从始祖鸟到猛犸象 中资青睐高端户外

靠拢中国企业，贴近中国市场，始祖鸟与安踏联姻尝到甜头，其竞争对手猛犸象正踏入同一条河流，但触感稍有不同。近日，CPE源峰宣布全资收购瑞士高端户外品牌猛犸象，交易估值约5亿欧元。目前交易尚需履行监管审批，预计未来数月内完成交割。

CPE源峰前身为中信产业基金，累计资产管理规模超1500亿元，曾投资蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等消费品牌，2026年一季度完成对汉堡王中国的控股收购。CPE源峰在收购公告中表示，将在完整守护猛犸象百年品牌的前提下，从产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级等多维度全面赋能。

天眼查信息显示，目前猛犸象在中国的运营主体为猛犸象户外用品（上海）有限公司，该公司由猛犸象体育用品集团股份公司（Mammut Sports Group AG）100%控股。此前公开报道显示，截至2026年初，猛犸象在中国内地的门店数量已达61家，分布在21个省份和直辖市。在线上渠道，猛犸象2024年将抖音电商旗舰店的运营权授权给了第三方专业公司。

此次股权的出售方Jacobs Capital在交易公告中披露，猛犸象2025年营收约4亿瑞士法郎（约合人民币34亿元）。北京商报记者就收购后品牌定位、渠道策略及CPE源峰后续在户外赛道的布局规划等问题，通过邮件及电话向CPE源峰发送采访申请，截至发稿未获回复。

在户外圈，猛犸象与始祖鸟、攀山鼠并称“一鸟二象三鼠”，被誉为“软壳鼻祖”。猛犸象于1862年创立于瑞士，品牌以生产登山绳索起家，如今产品线已覆盖高山攀登、攀岩、滑雪、越野跑、远足徒步等领域，销售网络覆盖全球约55个国家。

过去数年，中资对海外户外品牌的资本布局持续加码，“一鸟二象三鼠”等户外品牌与中国关系越来越近。2019年安踏联合方源资本、腾讯以46亿欧元收购亚玛芬体育，持股57.95%，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙等15个品牌；2023年三夫户外与攀山鼠成立合资公司，持股40%，从独家代理升级为合资经营；同年，莱恩资本收购火柴棍100%股权，次年李宁家族控股的非凡领越获其大中华区运营权；2025年安踏以2.9亿美元全资收购德国狼爪。

被收购品牌在中国市场的表现同样抢眼。亚玛芬体育2025年财报显示，集团全年营收达65.66亿美元，同比增长27%。大中华区贡献营收18.62亿美元，同比增长43.4%，增速显著高于美洲（14.3%）、EMEA地区（19.3%）等成熟市场，成为集团业绩增长的核心支柱。以始祖鸟为核心的户外功能性服饰板块全年收入28.56亿美元，同比增长30%。2025年，始祖鸟全球净新增24家门店，2026年计划在全球净新增25—30家门店，其中北美与中国为重点市场。萨洛蒙年度销售额首次突破20亿美元，同比增长31%，成为集团第二增长曲线。2025年，萨洛蒙在中国市场门店增长近100家，2026年计划在大中华区再净新增约35家门店。

盘古智库高级研究员江瀚在接受北京商报记者采访时表示，这波收购潮的本质是中国资本在全球产业链中话语权的逐渐提升。“过去的并购多停留在代理或区域运营权层面，但现在中国资本正在以控股方式深度介入全球资产发展，这已经不是孤立的个案，而是市场常态化的过程。”

收购密集发生，与中国户外市场快速扩容、欧美市场增速放缓直接相关。据测算，2025年中国户外鞋服细分市场规模已超千亿元，年复合增长率保持在15%以上，预计2030年将迈向2000亿元。中国体育用品业联合会发布的数据显示，2025年中国户外、登山、野营、旅行用品销售额达1423.72亿元，同比增长22.22%。市场研究机构Fortune Business Insights数据显示，2025年全球户外探险运动装备市场规模为757.7亿美元。

在江瀚看来，中国户外市场的增长红利仍在继续。“露营、滑雪等多元场景正在爆发，消费者从最基础的冲锋衣转向更加专业的高山装备。”海外品牌拥有深厚的技术积累和品牌溢价，但普遍缺乏适应中国的数字化本土运营能力。“用合理估值获取稀缺品牌资产，借助中国的供应链和渠道网络释放品牌价值，这是比较有可预期空间的事情。”

从长期来看，江瀚判断，未来的收购逻辑将从单纯买资产转向精细化运营和产业赋能。“重技术溢价的时代已经过去，收购只是起点，未来如何运营好才是关键。”

而被CPE源峰收购后，猛犸象是否有望加速追赶始祖鸟？在UTA时尚管理集团总裁、时尚产业投资人杨大筠看来，这种可能性不大。

杨大筠认为，首先，此次收购的标的规模与安踏收购亚玛芬体育时相差甚远。其次，户外运动品牌欧美市场格局已高度固化，需求趋于饱和，猛犸象的增量市场基本在中国。但CPE源峰收购猛犸象与安踏收购亚玛芬有本质区别：安踏是战略性收购，不仅注入资金，还输出成熟的运营经验、供应链和渠道能力，能有效降低成本并快速打开市场。而CPE源峰更多是财务性收购，主要看中持有一段时间后以更高估值退出的逻辑，对品牌的实际运营赋能有限。

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