北京
不直接买入股票，却能掌握巴宝莉（Burberry）4.15%的投票权，迈克·阿什利（Mike Ashley）旗下的弗雷泽斯集团（Frasers Group）又秀了一把资本操作。7月28日披露的监管文件显示，这家英国零售巨头通过卖出看跌期权，悄然将巴宝莉的投票权仓位从3.04%推高至4.15%，跨过了披露红线。
这次增仓并未动用任何普通股。文件明确，弗雷泽斯没有任何直接持有的巴宝莉投票权股份。4.15%的投票权全部来自金融衍生工具，细拆为三批已卖出的看跌期权，合计对应1500万份潜在投票权。其中两批期权将在2026年10月到期，分别涉及349万和400万份权利；另一批规模最大的751万份，到期日则被定在2027年3月。
如果这些看跌期权全部被行权，弗雷泽斯将直接跻身巴宝莉的前十大股东之列。而眼下，这家集团只需要通过一份卖权合约，就锁定了可转换为实际投票权的通道，且持仓成本远低于直接在二级市场扫货。这种“不持股却控票”的打法，给奢侈品行业的股权争夺提供了另一种脚本。
类似的剧本在弗雷泽斯的投资版图上并不鲜见。在英伦手袋品牌玛百莉（Mulberry），弗雷泽斯已是第二大股东，持股比例持续累积后，曾在2024年10月发起全面收购要约。玛百莉董事会以“低估公司价值”为由拒绝，这一决定得到了控股股东Challice的支持，收购计划就此搁浅。尽管如此，弗雷泽斯在该公司的第二大股东地位仍未动摇。
跨出英伦，弗雷泽斯在德国时尚品牌雨果博斯（Hugo Boss）中则是最大投资者。在运动品牌彪马（Puma），它同样借助衍生品工具快速建仓。今年3月，弗雷泽斯通过一系列与卖出看跌期权挂钩的交易，积累了相当于彪马5.8%的股权，成为仅次于开云集团皮诺家族的第二大股东。彼时提交的文件特意注明，这笔权益归于弗雷泽斯集团名下，而非迈克·阿什利本人或其投资工具Mash Holdings，显示了清晰的集团化投资逻辑。
今年早些时候，弗雷泽斯还达成协议，收购意大利综合运动零售连锁品牌Maxi Sport的多数股权，直接切入南欧的多品牌运动零售渠道。从奢侈手袋、高端时装到运动服饰，阿什利的每一次出手都带着明显的倾向：选择品牌价值被低估、但拥有稳定终端需求的标的，利用期权等衍生品降低前置成本，同时保留未来转股的弹性。
在巴宝莉身上，这种策略的痕迹更加清晰。2026年7月27日跨过披露阈值的节点，恰好卡在市场对全球高端消费走向分歧的关键窗口。卖出看跌期权意味着，弗雷泽斯在收取期权费的同时，实际上做的是“如果股价继续走低就愿意接盘”的承诺。这种对巴宝莉下行风险的“有条件背书”，既是对品牌长期价值的隐晦押注，也为未来可能的股权争夺埋下伏笔。
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