上海
证券之星 夏峰琳
7月15日，三维股份(603033.SH)披露的半年度业绩预告显示，公司预计上半年归属净利润亏损1.4亿元至1.9亿元，扣非净利润亏损1.37亿元至1.87亿元，亏损幅度较上年同期显著扩大。
公司解释称，子公司BDO业务但受市场及行业因素影响，产品毛利空间持续承压，叠加项目转固后折旧费用较上年同期大幅增加，导致该业务经营业绩进一步下滑，进而影响公司整体盈利水平。
不仅如此，跨界扩张还推高公司债务规模，资产负债率由54.71%攀升至74.61%，短期偿债缺口高达数十亿元。而就在业绩与财务双重承压之际，2026年初公司又因关联方非经营性资金占用及信披不准确等问题，接连收到监管警示，治理层面的隐忧亦开始浮出水面。
证券之星注意到，多重压力之下，二级市场信心明显受挫。截至7月31日，公司股价报收7.46元，年内跌幅达30.99%，总市值76.92亿元。从跨界之时的满怀憧憬，到如今的亏损、负债、监管"三重围困"，三维股份的转型之路正遭遇前所未有的考验。
BDO业务持续拖累业绩，上半年最高亏1.9亿
资料显示，三维股份的核心业务涵盖橡胶制品、聚酯纤维、混凝土枕，以及14-丁二醇(BDO)和电石等化工产品的制造与销售，业务结构兼具传统制造与新材料属性。
根据公司最新发布的业绩预告，2026年上半年归属净利润预计亏损1.4亿元至1.9亿元，而上年同期亏损额为1863.06万元，亏损幅度显著扩大。同时，扣非净利润预计亏损1.37亿元至1.87亿元，相较上年同期的2139.99万元亏损，亦出现明显下滑。
对于上半年的业绩表现，三维股份表示，报告期内公司整体经营保持稳定，本期业绩继续亏损的主要原因系：子公司内蒙古三维新材料有限公司(下称"内蒙三维")BDO业务虽产销量及营业收入同比实现增长，但受市场及行业因素影响，产品毛利空间持续承压，叠加项目转固后折旧费用较上年同期大幅增加，导致该业务经营业绩进一步下滑，进而影响公司整体盈利水平。
回顾过往，三维股份于2021年宣布跨界布局，计划在内蒙古乌海市投建大型BDO一体化综合产业基地，意图实现从传统橡胶制品、聚酯化纤等成熟产业向新材料赛道的战略转型。彼时，国内"限塑"政策持续推进，可降解塑料概念获得市场高度关注，BDO作为关键原料价格持续走高，未来需求预期普遍看好。
然而，该项目历经两年筹备与施工，于2023年正式投产之时，恰逢国内BDO行业迎来产能集中投放高峰，市场供需关系发生根本性逆转，产品价格随即步入长期下行通道2024年，内蒙三维相关装置陆续完成固定资产转固程序，大额折旧开始持续计提。当年公司整体即出现亏损，除轨交业务商誉减值因素扰动外，BDO板块成为核心隐患。2025年，公司全年亏损进一步扩大至3.78亿元，其中内蒙三维BDO业务单一亏损额达5.27亿元，成为拖累业绩的最大来源。进入2026年上半年，亏损态势未能扭转。
面对持续承压的行业环境，公司不得不调整扩张计划。2025年4月，公司追加30万吨/年 BDO及可降解塑料一体化项目(一期) 投资额至55亿元，对生产设备及材料配置进行了技术升级。但同步宣布暂缓PBAT、PTMEG下游项目建设。
从业务结构来看，传统主业板块，包括橡胶制品、轨交制品及聚酯纤维等，基本盘仍保持相对稳定，为公司提供了必要的经营支撑。然而，该类业务的盈利体量有限，相较BDO板块因大额折旧及经营性亏损所形成的资金缺口，尚难以形成有效对冲。市场分析人士指出，近两年BDO产品价格始终在7000－9500元/吨的低位区间震荡，且多次触及7000－7500元/吨的成本线附近，短期内行业基本面难见显著反转。在此背景下，上市公司实现盈利修复仍面临较大挑战，后续经营走势有待进一步观察。
资产负债率飙升，流动性风险凸显
跨界布局的战略转型，不仅拖累了业绩，还推高了负债。
自2021年正式宣布进军BDO领域以来，公司有息负债规模急剧扩张。财务数据显示，短期借款由2022年末的约12.98亿元持续走高，至2026年一季度已增至约22.75亿元；长期借款则从2022年末的10.97亿元波动上行至同期的17.67亿元。受此推动，公司资产负债率由2022年的54.71%跃升至2026年一季度的74.61%。
伴随债务规模的大幅增长，公司面临的流动性压力亦日益凸显。截至2026年一季度末，公司货币资金仅为2.7亿元，而同期短期借款及一年内到期的非流动负债合计高达35.04亿元，短期偿债缺口明显。从整体流动性指标来看，公司流动资产合计21.63亿元，流动负债合计59.13亿元，短期流动性状况承压明显。
从现金流量表的变化，也可窥见公司面临的资金压力。在项目建设高峰期即2021年至2023年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-4.2亿元、-13.56亿元和-21.36亿元，大规模资本开支持续消耗经营性现金积累。进入2024年及2025年，虽然投资支出规模有所收缩，但筹资活动现金流已由正转负，分别为-0.07亿元和-0.99亿元，这一转变在一定程度上反映出公司面临"经营造血不足、外部输血趋紧"的双重压力。
在持续亏损与资金紧张的双重夹击下，公司股东回报能力亦受到明显制约。2025年度，三维股份决定不进行现金分红，不派发股票股利，亦不实施资本公积转增股本，这已是公司连续第二年未向股东进行利润分配。
从战略层面审视，三维股份所投建的BDO项目由建设期转入运营期，但盈利能力远低于投前预期。若BDO行业景气度短期内无法有效回升，公司现有财务结构或将在折旧摊销、利息支出与营运资金需求的多重挤压下持续承压。
业绩困局与财务压力之下，三维股份在二级市场的表现同样堪忧。截至7月31日，公司股价报收7.46元，年内跌幅达30.99%，总市值缩水至不足77亿元。
股价持续下行的背后，除了业绩亏损的基本面因素，公司治理层面的问题同样不容忽视。2026年1月，三维股份接连收到浙江证监局和上海证券交易所的处罚决定。经查明，2025年3月，关联方浙江维泰橡胶有限公司与三维股份发生6000万元资金往来，构成关联方非经营性资金占用；同时，公司关于控股子公司内蒙古三维新材料有限公司的水权项目完工状态相关信息披露不准确。
据此，浙江证监局对公司、浙江维泰橡胶有限公司、董事长叶继跃、总经理陈晓宇、财务总监李帅红、董事会秘书程沧采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案；上海证券交易所亦对公司及相关责任人予以监管警示。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)
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