北京
中经记者 谭志娟 北京报道
美债收益率常被视为“全球资产定价之锚”。
当地时间8月17日，30年期美债收益率一度升至5.31%左右，创2007年6月以来新高；10年期美债收益率同步升至4.724%，2年期美债收益率涨至4.182%。
《中国经营报》记者注意到，在美债收益率大幅上行的同时，全球主要经济体主权债券收益率也普遍走高。公开数据显示，英国30年期国债收益率接近6%，日本30年期国债收益率突破4%，德国10年期国债收益率升至2011年欧债危机以来的高位。
长端美债收益率为何飙升？
东方金诚研究发展部高级副总监白雪向记者表示，30年期美债收益率创2007年以来新高，背后反映的是市场对美国财政供给、通胀黏性以及期限溢价等多个因素的重新定价。
白雪进一步解释称，一是美国财政赤字高企、国债净发行持续放量，这是最根本的结构性压力。30年期美债作为久期最长、对供给最敏感的品种，首当其冲承受抛压，期限溢价明显抬升。8月13日，美国30年期国债拍卖中标收益率达5.216%，创26年新高，成为这一轮收益率快速上行的直接诱因之一。
二是美伊冲突持续推升油价，能源价格向通胀预期传导，加剧了市场对通胀反弹的担忧，推动长端实际利率与盈亏平衡通胀率同步走高。
三是随着美联储降息预期收敛，在利率“更高更久”的政策预期下，市场对持有长久期资产所要求的补偿进一步上升。
值得注意的是，白雪表示：“5.31%的水平本身会对按揭利率、企业融资成本和金融条件形成收紧效应，这种自我修正机制意味着，30年期美债收益率在高位继续大幅上行的动能将会受到一定约束，后续更可能呈现高位宽幅震荡，而非单边趋势。”
总体来看，白雪认为，这轮30年期美债收益率飙升，意味着市场正在重新评估美国长期国债的风险，并要求更高的风险溢价。传统意义上的“无风险利率”定价中正在包含更多期限、财政等风险因素，全球资产的定价基准也随之发生变化。
苏商银行特约研究员武泽伟在接受记者采访时也表示：“30年期美债收益率创新高，这意味着全球无风险定价基准被重新调整，各类资产都要面对高利率延续时间拉长的现实，全球市场波动也会随之放大。”
全球资产如何重新定价？
武泽伟告诉记者：“长端美债收益率上行，会通过贴现率和资金机会成本，对全球大类资产形成广泛传导。全球股市整体估值承受压力，远期收益占比较高的成长板块调整压力会更大，资金会更倾向现金流确定性更强的资产。”
白雪也对记者表示，对全球股市而言，无风险利率是影响股票估值的重要变量，长端收益率创新高会直接抬升贴现率，对长久期、高估值的成长股和科技股形成一定压力。
“需要区分的是，如果利率上行由强劲增长驱动，股市尚可消化；但当前由财政供给、通胀和地缘风险驱动的上行，对股市而言，会压制风险偏好。”白雪说。
对于大宗商品，武泽伟认为：“30年期美债收益率创新高，会导致大宗商品内部走势出现分化。能源品类受通胀预期支撑，具备一定韧性，部分工业品种则会受到全球需求预期的约束。黄金、白银不产生利息收益，机会成本抬升会对价格形成压制。”
随着30年期美债收益率突破5.31%，8月18日，金银价格走低，伦敦现货黄金一度跌超0.6%，伦敦现货白银一度跌超1.5%。
白雪也表示，实际利率走高会提高持有黄金的机会成本，对金价形成压制；但美伊冲突带来的避险需求、央行购金以及去美元化趋势，会对冲部分利空因素。因此，金价未必出现单边下跌，更可能呈现高位、高波动的运行特征。
白银则兼具贵金属与工业品属性。白雪表示，若利率上行源于经济韧性，工业需求将对白银形成一定支撑，使其相对抗跌；若利率上行最终引发风险偏好恶化、衰退担忧升温，由于白银波动率通常高于黄金，其跌幅也可能更大。
“总体来看，黄金的避险属性使其表现相对有韧性；白银的弹性更大，方向更多取决于风险情绪与工业需求的博弈。”白雪对记者说。
（编辑：郝成 审核：朱紫云 校对：翟军）
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