山东
作者I水镜 编辑I韫玉
中证鹏元于2026年7月29日发布的跟踪评级报告显示，昌乐县新城发展有限公司（下称“昌乐新城”）对外担保余额为67.32亿元，占同期所有者权益（55.59亿元）的比重达121.10%。报告指出，被担保对象均为当地国企，且未设置反担保措施，部分被担保主体已出现被执行记录或股权冻结等负面事项。公司面临较大的或有负债风险。
▌担保规模超净资产，代偿风险敞口较大
截至2025年末，昌乐新城对外担保余额达67.32亿元，超过公司同期净资产规模。部分被担保方已出现信用负面记录，但具体涉诉及冻结情况属于被担保方自身经营范畴，与发行人无直接关联。公司对相关担保事项已在年报及评级报告中予以披露。
评级报告同时指出，公司作为昌乐县重要的基础设施建设主体，2025年继续获得较大力度的外部支持，当期收到昌乐县财政局1.50亿元财政补助。公司在昌乐县基础设施建设领域仍承担重要职能，业务具备一定区域专营性。
▌营收与净利润连续三年下滑，区域土地收入承压
财报数据显示，昌乐新城营业收入从2023年的4.89亿元降至2025年的3.61亿元，累计降幅约26%；净利润从1.05亿元降至0.61亿元，降幅约42%。
核心业务——土地收储收入下降明显。该业务收入从2024年的1.99亿元降至2025年的0.83亿元，主要受昌乐县国有土地出让收入2025年同比下降26.7%的区域性因素影响。租赁业务收入为2.77亿元，同比增长约25%，成为公司主要收入来源，业务持续性较好。
偿债指标方面，公司总债务从2023年的33.32亿元降至2025年的28.63亿元，资产负债率从43.91%降至41.85%，现金短期债务比从0.17回升至1.03，债务结构有所优化。但截至2025年末，公司无可用银行授信余额，备用流动性需关注。
▌票据逾期记录与资产受限情况
2025年8月，上海票交所披露昌乐新城首次被列入承兑人逾期名单，累计逾期发生额0.54亿元，逾期余额已于当期结清。该事项反映出公司在票据兑付环节曾出现短期流动性压力。
资产受限方面，截至2025年末，公司包括存货、定期存款和投资性房地产在内的受限资产账面价值合计41.45亿元，占总资产的43.36%，资产流动性整体偏弱。
▌评级情况
中证鹏元维持公司主体信用等级AA、“22昌乐01”债项信用等级AA+，评级展望稳定。评级报告亦明确提示公司面临较大的或有负债风险。本期债券由西部（银川）融资担保有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，中证鹏元给予西部担保主体信用等级AA+。
昌乐新城面临自身盈利能力持续下滑与较大规模对外担保的双重压力。67亿元的对外担保余额已超过公司净资产规模，且被担保方出现一定信用负面记录，公司面临的或有负债风险值得关注。但作为昌乐县重要的基础设施建设主体，公司持续获得地方政府在财政补助等方面的支持，加之存续债券由AA+担保机构提供保证担保，有助于缓释相关信用风险。投资者应持续关注被担保方的信用状况变化及公司自身经营改善情况。
本文内容基于公开市场披露信息（昌乐新城2025年度审计报告、公司债券年度报告、中证鹏元跟踪评级报告）整理，仅供信息参考，不构成任何投资建议。
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