，后续可承接的存量空间存在约束。

尽管短期配置节奏趋于保守，但业内对于理财行业中长期的发展依然保持相对乐观。业内人士判断，在银行存款收益率持续低于理财收益率的现实背景之下，理财行业整体规模增长的大趋势难以发生逆转。而随着直投资产获取难度加大、组合管理复杂度持续加大，理财公司借道公募实现资产配置的委外需求，后续或将进一步抬升。对于公募行业而言，来自银行理财这一万亿级机构资金的配置需求，也将持续重塑固收类基金的市场格局。

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨张嘉钰