AI应用板块爆发，这一次不一样？

当技术开始自己赚钱，故事就不一样了。7月的最后一个交易日，A股AI应用板块集体爆发。易点天下、蓝色光标等近20只个股20cm涨停，北交所立方控股更是30cm封板。

同一天凌晨，OpenAI扔出一颗炸弹：GPT-5.6入门模型Luna直接降价80%。同一周，月之暗面把参数达2.8万亿的Kimi K3全量开源，上线两天就被用户挤爆。

很多老股民第一反应是“又炒冷饭”。毕竟过去两年AI应用的脉冲行情来回好几波，每次拉完就尘归尘土归土。但这一次，如果你只盯着K线，可能会错过真正重要的信号——AI应用正在从“讲PPT、炒预期”的阶段，进入“真金白银赚收入”的兑现阶段。

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从烧钱抢用户到收费变现，AI应用走到哪一步了

要理解AI应用，得先搞清楚一个底层逻辑：任何一轮科技浪潮，价值的传递都有顺序。移动互联网时代，是先有4G网络，再有智能手机，最后才跑出微信、抖音、美团这些App。

AI这轮也一样——过去三年，资本和叙事都堆在算力、模型这些“基础设施”上，而现在，聚光灯正在移向应用侧。

从长期趋势看，AI应用正在跨越一道关键门槛：从“技术可用”走向“商业可看”。QuestMobile数据显示，2026年6月，国内AI原生App的整体用户规模已经达到4.99亿，同比增长85.4%；月均使用次数92.7次，同比涨了58.3%；月人均使用时长183分钟，同比增加40%。AI已经完成了从技术实验到全民基础设施的三级跳。

更关键的是，商业模式开始跑通了。过去大家烧钱换用户，现在头部玩家集体切到“收费变现”。豆包、千问、DeepSeek构成的第一梯队，活跃用户分别达到3.82亿、1.67亿和1.29亿，但“普惠+增值”的订阅模式并没有造成用户流失。DeepSeek的ARR（年度经常性收入）已经做到4到5亿美元，还传出了拟IPO的消息。这些不是故事，是真金白银的收入。

从短期趋势看，国产大模型的高端化突破，是这一轮行情最硬的底层逻辑。过去大家总说国产模型“差一口气”，现在这口气正在补齐。

7月，月之暗面发布2.8万亿参数的Kimi K3开源模型，被业内称为“DeepSeek时刻2.0”；智谱启动“Touch High计划”，要在长程任务、自治智能体、自我训练几个方向挑战技术极限；而在全球AI大模型的周度Tokens消耗榜上，小米MiMo V2.5、DeepSeek V4 Flash、腾讯混元Hy3直接包揽前三。

为什么国产模型能突然“支棱起来”？核心是架构红利。海外GPT-4、Claude这些闭源高端模型多用稠密（Dense）架构，推理时不管任务难易都要激活全部参数，成本刚性很强。

而DeepSeek-V3、MiniMax-2.5这些国产头部模型普遍采用MoE混合专家架构，只按需激活部分子网络，单位Token推理成本被结构性压低。中文分词效率又天然比英文高，本土应用等于自带一层成本优势。

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Token经济：AI终于学会了怎么赚钱

很多人对AI应用的印象还停在“卖会员”，觉得跟视频网站没区别。但Token成为全行业统一计量单位后，商业模式发生了根本性变化——它不再是传统软件生意，而变成像水电一样可计量、可交易、可规模化的基础设施生意。

市场空间也在以惊人斜率扩张。2026年中国AIGC行业市场规模预计1665.3亿元、同比+106.7%，2028年将摸高到2767.4亿元；全球AI游戏更夸张，从2025年的42亿美元望向2035年的668.4亿美元，十年复合增速约32%。

现在行业演化出四层变现模式，一层比一层赚钱。最底层API按量计费，调用多少收多少；中间层订阅制，月付固定费享额度，现金流稳；再往上是企业级定制Token包，大客户提前锁量锁价；最顶层是场景化解决方案，把Token包装成金融风控、法律尽调等行业产品，把同样的Token放大几十上百倍商业价值，溢价最高。

运营商也都开始下场卖Token了。中国电信推出9.9元/月含1000万Token的套餐，河北移动试点15元含600万Token，Token正在变成继语音、流量、宽带之后的第四大通信计量单位。

价值量分布上，最值得关注的是“Token计费”对产业链的重塑。传统GPU机架租赁毛利率只有20%到30%，而Token工厂靠模型量化、批量推理、智能路由，把相同硬件的Token产出做到数倍于传统租赁，综合毛利率稳在50%以上。

下游垂类应用则是百花齐放但也高度分化。C端入口的马太效应已经非常明显，字节豆包月活3.82亿稳坐第一，阿里千问1.67亿、DeepSeek 1.29亿紧随其后，通用入口注定是少数巨头游戏，中小玩家基本没机会。

但B端垂直赛道机会还大把——办公、编程、营销、金融、医疗，每个行业都有自己的Know-how和客户粘性，不是大厂靠流量就能碾压的。最典型的AI编程，海外Cursor一个IDE工具，Pro版20美元/月、Pro+60美元、Ultra 200美元，短短一年多年化收入破10亿美元。

更值得期待的是AI Agent——从Copilot“你说一步它做一步”，进化到Agent“给个目标自己拆解执行”，像个数字员工，一旦成熟，生产力提升是数量级的。

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三条主线，抓住AI应用的真机会

聊完产业，回到最关心的问题：AI应用这么多公司到底怎么选？顺着产业规律往下捋，有三条主线确定性较高。

第一条，锚定“卖铲人”，也就是Token工厂、AI Agent平台和AI编程工具。不管哪个垂类最终跑出来，所有玩家都得调用模型、消耗算力，Token工厂就是“不论谁挖到金子都收过路费”的环节。AI编程则是卖铲人里弹性较大的细分，且正从Copilot辅助向Agent全自动编程演进，付费意愿强。

第二条，布局已经跑通商业模式的垂类龙头。营销较先兑现——海外AppLovin靠AI广告引擎，国内蓝色光标、易点天下也在回暖。企服空间较大——用友网络、汉得信息这些ERP和SaaS厂商，正把大模型嵌进企业核心流程，替换成本高、粘性强。这些赛道共同点是：现在就能看到订单、看到收入、看到ARR，是业绩兑现明朗的方向。

第三条，跟踪AIGC内容生成的从0到1。2026年堪称AIGC质变年——字节Seedance 2.5把AI视频推进到可重复的生产管线，儒意推出纯AI生成剧《合租501》，博纳AI院线电影《三星堆：未来往事》也在路上。AI影视、游戏、国漫，本质是用AI重构内容生产的成本结构和创意边界。

当然，AI应用板块当前最大的隐忧，是普遍缺乏扎实的业绩支撑——很多公司股价涨在“预期”上，收入和利润还没跟上，估值消化需要时间。另外，商业化进展低于预期、行业竞争加剧导致价格战、宏观经济波动影响企业IT支出，以及部分垂类（如影视、游戏）产品上线不及预期，都是实实在在的变量。

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结语

从被“卡脖子”到大模型开源破纪录，从烧钱抢用户到收费变现，AI应用正经历从“讲故事”到“数钞票”的关键跨越。这不是一个关于参数的故事，而是一个关于生产力如何被重新分配的故事。当模型成本以肉眼可见的速度下探，真正稀缺的不再是算力，而是把AI用进真实场景、真实workflow里的能力——那才是这一轮价值重估的真正锚点。

格隆汇研究院长期深耕AI产业链，从底层算力与模型，到Token工厂与Agent平台，从AI编程、AI营销到AI影视游戏，持续跟踪行业技术迭代与业绩兑现节奏，深度挖掘具备商业化落地能力与合规护城河的优秀标的。

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